美股百年启示，买股还是买基.docx

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1、目录1.长期看股票收益最丰厚52.美股：指数基金优于共同基金63.A股：主动管理型基金跑赢指数7图目录图1美国股票长期收益优于美国其他资产5图2美国股票长期波动率低于债券5图32000-2019年大类资产年化收益率对比6图4各大指数自成立以来的年化收益率对比6图51970-2005年355只共同基金年收益率表现7图69只常胜基金达到高峰以来相对标普500的收益率7图7随着时间流逝，积极管理型基金越来越难超越指数基金7图8复利成本对市场收益率拖累随着时间流逝而增长7图9美股是机构投资者主导的市场8图10

2、A股是散户占大头的市场8表目录表1上交所各类散户、机构投资者、公司法人投资者的投资收益对比87月以来上证指数持续走高，最高在7月13日达到3458点，超过了19年4月8日高点3288点，股票市场呈现出一派火热景象。对于个人投资者而言，参与市场是通过购买股票还是基金呢，这个是值得深思的问题。今年股票基金市场异常火爆，1-6月新发偏股型月均达到1200亿份，远超19年的397亿份，同时个人投资者也积极直接投身股市，截止6月末A股个人股票信用账户总计达524万户，较去年同期增加了6.2%。本文结合美股百年历

3、史经验，对比了股票与其他大类资产收益率，并分析了投资者以何种方式参与股市收益率最高，对当前A股买股还是买基给予启示。1.长期看股票收益最丰厚回顾美国百年史，股票长期收益率高于其他资产。美国股市有200多年历史，根据《股市长线法宝》，对比分析1802-2012年美国大类资产年化收益率，考虑利息再投资的情况下，股票、长期国债、短期国债、黄金、美元的名义年化收益率分别为8.1%、5.1%、4.2%、2.1%、1.4%，扣除通胀后的实际收益率分别为6.6%、3.6%、2.7%、0.7%、-1.4%，美国股票在

4、长期的收益率远超过其他的大类资产。当我们将时间细分为1802-1870年（农业国转变为工业国）、1871-1925年（美国成为世界政治与经济第一大国）、1926-2012年三个区间后，股市的实际年化回报率分别为6.7%、6.6%、6.4%，与这210年的实际收益率6.6%非常接近，可见美国股票的收益率在过去210年间非常稳定。任何投资都要与风险对应，股市的高收益是否对应着高风险呢？我们以实际收益率的标准差来分析各类资产的风险收益比。根据《股市长线法宝》，分析1802年以来持有期间在1-30年的美国股票

5、、长期债券、短期国债实际收益率数据，从标准差来看，持有期为10年的股票、长期债券、短期国债实际收益率标准差分别为0.045、0.040、0.035，股票风险略高于债券，而当持有期拉长到20年时标准差分别为0.025、0.030、0.025，股票风险已经低于债券。回顾A股三十年，股票长期收益率更高。分析中国大类资产表现，股市以万得全A、房地产以全国商品房房价（全国房地产销售额/销售面积）、债市以10年期银行间国债到期收益率、大宗商品以CRB指数作为衡量基准。考虑数据的齐全性，分析2000-2019年期间

6、我国大类资产的收益率，房地产、股市、债市、大宗商品名义年化收益率分别为7.9%、7.6%、3.6%、2.9%，扣除通胀后实际年化收益率分别为4.5%、4.2%、0.2%、-0.5%。进一步从更长期角度分析A股主要指数的表现，统计各指数自成立以来的名义年化收益率，中小板指（2005年以来）为15.7%，上证综指（1990年以来）为12.5%，深证成指（1994年以来）为10.5%，沪深300（2004年以来）为10.4%，创业板指（2010年以来）为10.6%，万得全A（1999年以来）为8.3%，上证

7、50（2003年以来）为7.4%。类似地，我们还是以各类资产收益率的标准差来分析风险收益比。2000-2019年期间，我国股市、房地产、债市、大宗商品的名义年化收益率标准差分别为0.56、0.06、0.04、0.14，实际年化收益率标准差分别为0.54、0.06、0.06、0.14。很明显可以看出，A股收益率的标准差明显大于其他大类资产，这源于A股市场成立尚短，早期市场波动性较大。图1美国股票长期收益优于美国其他资产图2美国股票长期波动率低于债券10%8%6%4%2%0%-2%1802-2012年美

8、国各类资产年化收益率股票债券短期国债8.1%名义年收益率实际年收益率6.6%5.1%4.2%3.6%2.7%2.1%1.4%0.7%-1.4%0.200.160.120.080.040.001802-2012年美国股债的实际年收益率标准差股票长期国债短期国债黄金美元1年2年5年10年20年30年资料来源：《股市长线法宝》，资料来源：《股市长线法宝》，图32000-2019年大类资产年化收益率对比7.9%7.6%名义年化收益率实际年化收益率4.5%