大败局：人人乐如何从辉煌走向没落.doc

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1、大败局：人人乐如何从辉煌走向没落在上世纪九十年代，中国出现了蔚为壮观的人口迁移浪潮，大量人口从农村冲进城市，从内地杀向沿海。随着中国城镇化进程和经济的飞速发展，一大批中国本土零售连锁企业顺势崛起，人人乐就是其中杰出代表。1996年4月，人人乐成立于中国改革开放桥头堡——深圳，创始人是何金明。人人乐以生鲜超市起家，通过树立品牌口碑，并凭借蜂窝式扩张战略，一路高歌猛进。到2004年的时候，人人乐杀入了中国企业500强，中国连锁30强。2010年1月13日，风头正劲的人人乐登陆A股。当年，人人乐营收突破百亿大关，净利润2.37亿，这应该

2、是人人乐最美好、最辉煌的日子。上市之后，人人乐不仅营收增长乏力，盈利能力更是一落千丈，2012年首次出现亏损，而2014年和2015年，人人乐暴亏，分别亏损4.6亿和4.75亿，一度被ST。那么这家曾经辉煌的中国零售商超企业，是如何走向没落的？其中的核心因素是什么？今天风云君就跟大家来分析一下。一、营收尚稳，毛利提升先来看人人乐的营收情况：上市头三年，人人乐的营收还能保持稳健增长，营收规模在2012年达到高峰，为129.13亿，比2010年增长了28.61%。2012年之后营收开始衰退，到2016年时，基本上与上市之初的2012年

3、维持在同一水平，经过6年发展，又回到了起点。这个其实也不是人人乐公司独有的现象，最近几年，由于受到电商强烈的冲击，整个传统零售行业的发展都陷入低迷。再看毛利率：从折线图可以很直观地看到，人人乐最近五年的综合毛利率其实一直保持增长态势，2016年，其综合毛利率攀升至23.1%，为历年最高水平。也就是说，这家公司的综合毛利率还是不错的，在同行业中也处于领先水平。比如2016年，永辉超市的综合毛利率是20.19%，三江购物也只有21.34%，都低于人人乐。所以不管是从营收还是毛利率来看，人人乐都没有问题，那么最近几年的巨额亏损是怎么来的

4、？我们继续往下分析。二、运营效率显著低于同行对于零售企业来说，毛利率并不是核心竞争力的体现，对于具有一定规模和知名度的企业，大家的毛利率都相差无几，采购成本和销售价格没有多大差异。零售企业的核心竞争力往往表现在其运营能力上。运营成本包括销售和管理这两块费用。下面将人人乐和永辉超市、三江购物这两个同行的运营费率进行对比。在这三家零售商超企业中，永辉超市的运营效率最高，运营费率控制得最好。而运营效率最低的是人人乐，这种差距在最近三年体现得最为明显。最近三年，人人乐的平均运营费率高达23.53%，而三江购物和永辉超市分别是18.12%、

5、17.06%，人人乐的运营费率比两位同行分别高出5.4%、6.46%。这个差距是非常大的，这种大型的零售商超企业，营收规模动辄数十亿上百亿，五六个点差距就意味着五六个亿的利润被吞噬了。这也是人人乐最近几年主营业务陷入亏损泥潭的根本原因。三、商品损耗率奇高对于零售商超企业来说，商品损耗是不可避免的，特别是生鲜、水果类商品。商品损耗率是衡量一家商超企业存货管理水平的重要指标。风云君在查阅人人乐最近几年的财报时，发现这家公司的商品损耗率非常惊人。其中2014年和2015年，人人乐亏损幅度最大，净利润分别亏损4.6亿和4.75亿，而也就是

6、这两年，人人乐的商品损耗大幅增长，其中2014年商品损耗1.97亿，占营收比例为1.63%；2015年损耗2.44亿，占营收比重为2.18%，是人人乐暴亏的重要原因。人人乐的这种商品损耗率在同行业中是个什么水平呢？我们将其与永辉超市和三江购物最近三年的损耗率做一个对比。从图中我们可以看到，人人乐的商品损耗率远高于同行。最近三年，人人乐的平均商品损耗率是1.53%，三江购物是0.49%，永辉超市是0.26%。人人乐的商品损耗率是三江购物的3.1倍，是永辉超市的6倍！一般来说，一家存货管理能力优异的零售商超企业，会把商品损耗率控制在千

7、分之三以内，超过千分之五就说明这家公司的存货管理能力比较差劲，但是像人人乐这种商品损耗率能超过千分之十五的，在大型零售商超企业中应该算是奇葩了。对于利润薄如纸的零售企业来说，这么高的商品损耗率，岂能不亏？四、从开店狂潮到关店狂潮在人人乐发展的早期，奉行“蜂窝式”扩张战略，即先进军一个区域中心，成熟后迅速在区域内开始多家新店，以形成规模和品牌优势。2010年1月，人人乐登陆资本市场，融资26.98亿，人人乐开始借助资本的力量大举扩张。2011年，人人乐一口气开了24家门店，当年新开门店占其期末门店总数的20%。也就在这时候，互联网零

8、售的浪潮开始剧烈冲击传统零售商，2011年连锁百强企业销售额出现负增长，比2010年下降0.9%，传统零售企业进入了寒冬期。人人乐的扩张战略很快受挫，不仅没能让人人乐做大规模，反而成为其亏损的导火索。我们来看人人乐历年门店变动：2011年，人人乐掀