第七章 财务报表分析的逻辑切入点.ppt

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1、第七章财务报表分析的逻辑切入点引言信息披露犹如一把双刃剑。一方面，充分披露财务和非财务信息，有助于使用者增进对企业经营、投资和筹资活动不同经济后果的了解，从而对财务报表做出更加有效的分析和利用。另一方面，过度的信息披露可能造成信息超载，从而影响使用者对财务信息与非财务信息的消化、吸收和利用。通用汽车公司和香港汇丰银行的2005年年度报告分别为381页和424页。影响企业价值的因素股票价值反映公司价值资产规模？9000亿美元左右800亿美元左右销售收入？5500亿美元左右370亿美元左右雇员人数？105万人左

2、右6亿人左右通用汽车福特汽车戴克汽车（戴姆勒克莱斯勒公司）2001—2005年的资产规模、销售收入、雇员总和大于微软公司相应数据，但其股票市值不足微软的1/3（800亿左右2700亿左右）行业层面的解释市盈率----盈利前景---企业核心竞争力---行业发展前景。汽车行业---旧经济微软—新经济（高新技术行业）股票价格包含了投资者对上市公司发展前景的预期。市盈率：通用8福特7戴克19微软22财务角度解释（一）盈利水平（2001-2005合计）微软：407亿美元三大汽车公司：100亿美元投资收益率：微软9.54

3、%，三大汽车公司：0.94%人均净利润：1588959312（二）财务风险净资产率=1-资产负债率三大汽车公司：8%左右微软：78%左右（三）盈利质量、资产质量和现金流量分析1.盈利质量分析收入质量成长性盈利质量利润质量波动性研发投入空间毛利率质量营销投入空间（1）收入质量分析企业生存靠什么？利润？现金流量？收入与现金流量密切相关，收入反映企业市场占有率。三大汽车公司销售收入徘徊不前，但微软收入每年均以两位数增长。三大汽车公司收入波动性大，特别是在2001比2000年下降3%、5%、6%，但微软收入上升了10

4、%（2）利润质量分析成长性：三大汽车公司2005年的净利润比1999年均有所下降，福特-61%，戴克-51%，通用发生了近106亿美元的亏损。但微软增长了54%。波动性：三大汽车公司波动较大，微软除2001年下降22%外，其余年份稳步上升。分析2001年下降原因：投资减值损失48.04亿元，研发支出和广告促销13.66亿元，比2000年研发支出和广告费用增长16%和18%，高于10%的收入增幅。是否受1998年到2002年反垄断诉讼官司的影响？（3）毛利率分析毛利率的高低不仅直接影响了销售收入的利润含量，而且

5、决定了企业在形容开发和广告促销方面的投入空间。在激烈的竞争环境下，企业的可持续发展在很大程序上取决于企业的产品质量和产品品牌。毛利率越高，不仅表明企业所提供的产品越高端，也表明企业可用于研究开发以提高产品质量、可用于广告促销以提升企业知名度和产品品牌的空间越大。而研究开发和广告促销的投入越多，企业就可以培育更多的利润增长点，从而确保企业发展的可持续性。微软公司：80%以上，通用汽车：7%左右，福特汽车：6%左右，戴克：18%左右。微软2004年和2005年广告促销和研发费用合计数分别为161亿美元和149亿美

6、元，是这两年销售成本的2.4倍。2.资产质量分析退出壁垒资产结构经营风险资产质量现金含量财务弹性潜在损失（1）资产结构分析固定资产和无形资产占总资产总额的比例越高，企业的退出壁垒就越高，企业自由选择权就越小。同时企业的经营风险就越大。以2005年为例通用、福特、戴克：37%、39%、50%微软：3.2%(2)现金含量分析资产的现金含量越高，企业的财务弹性就越大。微软：53—63%三大汽车公司：小于10%资产的现金含量越高，企业发生潜在损失的风险就越低。计提减值准备就少。应收账项比例：三大汽车公司分别为：68%

7、、98%、88%。微软现金及可随时变现的长期投资比例：70%-80%，现金比例：５３％--６４％3.现金流量分析“血液”经营活动：造血投资活动：放血筹资活动：输血造血功能经营性现金流量销售收入质量现金流量自由现金流量--还本付息和股利支付能力（1）经营性现金流量分析经营性现金流量为正，说明造血功能高，除通用汽车外，其他两公司经营性现金净流量高于微软，228、150对146亿美元但经营活动现金净流量/销售收入却远远低于微软。10%左右对50%左右。（2）自由现金流分析定性：是指企业在维持现有经营规模的前提下，能

8、够自由处置的经营性现金净流量。定量：等于经营活动产生的现金流量减去维持现有经营规模所必需的资本性支出(如固定资产的更新改造功能）。2005年：通用福特戴克微软自由现金流量-25084.357.73157.93利息费用157.6876.4311.12--负债总额4614.8326301651227微软的负债总额中没有银行借款，不存在付息问题。递延收入（91.69)、应付账款(20.86)、应交税费(2