高级财务管理第一章课件

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1、高级财务管理2021/6/111使用教材《高级财务管理》(普通高等教育十一五国家级规划教材）作者:朱凯陆正飞出版社：北京大学出版社(2008年)2021/6/112内容简介本课程，分上、下两篇。上篇着重介绍和讨论现代公司财务的核心理论和实务问题。下篇着重介绍和讨论公司购并和重组中的财务问题。本书依然保持的特点是，将“高级”体现为介绍和讨论一些“特殊的公司财务管理问题”，即从外延上使“高级财务管理”区别于基本的“财务管理”。2021/6/113目录上篇第1章绪论第2章资本结构、融资行为与融资战略第3章　股利理论与政策第4章

2、　资本预算与投资战略第5章内部财务理论与营运资金战略第6章　财务体制与业绩评价2021/6/114下篇第7章　购并概述第8章　购并的财务战略第9章　购并的价值评估第10章购并的交易结构设计第11章杠杆收购第12章公司重组与反购并2021/6/115第一章绪论一、公司财务目标二、有效市场假设三、风险与报酬四、资本成本2021/6/116一、公司财务目标公司及公司目标公司财务目标2021/6/1171、公司及公司目标现代企业的组织形式主要有三种：独资企业、合伙企业和公司。两权分离和有限责任是公司制企业区别于独资及合伙企业的最

3、大特点。2021/6/1181、公司及公司目标决定公司目标形成的基本因素：资本所有者影响公司目标形成的其他利益主体：-债权人-政府-员工-消费者-社会公众；等。公司目标：追求利润，但不能惟利是图2021/6/1192、公司财务目标财务目标是一切财务活动的出发点和归宿。1）利润最大化以追逐利润最大化作为财务目标，其原因有三：⑴人类进行生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品，在商品经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个价值指标来衡量；⑵在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；⑶每个企业都最大限度地获

4、得利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。2021/6/11102、公司财务目标（续）利润最大化的缺点-缺乏时间价值考虑；-缺乏风险价值考虑；-利润概念本身的歧义。2021/6/11112）股东财富最大化以股东财富最大化作为财务管理的目标，主要源于股东作为公司的所有者，承担着公司的全部风险，因而也应享受因经营活动带来的全部税后收益，或者说，股东对企业收益具有剩余要求权。因此，在确定公司财务管理目标时，应从股东的利益出发，选择股东财富最大。2021/6/1112股东财富最大化的优点⑴股票的内在价值是

5、按照风险调整折现率折现后的现值，因此，股东财富这一指标能够考虑取得收益的时间因素和风险因素；⑵由于股票价值是一个预期值，股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，保证了企业的长期发展；⑶股东财富最大化能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求。2021/6/1113股东财富最大化的缺点⑴股东财富最大化只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；⑵由于股票价格的变动不是公司业绩的惟一反映，而是受诸多因素影响的综合结果，因而股票价格的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；⑶股东财富最大化目标在实际工

6、作中可能导致公司所有者与其他利益主体之间的矛盾与冲突。2021/6/11143）公司价值最大化公司价值=债券市场价值+股票市场价值以公司价值最大化作为财务管理的目标，其优点：⑴考虑了货币的时间价值和投资的风险价值；⑵反映了对公司资产保值增值的要求；⑶有利于克服管理上的片面性和短期行为；⑷有利于社会资源合理配置，社会资本通常流向公司价值最大化的企业或行业，从而实现社会效益最大化。2021/6/1115公司价值最大化的缺点⑴对于非上市公司，这一目标值不能依靠股票市价做出评判，而需通过资产评估方式进行，出于评估标准和评估方式的

7、影响，这种估价不易客观和准确；⑵公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司实际经营业绩的衡量也带来了一定的问题。2021/6/11164）实务中的财务目标20世纪50年代以前，利润最大化观点在西方经济理论界较为盛行，许多经济学家都是以利润最大化来分析和评价企业行为和业绩。在此之后，在理论上较为流行的观点是股东财富最大化或公司价值最大化。近年来，许多人对公司实际的财务管理目标进行了实证分析，结果都表明公司的财务经理并不总是按照股东的最大意愿去行事的。2021/6/11

8、17目标实施与代理问题在公司制下，参与公司经营活动的关系人主要有两种：一种是公司资源的提供者——股东和债权人；另一种是公司资源的使用者——经营者。此外,公司在经营活动中还要与其他关系人（如社区、供应商、客户、政府等）等发生往来。2021/6/1118二、有效市场假设有效市场理论最早由美国芝加哥大学教授EugeneF.