《证券经济学-案例》PPT课件.ppt

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1、案例2顺势增长的宏观经济和结构性通货膨胀：2004年股票市场主要影响因素分析摘要：一、2004年宏观经济：顺势增长，加速无望。1、2002年以后中国经济步入新的上升周期，其主要的拉动力量是投资和出口。投资的主要资金来源是国家财政、国债和外商投资。2、2004年经济增长预测：2003年中期开始的银根紧缩，财政政策在投资方向上的转型，令2004年经济增长速度不可能大干快上。2004年投资、出口都可能出现较大回落。3、2004年以及以后，民间消费、民间投资的增长是决定经济增长的主要力量。二、美元弱势和货币供应量高速增长：结构性通货膨胀三、8%的经济增长和3%以下的结

2、构性通货膨胀将导致股票市场尤其是房地产股票有10—15%的升值可能。一、2002年以后中国经济步入一个新的上升周期中国改革开放以来，在93年以前经历了一个长达13年的快速增长。从93年以后，为消除经济增长的泡沫，调整经济增长的结构，进行了5年的宏观调控。98年开始实施扩张性财政政策进行反周期调控，2001年加入WTO，净出口、FDI大幅增长，城镇居民消费也开始快速增长。最终的结果是，2002年以后，GDP逐季增长，宏观经济步入一个新的上升周期。结论：经济的新一轮扩张周期始于2002年。二、始于2002年的经济增长周期有两大拉动力量：投资和出口1固定资产投资投资

3、出现加速增长。2003年前10个月，国有及其他经济类型投资30467亿元，增长30.2%，为8年来同期历史最高水平，成为拉动今年经济增长的主要动力。与1985年、1992年、1993年等经济过热年份接近。今年前三季度固定资产投资对GDP的贡献率由上年的36%上升到43.4%，提高了7.4个百分点；同时，消费需求对GDP的贡献率由上年同期的52.1%下降到41.3%，下降了3.8个百分点；净出口对GDP的贡献率约为10.1%，远低于上年23%的水平。三、国内消费是2004年及以后经济增长的亮点1、城市居民消费升级换代的趋势将持续。城市居民消费在改革开放以后经历了

4、三个阶段：基本生活用品、千元级家电、万元级房、车。从98年以后，居民储蓄率一直居高不下，消费对经济的拉动作用持续不振。部分原因是社会保证体系不健全，居民消费迟疑，以及物价持续下跌，居民有强烈持币观望现象，但我们认为，经历了千元级消费之后，城镇居民必须要用3、5年甚至更长时间的积蓄，才有能力进行万元级消费。目前万元级消费在大中城市已经拉开序幕，这个趋势将持续10—20年，成为经济增长的持续动力。2、通货膨胀的预期有利于促进消费。连年货币发行量高企、居民储蓄水平居高不下，民间积蓄了大量的消费需求，如果有契机引发，则消费增长有望突破目前10%左右的水平，成为拉动经济

5、的重要动力。3、农民收入提高，消费水平将提高。改革开放20多年来，农民收入的增长速度却呈现出阶段性先高后低的趋势。从1978年到2000年，按不变价格计算，农民人均纯收入年均增长7.43%。分阶段来看，1978--1984年，农民人均纯收入年均增长17.7%，1985--1988年为4.9%，1989--1991年为1.9%，1992--2000年为4.6%。1997---2000年农民人均纯收入增幅连续４年下降，分别比上年减少4.4、0.3、0.5、1.7个百分点。这种状况直接导致了农村消费大大落后于城镇。2003年年尾，农产品价格的上扬有多种因素，其中农产

6、品连年减产以及需求增长是比较重要的因素，我们分析，农产品价格见了大底，未来将涨多跌少。本届政府十分强调三农问题，在税费减免等方面，部分省份已经有了明显的动作，这是直接增加农民收入的举措。此外，从农民收入结构上看，增幅主要来自于外出打工收入，随着民营经济发展、农村城市化进程，越来越多农民将转化为产业工人，因此，农民收入有可能出现较大幅度增长。四、基于通货膨胀预期下资产价格的重估1、经济增长、货币供应量的超额增长必然导致资产价格的上升：2001年以来信贷和货币投放的增长速度明显超过经济增长速度，如下表显示。超量的货币投放在国内形成了货币短距离空转，对房地产、股票为

7、代表的资产价格有明显的上升冲击。2、美元弱势格局下石油、贵金属等原材料价格上涨导致成本推动型通货膨胀。美元弱势有几方面的因素：美国经济增长的主要推动力量是国内消费，但美国百姓的消费率已经高达70%，日本、欧洲只有50%，因此，消费再度增长力量有限，暂时还看不到有什么新的技术增长带动美国新经济再度蓬勃增长；高居不下的财政赤字（预计2004年将占GDP5%）和贸易赤字短期内难以改变；低利率政策面临左右两难的抉择（利率低难以吸引足够的国际资本流入美国，利率高不利刺激国内消费和投资）。对美国来说，通货紧缩的危害远远大于通货膨胀，种种困境下，美元继续走弱已是必然。从20

8、02年开始，美元对全球主要货币已经贬值