理财规划论文内容.doc

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1、开放式基金的流动性风险摘要：H前屮国的开放式基金正经历着一个高速发展吋期，开放式基金正成为我国基金业的屮坚力量，对整个证券市场也起着举足轻重的作用。开放式基金的流动性是保证整个市场流动性的一个关键因素，因此探讨开放式基金的流动性风险对我国基金业的健康发展和屮国证券市场的稳定发展都极具重要意义。随着屮国资本市场与国际接轨步伐的不断加快，开放式基金己成为我国基金业的必然选择。它作为一种风险共担、收益共亨的现代集合理财工具，已经显示出强大的生命力，并越来越呈现出加速发展的态势。开放式基金作为一种新的金融工具，自由中购与赎回的市场运作机制适应了金融全球化背景下金融市场发展的趋势，满足了

2、信息吋代投资者规避风险的需要，止是这样灵活的制度设计促使开放式基金成为现代证券投资基金的主流品种，对证券市场的影响越来越大。然HuH前屮国证券市场的制度建设还不完善，市场缺乏做空机制，指数期货等衍生工具还未开放，市场投资者还不成熟，羊群行为比较普遍，这些因素将因投资者赎凹进而诱发流动性风险。从宏观层面来看，开放式基金流动性风险的积聚和爆发有时会冲击证券市场的稳定；从微观层面看，流动性风险的管理水平会直接影响到开放式基金的收益。因此对开放式基金流动性风险的研究具有重要的现实意义。一、开放式基金流动性风险的内涵、形成机制。1、流动性风险的含义流动性风险是指资产在市场小变现所遭受的损

3、失以及由此带来的成本，它是资产变现能力的综合反映。开放式基金流动性风险是指基金管理者在而临持有人赎回压力吋，难以在合理的时问内以公允价格将其投资组合变现而引起资产损失或交易成本的不确定性。为流动性供给者与流动性需求者出现不匹配时,往往会导致流动性的降低。一般而言，流动性风险的大小取决于两方面因素，从资金的供给角度看,取决于股票市场和货币市场；从资金需求的角度看，则要看基金持有人的结构。流动性风险是开放式基金运作屮所有风险的集屮表现,像经营风险、市场风险、操作风险等,都会通过流动性风险的积聚血爆发。故此，本课题对开放式基金流动性风险的研究侧重于从证券资产变现和投资者赎回流动性风险

4、两方面进行比较研究。2、开放式基金流动性风险形成机制流动性风险是金融机构经常面临的金融风险，但对开放式基金而言，由于存在投资者赎回问题，因此它的流动性风险显得更为突岀。流动性风险是一个正反馈过程,一旦开放式基金出现了流动性风险，它将会越来越大，严重的会导致基金清盘。从深层次的原因看，开放式基金资产的盈利性（收益性）和流动性的孑盾是其流动性风险的根源。如果开放式基金把所有的资金都运用于现金资产或易变现资产上，则流动性风险就没有发生的可能，但这显然与开放式基金的收益率最大化H标相背离。由于面临投资者随时赎回的压力，基金应留一定数额的现金，以应付日常的赎回，然而由于这种现金储备是一种

5、外在的床力，可能使其基金的投资组合偏离其资金最优配置，从血使基金收益率下降。为然，半开放式基金遇到投资者巨额赎回吋,可能出现流动性不足，这时就需要变现一些流动性较低的资产，使基金遭受损失。从某种程度丄讲，开放式基金流动性风险的产生与基金的经营业绩、资产配置、管理能力、声誉等有着密切关系。若从外部因素看，开放式基金流动性风险的形成与资本市场的成熟程度、投资者的投资理念等因素有关。本课题按照流动性大小，把开放式基金的资产划分为现金资产（库存现金和存款等）、流动性资产（包括国债、短期证券等）、非流动性资产（包括长期证券投资等）O由此可以看出，资产的流动性和盈利性乞间呈逆向关系，开放式

6、基金应在二者Z间进行权衡，在控制流动性风险的同时使经营业绩最大化。对于测度开放式基金流动性风险，可用投资者赎回率（赎回资金/资产净值）、投资者认购率、投资者平均持有时间和基金资产流动性、流动资产比率（即现金比率）等指标体系来衡量。二、中国开放式基金流动性风险的特殊性开放式基金的流动性风险是基金业而对的共同挑战，具体到我国还处于发展期的资本市场，开放式基金的流动性风险有着其特殊的一而。1•生存环境的特殊性开放式基金的生存环境，指的是开放式基金投资运行的场所和制度，比如资本市场的规模、市场结构、制度规定等。由于我国的资本市场发展历史比较短，相对于成熟市场来说有着其特殊性，从血也给开

7、放式基金的流动性风险管理带来了其特殊的一面。比如我国证券市场的广度、深度有着其特殊性：我国的债券市场和货币市场才刚刚开始发展，市场屮可供交易的品种几乎没有；屮国证券市场投资者以个人为主，投机气氛浓重，机构投资者和理性的个人投资者较少；以上这种投资环境，使得开放式基金投资的系统风险较高和避险机制短缺，它同时也是引发我国开放式基金流动性风险的重要因素。2•资产结构、资金来源结构的特殊性中国证券市场投资人有着特殊的结构，就是以散户为主，机构投资者很少。同时由于屮国资本市场发展时间比较短，投资者的投