伊利股份报告分析

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1、伊利股份报告分析一、宏观经济因素分析从目前的情况来看，央行基本维持了偏松的货币投放力度，但资金供需矛盾仍然突出。2013年总体上货币政策稳中偏松，尽管货币供应量M2已超百万亿,但与全社会固定资产投资总额的比率，已由2001年的5.69快速下降到2013年的2.53,Ml与全社会固定资产投资总额的比率也由2.15下降到约0.77o同时,中国经济连续三年调整减少了企业的利润额和现金流，加之人民币国际化推进迅速，致使人民币资金需求日益增加，利率趋于上升，供需矛盾更加突岀。产能过剩、政策效应递减、结构性通货膨胀和潜在金融风险等，是影响2014年经济运行的主要不利因素。首先，产能过

2、剩将降低经济运行中的投资乘数效应,致使终端需求的增加只能提高现有生产能力的利用率，却不能有效引致新的投资；其次，政策边际效应递减将弱化投资促进政策的作用，因为电力、燃气及水的生产和供应业，交通运输、仓储和邮政业，以及水利、环境和公共设施管理业等三个行业，是政府投资促进政策的重要着力点,2013年其投资增速己达22.9%,很难进一步提升；第三，食品类、劳务类和居住类项目价格仍然可能会出现较人幅度的上涨，并驱使央行在货币政策操作方面更加趋于紧缩，进而对实体经济造成一定影响；最后，地方政府债务的增加和房地产价格的上涨威胁着经济的平稳运行，必须采取一定的措施予以妥善管理，但从短期

3、来看，这些举措却可能造成房地产投资及地方政府投资的下降。目前，我国乳制品行业正处于新的发展历史I］寸期，“十二五”乃至更长一段时期乳制品行业发展的重点是转变发展方式，积极引导企业进行技术、工艺创新,开发市场需求的乳制品，丰富产品结构。尽管行业整体增长速度受到上游原料奶价格上涨的压制，不过，在行业景气向好以及政策红利的推动之下，多数乳制品企业盈利情况依然上佳，伴随2014年原料压力的逐渐缓解，加上行业景气不减以及政策的持续推动，乳制品将会是食品板块格局最清晰、成长确定性最强的细分子行业。总的来说，从宏观层面的发展情况来看，随着资金面的扩大以及国家的政策导向来看，乳制品行业应

4、该是一个可以进行长期投资的行业。二、行业分析随着居民生活水平的提高，城镇化进程的不断进行，居民在食品饮料行业中的支岀也越来越多，从以前的要求吃饱?到后来要求吃的味道好?在到现在吃的要营养要安全，要求在一步一步的提高，这给有品牌，有品质保障的大公司在行业整合中带来了很大的优势。从目前看，媒体对乳品新国标的质疑，引发了群众及有关部门对乳品的重视，新国标很有可能被再修改和提高标准•这个经验，我们在校车事件中得到的启示.其实儿年前，已经有校车安全标准，但一直没有实施，同时也质量不高•事故一岀，无论是标准和实施都将大幅提。对应对乳品行业，前几年的〃三聚氧胺〃事件，已经令众多中小乳品

5、企业倒闭，其至包括了三鹿这样的大型乳品企业.蒙牛，伊利，光明和三元等，强者恒强•现在乳品新国标被质疑后，未有望再次提高标准,行业领军企业能够通过投入资金提高技术含量，保持甚至提高市场占有率但中小乳品企业特别是未上市公司，则在资金紧张和技术提升能力不足的制约下，难以保持原有市场，甚至萎缩被兼并•所以，乳品行业上市公司存在投资机会。从资金偏好来看，乳品属于食品行业,企业经营稳定，收入有较大保障，每股收益稳中有增，一旦预期标准提高带来更高行业集中度，必定能够吸引他们动用资金入场。另外，我国的平均恩格尔系数已近似东欧国家，但我国的人均GDP却远低于欧洲，相对而言，这反映出我国居民

6、花在食品上的钱太少，而在其他方面的支出太多.试想如果房价下跌30%,每个月按揭就能省下500-1000元钱,这些钱花在食品上，对食品质量提升的推动效用是翻天覆地的.同时总体支出不变，而实际生活水准提高•但现在,随着国内物价逐步回落特别是房价的下跌，给我国消费者的食品支岀留岀了空间.人们越来越重视提高生活质量.西方特别是日本的乳品消费历史告诉我们，亚洲国家的饮食习惯会提高富含蛋口质食品的摄入特别是乳制品.当然这需要满足一个前提,收入水平的不断提高•我国人均收入水平正在渐渐提高•所以，乳品行业值得中长期关注。伊利股份有限公司根据行业的发展与国民经济周期性的变化关系分类属于周期

7、型行业。伊利公司的乳制品受国内和国外的经济波动性因素较强，在市场经济情况下，产品价格形成的基础是供求关系，而不是成本，成本只是产品最低价的稳定器，但不是决定的基础。伊利的食品受供求关系的影响是罪常大的，因此周期性也很强。三、公司价值分析1•公司资料I公司名称I内蒙古伊利实业集团股份有限公司I行业类别I食品制造业11111111I经营范I韦II乳制品（含婴幼儿配方乳粉）制造；食品、饮料加工；农畜产品及饲III料加工，牲畜，家禽饲养，经销食品、饮料加工设备、生产销售包装

8、II材料及包装用品、五金工具、化工产品（专营除外）、农副产品