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1、对现金流的分析现金流的来龙去脉非现金投资收益期初期末一个企业的利润其实是纸上富贵，只有现金流才退真金白银。现金流量表实际上是资产负债表变化的一个桥梁，反映了资产与负债的变化。而现金流的效果的最终体现还是在“现金及等价物”的变化。现金流包括三种：经营现金流、投资现金流、筹资现金流。这三种现金流的总合就反映了“现金及等价物”的变化。经营现金流经营现金流的主要来源有经营利润、非现金（如摊销折门）、流动资金等。而经营现金流的主要去向有非运营（如投资收益）、非现金（如资产重估的增值）、流动资金等。这里面流动资金的作用很大
2、：应收增加，现金减少，应付增加现金增加，库存增加现金减少。投资现金流投资现金流的主要来源是投资收益，包括收
3、叫木金和取得投资冋报。投资现金流的主要去向是投资支出，比如资木支出，购买无形资产等。这里面资木支岀的作用很大。资木支岀增加間定资产，把现金资产变为固定资产，提高未来的摊销折I口。筹资现金流筹资现金流的主要來源是借债和融资。筹资现金流的主要去向是还债和分红。因为一般企业再融资的次数有限，所以这里面的借债是重点。债务的情况变化同时影响公司的财务风险。现金流分析其实很简单，有两个原则：1.“现金及等价物”不能为
4、负值。2.现金流必须量入而出。“现金及等价物“如果为负值，就说明资产负债表根本就不成立，公司早就应该破产了。而现金流必须最入而出就指的是为了维持公司的运转，为了使现金不大幅下降共至为负值，三项现金流必须平衡。如果经营现金流为负，则一般来讲投资和筹资现金流的总合必须为正才能使“现金及等价物”保持不变。不然的话，现金持续消耗，寅吃卯粮，迟早有一天公司会倒台。如果投资支出过于庞大，超过经营现金流所能提供的，则必须靠筹资现金流来支撑。我在《我为什么不看好海油兄弟》一文屮就对这两个公司的现金流进行了分析。资本支出巨大屮海
5、油服曾经在2008年以170亿人民币的代价现金并购挪威Awilco钻井公司。屮海油服CFO官钟华在2009年的网上推介会上透露，屮海油服2009年的资木支出H标为90亿元，低于Z前公布的104亿元，2010年约为80亿元至90亿元，今年后血几年要根据公司的发展和行业的变化来决定。但是，如果看看屮海汕服的现金流量表，屮海汕服的经营现金流也就在40・50亿Z问，资木支出是经营现金流的两倍。这个缺口除了白有资金，就要靠借债或者增发来补上了。海油工程过去三年的资木支出平均每年大约30亿左右。而海油工程的经营现金流平均每
6、年也就是10亿左右。这个20亿的缺口也要靠借债或者增发补上。乂比如某官企的过去5年现金流量表如下:般Million20042005200620072008Net[nccme3,7616J473,228&720(12,951)InfrastructureFundafterTax込16945,97148,26054>79556,704Depreciation23,57826,16236.20540.99645,454CashFlowfromOperations70,50878,28087,693104,51189,
7、207InfrastruetureInvestment(64,540)(81,255)(112,322)(76,229)(335,150)EQuipntntUpRrad©(14.359)(22.642)(15.653)(134.085)(8.905)CashFlowfrc(nInvesting(78,899)(103,897)(127,g?5)(210,314)(MC055)Borrowing37,64636,90165,03377,127121,7L8OtherFinancing12,05711,59046,
8、74064,020149,695InterestPayment(6,277〉(5,923)(6,602)(10s575)(13,509)PrincipalPayment(35,343》(33,390)(49,359)(2&069)(28,z73):*ayn»nttoGovernn»nt(1,170〉〈1,364)(1.480)(L626)(1.701)CashFlowfromFinancing6,9137,81454,332100,877227,930CashatBeginning93,46991374,188
9、8&2388X310ChangeinCash(1,478)(17,803)14,050(4,926)(26,918)OtherCashatErd9X99174.18888.2388X31056,392可以看出这个企业的投资现金流，主要是资本支出，大幅增长，呈大跃进的形态，在2008年达到了经营现金流的4倍左右。而这剩下的缺口就必须由筹资现金流补上。即便如此，现金及等价物还是减少很多。而
