浅谈通货膨胀与建设项目经济评价

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1、浅谈通货膨胀与建设项目经济评价摘要：通货膨胀在经济领域普遍存在，在建设项目经济评价时，应予以考虑，目前国内有些建设项目经济评价忽略了通货膨胀的影响，在一定程度上影响了经济评价的准确性，严重时甚至对投资决策产生误导。在项目运营期，通货膨胀将引起营业收入、变动成本、税金等实际金额高于通货膨胀率为零时的预期值，引起净现金流变化，从而影响项H收益率、投资回收期等经济指标的评价结果，导致经济评价不准确。关键词：通货膨胀；建设项目；经济评价；净现金流中图分类号：F0文献标志码：A文章编号：1673-291X(2013)12-021

2、4-04本文以北京????技术冇限公司编制的《??气田年产8万吨二氧化碳气体处理装置建设工程项目可行性研究报告》为例，通过不考虑通货膨胀与考虑通货膨胀两种经济评价方法进行对比，浅谈通货膨胀对该项目经济评价的影响。《??气田年产8万吨二氧化碳气体处理装置建设工程项H可行性研究报告》屮的经济评价没有考虑通货膨胀，对营业收入的预测值相当于“实际购买力”，下文中的表1和下页表3为该报告中的原始数据。本文对通货膨胀的考虑，是基于原报告中“营业收入”数值的“实际购买力”不变，但假设一个通货膨胀率后，实际的营业收入金额将发生变化，按

3、照通货膨胀后的实际营业收入金额计取税金，并计算实际净现金流量，下文中的下页表2和P225表4是将报告中“营业收入”原始数据乘以通货膨胀率获取的。为了与原报告中的数据进行对比，再将实际净现金流量表屮的数据折现，按照同样的通货膨胀率进行折现，计取名义净现金流，消除通货膨胀对该经济评价数据的影响。一、通货膨胀后的营业收入与税金在北京????技术有限公司编制的《??气田年产8万吨二氧化碳气体处理装置建设工程项冃可行性研究报告》中，未考虑通货膨胀因素，对项目运营期的营业收入和税金预测(如表1所示)。表1显示，预计在十年的运营期内

4、，每年的营业收入均为1395万元,而在运营期内，通货膨胀率为零的可能性非常小。假设运营期发生了通货膨胀，就意味着预期的每年1395万元营业收入贬值，实际购买力下降，而基于年营业收入1395万元的经济评价将不再准确。为了提高经济评价的准确度，在预测营业收入时，就应适当考虑通货膨胀。假设运营期内，年通货膨胀率为3%递增，为了实现年营业收入1395万元，运营期笫二年的实际收入应为1395*1.03万元，运营期第三年的实际收入应为1395*1.03*1.03万元，运营期第n年的实际收入应为1395*1.03^(n-1)万元，与

5、此同时，按照营业额计取的税金也会随之增加，利用Excel表格的公式进行计算，得出下页表2。通过表1和下页表2中的数据对比，不难发现，表2中的实际营业收入和税金的都比表1中的预期要高。因为通货膨胀的存在，表2中的数据更为接近实际现金流。二、通货膨胀后的净现金流在北京????技术有限公司编制的《??气田年产8万吨二氧化碳气体处理装置建设工程项H可行性研究报告》中，未考虑通货膨胀因素，按照《建设项目经济评价方法与参数》屮相关要求，对项目净现金流量预测（见表3）o同样假设运营期内，年通货膨胀率为3%递增，将表2中的“营业收入”

6、和“销售税金及附加”替代表3中的相应数据，得出下页表4。三、通货膨胀对净现金流的影响基于《??气出年产8万吨二氧化碳气体处理装置建设工程项目可行性研究报告》中的预测，在假设通货膨胀率按照3%逐年递增的情况下，得出了表2和下页表4中的相应数据。为了便于与表3中的相关数据进行对比,现在将下页表4中运营期内的净现金流量按照3%的折现率进行折现，即除以1.03^（n-1）,视为消除通货膨胀系数，得出下页表5。通过表3和表5屮的数据对比得出，在不考虑通货膨胀的情况下，合计所得税前净现金流量为4720万元，而考虑通货膨胀后（先按照

7、通货膨胀率计算实际现金流，再将实际现金流按照同样的折现率折现）合计所得税前净现金流量为3790万元，相比之下，不考虑通货膨胀得到的经济效果较为“乐观”。四、通货膨胀率对净现金流量的影响程度下页表5中数据是按照年通货膨胀率按照3%递增，并按照3%折现率折现计取，现假设年通货膨胀率按照15%递增，并按照15%折现率折现计取（见下页表6）0通过表3和下页表6中的数据对比得出，在不考虑通货膨胀的情况下,合计所得税前净现金流量为4720万元，而考虑年通货膨胀15%递增后（先按照通货膨胀率计算实际现金流，再将实际现金流按照同样的折

8、现率折现）合计所得税前净现金流量为5779万元，相比之下，考虑通货膨胀得到的经济效果较为“乐观”。五、结论（1）如P223表1预测项目运营期的营业收入和税金，不适用于发生通货膨胀的年份，发生通货膨胀后的真实经济数据会类似上页表2,各年份的实际收入和纳税额都会发牛变化。（2）在营业收入的“实际购买力”预测值不发生变化的情况下，引入通