中级财务管理课件第二章.ppt

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1、第2章风险与收益第一节风险及其衡量第二节　最优投资组合第三节　资本资产定价模型第一节风险及其衡量一、风险的概念和特征一般理解：风险有两种定义：一种定义强调了风险表现为不确定性；而另一种定义则强调风险表现为损失的不确定性。若风险表现为不确定性，说明风险产生的结果可能带来损失、获利或是无损失也无获利，属于广义风险，金融风险属于此类。而风险表现为损失的不确定性，说明风险只能表现出损失没有从风险中获利的可能性，属于狭义风险。第一节风险及其衡量1、课本定义：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。财务管

2、理中的风险是指预期收益的离散性，即实际收益脱离预期收益，从而使企业蒙受损失的可能性。2、风险的特征（1）客观性（2）不确定性（3）损失性（4）与收益一般是对等的（5）风险主体的风险厌恶第一节风险及其衡量二、风险的分类（1）按风险产生的根源分：利率风险、汇率风险、购买力风险、流动性风险、政治风险、道德风险。（2）按财务风险发生的形态分：静态风险、动态风险（3）按财务活动的内容分：筹资风险、投资风险、收入回收风险、收益分配风险。（4）按个别投资主体分：市场风险和公司特别风险（经营风险、财务风险）第一节风险及其衡量三、风

3、险的衡量1、单项投资风险的评估（1）概率与概率分布（2）期望值期望值是随机变量的均值。对于单项投资风险报酬率的评估来说，我们所要计算的期望值即为期望报酬率，期望投资报酬率的计算公式为：å==n1iPiKiE第一节风险及其衡量（3）方差、标准离差A．方差按照概率论的定义，方差是各种可能的结果偏离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度B．标准离差标准离差则是方差的平方根。在实务中一般使用标准离差而不使用方差来反映风险的大小程度。Pi)EKi(σn21i×å=-=第一节风险及其衡量(4)标准离差率标准离差率是某随机变

4、量标准离差相对该随机变量期望值的比率。是计算反映离散程度的相对指标。（5）置信区间与置信概率置信区间是期望值±X个标准差。置信概率是指置信区间所相应的概率。Eσq=第一节风险及其衡量【例1】某公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目实施的好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设有关的概率分布和预期报酬率如下表经济状况发生概率A项目预期报酬率B预期报酬率繁荣正常衰退合计0.30.40.

5、31.090%15%-60%20%15%10%第一节风险及其衡量A项目期望报酬率=0.3×90%＋0.4×15%＋0.3×(－60%)=15%B项目期望报酬率=0.3×20%＋0.4×15%＋0.3×10%=15%A、B项目期望报酬率相同，风险不同。A项目的方差=0.3375标准差=58.09%B项目的方差=0.0015标准差=3.87%A项目的标准离差率=58.09%÷15％＝3.87B项目的标准离差率=3.87%÷15％＝0.258A项目的风险大与B项目。当预期收益率相同，方差越大，风险越大；当预期收益率相同，

6、标准差越大，风险越大。当预期收益率相同，标准离差率越大，风险越大。第一节风险及其衡量把“预期值±x个标准差”称为置信区间，把相应的概率称为置信概率，它表明随机变量出现在某一个置信区间的可能性的大小。已知置信区间可以求置信概率，知道置信概率可以求置信区间。利用正态分布曲线的面积表可以实现转换。该表第一列和第一行组成标准差的个数（x），列和行交叉处的数字式相应的正态曲线下的面积占总面积的比重。乘以2后表示置信概率，表中给出的是对称轴一侧的面积。利用该表可以实现标准差个数与置信概率的换算。第一节风险及其衡量【例】浦发银行

7、股票2008年期望收益率（28.25%）的正态分布。标准差为：20.93%第一节风险及其衡量在正态分布情况下，收益率围绕其平均数左右1个标准差区域内波动的概率为68.26%；收益率围绕其平均数左右2个标准差区域内波动的概率为95.46%；收益率围绕其平均数左右3个标准差区域内波动的概率为99.74%。第一节风险及其衡量【例】以浦发银行股票2008年预期收益率（28.25%）为例，其投资收益率围绕其预期值的变动可能性有以下情况：68.26%的可能性在28.25%±20.93%（σ）的范围内；95.46%的可能性在28

8、.25%±2×20.93%（2σ）的范围内；99.74%的可能性在28.25%±3×20.93%（3σ）的范围内。第一节风险及其衡量正态分布曲线的面积表应用标准化正态变量Z的计算公式:Z=(实际收益率－期望收益率）/标准差【例】假设收益率为正态分布的随机变量，收益率平均值为28.25%，标准差为20.93%。要求：计算股票收益率大于零的概率。第一节风险及其衡