商业银行次级债券发行绩效、挑战与发展策略

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1、在现有的制度和体制框架内，次级债市场发展的持续性、投资者对次级债券的认同度、次级债券效能释放的制度基础建设等问题都还存在着诸多不确定性，商业银行次级债券发行：绩效、挑战与发展策略招商银行总行研究部葛兆强内容提要：本文首先对商业银行发行次级债券这项金融制度安排的制度绩效进行了全面深入地分析。在此基础上，立足于我国现有的制度、体制和政策框架，认为商业银行发行次级债还面临着来自认识偏误、市场基础脆弱、银行财务承受能力不高、制度基础不健全等方面的现实挑战。本文认为，要应对这些挑战，充分发挥次级债券的制度绩效，必须从金融基础建设；次级债发行、流通的市场化、规范化和标准化、

2、信息披露机制健全；债券信用评级制度完善和机构投资者队伍培育等方面积极努力。关键词:次级债券;制度绩效；债券发行;商业银行中图分类号：F830.91/F832.33自2003年12月9日中国银监会发出《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》以来，商业银行发行次级债持续升温。在半年多时间内，兴业银行、浦发银行、招商银行、交通银行、中国银行、中国建设银行先后发行了30亿元、60亿元、35亿元、120亿元、140.5亿元、150亿元的次级债券。2004年6月18日，华夏银行募集42.5亿元次级定期债务的申请获得中国银监会批准，8月8日民生银行第三届董事会通过了发行不超过

3、60亿元次级债的《公司次级债券发行方案》。其他银行的次级债发行工作，也正在进行或准备当中。次级债务发行的启动，在一定程度上缓解了我国商业银行资本先天不足、资本补充渠道单一的状况，为饱受资本金短缺之苦的商业银行开辟了一条经常性、可持续的资本补充渠道。同时，也为我国债券市场的进一步发展奠定了基础。但是，在现有的制度和体制框架内，次级债市场发展的持续性、投资者对次级债券的认同度、次级债券效能释放的制度基础建设等问题都还存在着诸多不确定性，因此，对次级债市场的未来发展，需要我们理性地审视和思考。商业银行发行次级债券的绩效判断次级债券作为商业银行的一种主动负债工具，近些年

4、得到了国际银行界的广泛认同和青睐，对商业银行的稳健经营、持续发展，甚至金融危机国家的银行体系重建都发挥了积极作用。在我国现有的制度和体制框架下，次级债券作为一种新的制度安排，其制度绩效和现实意义在理论层面上是勿庸置疑的。1.拓宽商业银行的资本筹集渠道，有利于商业银行建立起可持续的资本补充机制。1988年《巴塞尔协议》颁布以来，强化资本约束，增强风险管理能力已成为国际银行业发展的主题之一。20世纪90年代末期以来，我国银行业在增补资本方面进行了多方面地努力，采取了下调银行所得税税率、发行2700亿元特别国债、成立金融资产管理公司、支持银行上市、发行可转换债券、注入

5、外汇500亿美元等措施，资本不足问题得到一定程度的缓解。但是，资本短缺的局面一直没有得到很好解决。究其原因，主要有三：一是融资制度约束。即银行贷款主导型的融资制度使得商业银行的资产规模一直保持着20%以上的增长速度，对商业银行资本金的需求量越来越大；二是“造血能力”约束。即商业银行直接、间接承担了相当一部分经济改革成本，导致效益状况不断下滑，自我补充资本金的能力大大削弱；三是监管政策约束。即除了股东注资、利润留存、计提准备等传统渠道外，其他筹资渠道受到监管政策严格限制，商业银行未能建立起主动、灵活、可持续的资本补充机制。目前，国有商业银行的资本充足率一般在5-8

6、%之间；股份制商业银行大都在8%附近徘徊，远远低于国际先进银行的资本充足水平（如汇丰银行13.20%;花旗银行12.43%）0资本的短缺，不仅影响到了社会公众对银行体系的信心，而且不利于银行资产结构与负债结构的优化，容易增大商业银行经营风险。同时，也会影响到我国商业银行的国际资信评级，加大国际融资成本，不利于海外业务的拓展和国际金融合作的开展。因此，拓宽资本筹集渠道，增强资本实力，提高资本充足水平是我国商业银行所面临的最现实、最紧迫的共同课题。从现实情况来看，未来五年，我国商业银行要在竞争中保持市场份额基本稳定，仅贷款规模每年至少需要增加10000亿元左右。按照

7、8%的资本充足率要求,每年需要增加资本金500亿元左右。显然，传统的资本补充方式是无能为力的。从某一时点或较短时期看，股东注资的积极性和能力都是不高的；鉴于现有的税赋和赢利能力，依靠银行自我积累增加资本金也不太现实；通过上市筹集资本，一般初次筹资的效应比较明显，但再融资的压力比较大。尤其是，从我国商业银行的资本结构来看，核心资本充足率相对不低，总资本充足率不高主要源于附属资本的缺乏。从国际经验看，次级债券作为一种灵活性和持续性比较强的筹资方式，具有操作方便、快捷的特点，而且来自股东、投资者和社会等方面的制约因素相对较少。在我国现有的体制和政策框架下，通过发行次级

8、债来补充银行资本金，可以