基于模糊聚类分析方法的股票投资风险研究.pdf

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1、基于模糊聚类分析方法的股票投资风险研究ooo7so7ResearchonRiskofStockInvestmentBaseduponClusterAnalysis专业名称：金融学申请人姓名：方楚旭导师姓名：王燕鸣教授答辩委员会(签名)主席：委员：毒叩飞锣杠、拍旁}‘．∥●-“rl}r，．。0簧_≯p一●●-●学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的

2、研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文使用授权声明本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，可以采用复印、缩印或其他方法保存学位论文。保密论文保密期满后，适用本声明。学位论文作者签名：日期：年月日

3、基于模糊聚类分析方法的股票投资风险研究专业名称：金融学申请人姓名：方楚旭硕(博)士生：硕士生导师姓名：王燕鸣教授摘要资产的风险与收益历来都是市场与理论界争论的热点，国内外许多学者也纷纷涉足该领域，并大多采用横截面回归分析的方法对不同时期的国内外证券市场进行回归分析，加强了投资者对风险和收益的认识以及催生了一些资产投资理念。应当说，大部分的实证研究都指出资产的投资风险并非由∥系数唯一决定，而在具体的JxL险收益因素因子账面市值比(BV／MV)和公司规模(Size)和市盈率倒数(E／P)上，却存在着争论。

4、本文则是在对文献综述梳理的基础上，参照石予友与仲伟周等(2008)一文的分析框架，从模糊聚类的角度出发来验证传统横截面回归分析下四个微观风险因子公司规模(Size)、账面市值比(BV／MV)、资产负债率(D／E)、每股收入价格比(E／P)对投资风险决策的重要性。利用Fuzzy图最大树聚类方法，本文最终验证了四个微观风险变量在总体上对投资风险的影响是显著的，应当作为beta系数的有力补充。进一步，本文在验证的基础上依靠四个微观风险因子构造了投资组合，并在上证50指数选取了35只非金融类股票进行了实证分析

5、。根据小规模、低权益比率、高收入价格比和高账面市值比这四个标准构造的投资组合的收益一风险曲线很明显高于随机选择的投资组合，进而对本文之前的验证工作做了一个强有力的补充。应当说，四个微观风险变量公司规模(Size)、账面市值比(BV／MV)、资产负债率(D／E)、每股收入价格比(E／P)包含了许多其他风险指标未能量化的风险信息，无疑是A股市场上重要的风险指标，故投资者应加大关注力度，同时本文从上市公司层面与投资者个人投资策略两个层面上提出关于加强上市公司信息披露和规范上市公司行为，并基于四个微观风险指标

6、来构造投资组合以把握风险的政策建议，试图为A股市场与投资者提供有效的风险规避策略。关键词：Fuzzy图最大树、模糊聚类分析、投资组合ResearchonRiskofStockInvestmentBaseduponClusterAnalysisMajor：FinanceName：FangChuxuSupervisor：Prof．WangYanmingAbstractRiskofstockinvestmentisalastingissueinboththeoryandpractice，whiledurin

7、gthelast20years，someresearchespointedoutthattheriskofstockinvestmentwasnotonlydeterminedbybeta，whichisclaimedbytheclassicalCAPManalysisframework，butalsosomeotherfactors．Althoughtherearesomedebatebetweenthescholarswithe成ctsofthespecificriskfactors，mostof

8、thembelievethatBetaisnottheonlyfactorthata氐ctsthestockrisk．FamaandFrench(1992)findthatthechangeofbetadoesn’tleadtothechangeofstockreturn，whileontheotherhandsomefactorssuchasthesizeoffirmhasaverygoodcorrelationwiththestockretum．Ba