投资学,9e,精要版,48772,48760,中文PPT Chap015.ppt

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1、第十五章期货市场22-2远期合约–在现在确定销售价格而延期交割资产。期货合约-类似于远期合约，使远期合约规范化、标准化。期货合约的主要不同点标准化的合约增加了市场的流动性。逐日盯市。交易所降低了信用风险。期货合约与远期合约22-3期货合约要求以预定的价格交付标的资产。期货价格–标的资产的价格是现在决定的，但在将来某一时期交付。期货合约规定了标的资产的数量质量和交割方式。期货合约的基本知识22-4期货合约基本知识多头头寸–在交割日购买商品空头头寸–在合约到期日出售商品期货合约是保证金交易。在合同签订时，资金并没有易手。22-5期货合

2、约基本知识多头的利润=到期日现货价格-现时期货价格空头的利润=现时期货价格-到期日现货价格期货是零和博弈，所有的总损益是零。22-6图15.2期货和期权合约买卖双方的利润22-7从图15.2数据中得出的结论当到期日现货价格PT等于现时的期货价格F0时，利润为零。与看涨期权不同，期货的多头的收益有可能是负的，因为如果没有利润时，期货合约的交易者不可能选择不执行合约。22-8已有的合约类型期货合约品种可以分为四大类:农产品金属与矿产品外汇金融期货22-9交易机制电子交易平台取代了场内交易。CBOT和CME在2007年合并为CME集团。

3、这种交换充当了清算所和交易双方的交易对手的作用。清算所的净头寸为零。22-10持仓量是未平仓的合约数量。如果你是一个合约的多头并想了结头寸，只需通知你的经纪人卖出平仓就可以了。大多数的期货合约通过反向交易卖出平仓。只有1-3%的合约进入实际交割环节。交易机制22-11图15.3没有清算所时的交易，有清算所时的交易22-12逐日盯市-每天随着期货价格的变化所实现的盈亏立即进入保证金账户。收敛性-在到期日，期货价格与现货价格一致。逐日盯市与保证金账户22-13初始保证金-由现金或有息证券组成，使交易者在遭受损失时有资金履行合约。维持保

4、证金-是一个关键值，保证金账户可能降到这个关键值之下。保证金催付程序-当保证金账户余额低于维持保证金，交易者就会收到补交保证金的通知。保证金与交易安排22-14交易策略投机从价格变动中获利做空–认为价格会下跌做多-认为价格会上涨套期保值规避价格波动带来的风险多头套期保值-规避资产购买价格上涨的风险多头套期保值-规避资产卖出价格下跌的风险22-15基差-期货价格与现货价格的价差，FT–PT在合约到期日，收敛性决定了FT–PT=0。基差与基差风险22-16在合约到期前，期货价格与现货价格之间可能会有较大的差值。基差风险-如果期货合约到

5、期前清算期货合约与资产，期货合约与资产的损益不一定会完全抵消。基差与基差风险22-17现货-期货平价定理-两种不同方法得到一项资产在将来的价格:现在购买并持有期货多头这两种策略必须由同一市场决定成本。期货价格的决定22-18现货-期货平价定理在完全的套期保值下，期货的收益是一定的，不存在风险。完全套期保值股票组合的收益率是无风险收益率。这种关系可以用于建立期货定价关系。22-19套期保值的例子某投资者投资1000美元于以标准普尔500指数为标的物的指数共同基金。假设该指数基金每年年底支付给投资者20美元的股利。年底交割时的期货合约

6、价格是1,010美元。投资者利用期货空头对资产组合进行套期保值。22-20套期保值的收益举例最终价值ST9901,0101,030期货空头收益(1,010-ST)200-20股息收入202020总计1,0301,0301,03022-21套期保值的收益率22-22现货-期货平价定理重新整理后的期货价格：22-23套利的可能性如果违背了现货-期货平价关系，那么套利是可能的。如果期货价格很高，投资者可以做空期货，并以无风险利率拆借资金买入股票。如果期货价格很低，投资者可以做多期货，卖空股票，并将收益投资于无风险利率。22-24价差定价

7、:价差间的平价关系式22-25价差如果无风险利率大于股息率(rf>d),那么合约的期限越长，期货价格就越高。如果rf