宏观经济分析笔记.doc

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1、宏观经济分析I.微观理性人假设/效用最大化均衡equilibrium成本：沉没成本、机会成本、边际成本（传统行业的边际成本基本不变，互联网等新经济用成本撬动收益，经营杠杆大，边际成本为0,爆发可能性）消费者个人individual/公司行为：消费者行为根据效用最大utilityfunction,厂商returnfunction边际效益递减—=0四种市场形态：市场价格二边际成本寡头和垄断则不是经济利润=0垄断会造成消费者福利的损失II.宏观：市场失灵-凯恩斯宏观经济学1.需求理论对象：GDP产出Y二收入I二支出

2、Expenditure1.产出丫二消费C+储蓄+净出口netexport最终->Y二消费C+投资I（包括储蓄）+净出口Netexport［前两个是domesticzexport来自夕卜部］2.消费C:C与收入Y正相关Crediteconomic,因此C也是r的函数C.投资I:二消费equilibrium情况下，所有资源配置达到最优，所有的储蓄都会转化为投资价格P回报Return（边际收益递减）d.净出口NE:相对独立的外生变量（并不拉动经济发展的三大马车hhhhhhh:改革前30年主要靠投资（主导）和出口大概

3、占7800708年次贷危机后净出口和投资降温中国经济转型投资驱动j消费驱动（不看绝对占比，目前消费超过投资，要看增量而不是存量，转型成功了吗并不，要看成长性/边际T对经济增长的作用，消费的占比还不足以拉动经济的增长投资的负作用（债务，产能，坏账）III.宏观变量interestrate:关键的宏观经济变量：增长，通胀，风险溢价。（利率，汇率，CPI）a.增长：增量存量；GDP增长，基本面分析，GDP的增长反应到微观上就是企业的收入fb.通胀：货币现象，productivity没有得到相应的提高，收入/支岀/产

4、出的增长小于货币的增速c.Riskpremium资产种类的分布d.利率：1.国家GDP变化的核心变量《利率史historyofinterest》；利率是（微观）资金的使用价格，timevalue,（宏观）匹配货币供需。2.驱动机制：经济overheat消费热情高涨，央行提高利率，资金的使用成本，creditcut,（耐用品）消费！；viceversa,经济下行，降息降息，刺激借贷borrowing（yourspendingisothers'income）流动性陷阱liquiditytrap:利率足够低，不能降

5、时（日本负利率），一般为0,不能刺激经济增长；美国印钞，货币没有流入实体经济而是流动性陷阱，股市上涨但公司并没有改善5.汇率1.货币价值差（汇率）二利率差,高利率货币升值（moststraightforwardconcept）2.去年年底，美联储结束量化宽松，加息（0大量资金流向新兴市场中国3%-0.5%资本回流）；市场预期（各机构预期加权平均）美联储加息4到6次（to2%）—美元回流/Emergingmarkets价格！（股市债市货币房地产大宗商品）；若中国降准降息刺激经济,资本大量外流,人民币贬值,资本外

6、流-完蛋6.CPI一篮子商品（不包括realestate）某年份价格作为基准；保持在2%比较好IV・宏观经济变量与资产类别的关系"Recovery11InflationRisesStocksCommoditiesCyclicalCyclicalGrowthVMie°)BondsCash・.•DefensiveDefensiver.tM-•GrowthValue"Reflation”主要资产类别：^Overhear^Stagflation11EnvironmentalBiasesofAssetClasses(6

7、MonthtoAintoAinBetaofAssetClassDiscountedDiscountedtoAInRislSince1970GrowthInflationPremiumsS&P5003*5^0607WorldEquities0.7USPrivateEquity1.3-0.80.9EMEquities1.9-0.80.9World0.8q.81.0L/SEquityHFs(Since*94)0.6040.6AllHedaeFunds(Since*94)0.4-0.10.51USGovBonds04

8、-0.10.2WorldGovBonds__-0J2020.2USCorpSprds(Sincer73)0.3-0.10.2ICrudeOil1.13.70.7Copper1.5070.2GoldON0.70.3USInflationLinkedBonds030.20.2WorldInflationLinkedBonds030.10.2ConventionalPortfolio0.5-0.50.5A