基于财务指标的上市公司财务风险分析与预警【文献综述】

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1、毕业论文文献综述工商管理基于财务指标的上市公司财务风险分析与预警1材料来源本文的资料来源于学校图书馆书刊杂志、学校电子图书馆、网上数据库以及其他网络等。2研究综述2.1国外研究综述在《韦氏大词典》(Webster’s)里，风险(Risk)被定义为“一种冒险、危险，能产生损失和伤害”。[1]在对风险进行深入研究后，人们认为风险源于不确定因素的存在，即风险包含了负面和正面效应的不确定性。而最早提出风险概念的是十九世纪的西方古典经济学家，他们认为风险是经营活动的副产品，经营者的收入是其在经营活动中承担风险的报酬。按西方传统经济理论，企业风险可以分为经营风

2、险和财务风险。企业的财务风险是指企业因借入资金导致偿还到期债务的不确定性。这种观点立足于企业筹资时过多举债或举债不当，是一种狭义观。StephenRoss,RandolphWesterfield,BradfordJordan(1995)[2]认为，债务筹资会增加股东的风险，使用债务筹资所产生的这部分额外风险称为公司股东的财务风险。JamesC.VanHorne,JohnM.WachowiczJr(2001)[3]认为，财务风险包括可能丧失偿债能力的风险，以及由于使用财务杠杆而导致的每股收益变动。后者的观点比前者的更加宽泛一点。关于风险管理思想，最早

3、是由19世纪工业革命时期的法国管理学家亨瑞•约尔在《一般管理和工业管理》一书中正式引入企业经营领域的，但是长期以来并没有形成完整的体系，直到20世纪50年代美国学者A.H.Mowbray等首次提出并使用“风险管理”一词，人们才开始系统全面地展开对企业风险管理的研究，而对于财务风险的相关研究主要是20世纪80年代中期。1986年10月，在新加坡召开的风险管理国际学术讨论会表明，财务风险管理运动已经成为一种国际性运动。在企业财务风险研究方面，美国著名经济学家哈利.M.马科维茨(HarryM.Markowitz)、威廉•夏普(WilliamF.Sharp

4、e)和默顿•米勒(MertonM.Miller)等做出了较大的贡献，他们先后针对企业财务风险理论进行了深入细致的研究，提出了证券组合的效率边界风险理论，计算股票系统风险的方法和通过系统风险计算股票预期收益的资本资产定价模型(CAPM)、公司价值与资本结构关系的MM理论等，为以后开展企业财务风险研究奠定了基础。建立一套财务预警系统是防止和控制企业财务风险的有效途径，这在国外理论界己形成共识。最初人们使用单个比率来预测和判断企业是否存在财务风险并进而破产的可能性，因此这类分析被称之为单变量分析。最早进行单变量财务预警研究的是Fitzpatrick(19

5、32)[4]。他以19家企业为样本，运用单个财务比率将样本分为破产组和非破产组，发现判别能力最高的是净利润/股东权益和股东权益/负债两个比率。此后也有一些学者进行了类似的研究，但这些研究仅仅是描述性的分析。随着统计方法的发展和运用，财务风险预警研究日益深化，美国学者威廉•比弗(WilliamBeaver，1966)[5]最早得出了财务预警的单变量模型。他选择了79对公司组成样本，分别检验了反映公司不同财务特征的6组30个变量在公司破产前1-5年的预测能力，发现最好的判别变量是债务保障率（现金流量/总负债）和资产负债率（总负债/总资产），并且越临近破

6、产日误判率越低。虽然单变量预测模型操作方法简单，但是在实践中，人们发现往往用一组比率比用一个比率能获得更加好的预测结果，因此多变量模型渐渐地取代了单变量模型。美国纽约大学教授奥特曼(Altman，1986)[6]首次运用多变量分析技术对企业财务风险进行判别分析。他从五个方面选用了22个变量，通过对33家财务困境公司和33家非财务困境公司5年的财务数据的研究分析，根据误判率最小的原则，最终确定了5个变量作为判别变量，构建了Z-Score模型。根据这一模型，奥特曼得出：当Z<1.81时，公司的财务风险很高；当1.81

7、定；当Z>2.99时，公司基本上不存在财务风险。由于Z-Score模型是为制造企业设计的，具有一定局限性，Altman、Haldeman和Narayanan(1977)[7]在“Z-Score模型”的基础上提出了著名的Zeta模型。该模型包括了7个财务比率变量，即资产报酬率(ROA)、盈利稳定系数、利息保障倍数、留存收益/总资产、流动比率、市净率。他们发现Zeta模型的预测效率大于Z-Score模型。虽然多元性判别方法由于有许多优点成为在财务风险预测中最常用的方法，但是这种方法也存在着一系列的缺陷，因此，多元逻辑回归(Logit)被引入了财务风险预

8、警研究中。Martin(1977)[8]最早建立了Logistic回归模型。他从1970-1977年间大约5700家美联储