股指期权交易策略.ppt

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1、期权交易策略介绍投资咨询部Page1内容目录一、期权基本交易策略二、期权基本套利策略三、期权套期保值策略四、价差期权套利策略五、组合期权套利策略Page2期权市场的四种基本操作买进看涨买进看跌卖出看涨卖出看跌一、期权基本交易策略Page3售出一份平价看跌期权，买入一份具有相同到期日的平价看涨期权。1、合成多头期货组合Page4Page5买入一份平价看跌期权，售出一份具有相同到期日的平价看涨期权。2、合成空头期货组合Page6Page7本策略买入标的，同时买入平价（或轻度虚值）看跌期权。使用范围：看涨3、合成看涨期权

2、组合Page8Page9卖出标的，买入平价（或者轻度虚值）看涨期权。使用范围：看空4、合成看跌期权组合Page10Page11行情判断下操作策略Page12期权单调性套利二、期权基本套利策略Page13Page14期权蝶式套利Page15Page16三、期权套期保值策略计划买入股票或已经持有股票，为规避价格波动而造成的损失买期保值卖期保值Page17买期保值计划买入股票或持有空头期货买入看涨期权、卖出看跌期权、合成看涨组合Page18卖期保值持有股票或者多头期货买入看跌期权、卖出看涨期权、合成看跌组合Page191

3、、垂直套利策略垂直套利（VerticalSpreads），也称垂直价差套利、执行价差套利,采用这种套利方法可将风险和收益限定在一定范围内。交易方式表现为按照不同的执行价格同时买进和卖出同一合约月份的看涨期权或看跌期权。之所以被称为“垂直套利”，是因为本策略除执行价格，其余都是相同的，而执行价格和对应的权利金在期权行情表上是垂直排列的。垂直套利主要有四种形式：牛市看涨期权、牛市看跌期权、熊市看涨期权、熊市看跌期权。四、价差期权套利策略Page20（一）牛市看涨期权垂直套利Page21牛市看涨期权垂直套利综合分析表策略

4、买1份低执行价格看涨期权，卖1份更高执行价格的看涨期权使用范围预测价格将上涨到一定水平。买方希望从后市波动中受益，但又缺乏明显信心，所以买进看涨期权，同时又通过卖出看涨期权来降低权利金成本。如果标的物价格下跌，后者将限制损失；如果标的物价格上涨，后者将又限制收益最大风险净权利金（收取的权利金-支出的权利金）最大收益（高执行价格-低执行价格）-最大风险损益平衡点低执行价格+最大风险；高执行价格-净权利金履约后头寸看涨期权多头转换为标的物多头，看涨期权空头转换为标的物空头Page22Page23小结：这是一种收益与风险

5、都有限的策略。投资者看好后市，但认为后市未必快速上升，因此，时间耗损可能对单独买入看涨期权不利。此外，投资者也不希望付出太多的权利金。事实上，投资者预计当市价升至某一价位水平时便会获利回吐，因此并不需要单独买入看涨期权所赋予的巨大获利机会。换言之，投资者所要的是风险有限、回报有限的稳妥的投资策略。Page24（二）牛市看跌期权垂直套利Page25牛市看跌期权垂直套利综合分析表策略买1份低执行价格看跌期权，卖1份更高执行价格的看跌期权使用范围预测行情看涨，投资者看好后市，希望卖出看跌期权以赚取权利金。他认为市价会逐步

6、上升，而卖出期权是收取权利金的。而买入的低执行价格的看跌期权以控制价格可能下跌出现的风险最大风险（高执行价格-低执行价格）-最大收益最大收益净权利金损益平衡点低执行价格+最大风险；高执行价格-最大收益履约后头寸看跌期权多头转换为标的物空头，看跌期权空头转换为标的物多头Page26Page27（三）熊市看涨期权垂直套利Page28熊市看涨期权垂直套利综合分析表策略卖1份低执行价格看涨期权，买1份高执行价格看涨期权使用范围预测行情看跌。卖方希望从熊市中收益，于是卖出看涨期权，但又通过买进看涨期权来降低风险。如果标的物价

7、格上涨，后者将限制损失；如果标的物价格下跌，后者将会限制收益，但总体风险是有限的最大风险（高执行价格-低执行价格）-最大收益最大收益净权利金损益平衡点低执行价格+最大收益；高执行价格-最大风险履约后头寸看涨期权多头转换为标的物多头，看涨期权空头转换为标的物空头Page29Page30小结：对于这种策略，其实可以理解为投资者卖出低执行价格的看涨期权收取较高的权利金，并看淡后市。不过，他担心市价会升破执行价格而令他出现不断增大的风险，因此，为了对冲市场上升的风险，他买入一张较高执行价格的看涨期权，一旦市价突破较高执行价

8、格，该看涨期权所得价值可以抵消之前所卖出的看涨期权的风险。Page31（四）熊市看跌期权垂直套利Page32熊市看跌期权垂直套利综合分析表策略卖1份低执行价格看跌期权，买1份高执行价格看跌期权使用范围预期市场价格下跌到一定水平，买方希望从熊市中收益，但是通过卖出看跌期权来降低权利金成本。在标的物价格上涨时降低损失，在标的物价格下跌时限制收益最大风险净权利金最