张氏自动交易系统

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1、张氏自动交易系统张氏自动交易系统2011年10月6张氏自动交易系统文档信息文档名称:张氏自动交易系统版本号:2.36张氏自动交易系统目录1概述42回溯绩效52.1复盘方法52.2绩效53持仓分析73.1仓位73.2组合内品种数83.3持仓时间94交易成本104.1回溯交易成本估算104.2对委托量和频率的流动性限制104.3对涨跌停的处理115风险选择126系统实现137应用范例157.1稳定收益高流动性资产配置方案157.2中等风险偏好资产配置方案186张氏自动交易系统1概述自动交易系统的交易

2、品种限定为沪深300成份股和股指期货。它既“择股”，又“择时”：择股：300只成份股各自作独立的建仓和清仓的判断；择时：资产总仓位的调整，由交易股指期货，改变期货部分的市值来实现。一方面，可以使股指期货空单市值等于股票账户的市值，资产总市值为零，构成中性证券组合；另一方面，也可以由股指期货实现净空和杠杆证券组合。择时与择股基于同一算法。该算法发端于对价格关联度的定量研究，并注重对市场环境的进化性适应。人性的非理性特点会扭曲交易行为，这种一致性的行为偏差会导致股价在不同时间、不同品种之间产生有规律

3、的关联，把这种规律性用数学表达出来，就可以统计性地从市场中获得持久利润。这个交易系统全自动运行下单，可以没有主观干预。适用于一千万至十亿的资金管理。6张氏自动交易系统1回溯绩效1.1复盘方法基于中国A股沪市、深市Tick数据和股指期货Tick数据，严格进行逐Tick回溯交易，得到股票和股指期货的成交明细（时间精度：秒）。如果对委托数量和频率做严格的流动性限制，这种复盘的结果可以认为和实盘情况是基本一致的。初始资金为1亿，按比例分配在股票账户和期货账户。复盘从2010年4月16日起，2011年8月

4、31日止。1.2绩效图一四种情况的回溯交易资产线和指数的对比6张氏自动交易系统图中显示了回溯交易得到的四条资产线和沪深300指数的对比。四种情况按收益从低到高分别是：中性（股票期货总市值等于零）、引入择时使总仓位在0到100%之间变动、可以净空使总仓位在-50%到100%之间变动、加大杠杆使总仓位在-75%到150%之间变动。四条资产线计入的交易成本包括万五的佣金，和单向千一的印花税。关于回溯交易成本的更进一步讨论见第四章。表1绩效对比总结名称仓位变动范围（%）最终收益（%）年化收益（%）夏普比

5、率最大回撤（%）股票交易年化周转率沪深300指数-16.1-11.5-25.1中性≈033.223.70.86-3.474.6择时(0,100)47.734.00.49-8.903.5择时可净空(-50,100)77.055.00.76-6.743.9作空加杠杆(-75,150)105.275.10.67-9.983.9上表总结了各个策略的绩效。自动交易系统优于指数是明显的，无论是从收益还是从风险来衡量。表中的夏普比率的计算公式是：（月平均收益-无风险利率）/月收益标准差。直观的意义是投资组合每

6、承担一单位总风险，会产生多少超额收益。从表中可以看到，中性策略的夏普比率最高，可净空择时策略其次，加大杠杆后略降，只能保持净多的择时最差。6张氏自动交易系统1持仓分析1.1仓位每一种持仓股票的仓位都是独立调节的，所以股票部分的仓位独立于总仓位，总仓位根据对沪深300指数的计算结果，通过交易股指期货调节。图二股票仓位以及择时的目标仓位，在（0,100）系统中19张氏自动交易系统1.1组合内品种数图三持仓股票数的变化持仓股票数一般不及股票总数的一半。19张氏自动交易系统1.1持仓时间图四持仓时间分布

7、单只股票的持仓时间大多集中在20-100天之间。19张氏自动交易系统1交易成本1.1回溯交易成本估算合理估算交易成本对于精确评估回溯交易绩效是必要的。尽管我们的交易的周转率不高（≈4周/年），交易成本的影响有限，但简要介绍一下我们在这方面的考虑还是有益的。对交易佣金、印花税、过户费等固定成本的统计不是回溯交易成本计算的难点，在我们的绩效中已经计入了这部分成本。对于虚拟交易来说，冲击成本以及委托对盘口的后续影响需要做细致的衡量，尤其对于价格变动迅速或流动性差的品种。虚拟交易中的委托量尽量不要超过买

8、一或卖一的挂单，打单的频率要足够低，总交易量占成交量的比例足够小，这样的结果才更可靠。1.2对委托量和频率的流动性限制我们对委托作了这些流动性限制：日内交易量不超过交易股票日均成交量的2%；按卖二价买入，委托量不超过卖一挂单的25%；按买二价卖出，委托量不超过买一挂单的25%；两笔委托之间至少间隔5分钟；在这些限制下，单笔委托的金额分布见图五。从图中可以看到，87%的单子金额在十万以下，还有5%的委托金额超过20万，主要是沪深300成份股的某些品种的流动性很好所致。19张氏自动交易系统图五单笔委