中小企业上市公司资本结构与公司价值【开题报告】

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1、开题报告中小企业上市公司资本结构与公司价值一、立论依据1.研究意义、预期目标研究意义：资本结构是财务管理理论中一个重要而复杂的问题，它是公司利益相关者权利和义务的集中反映，不仅影响公司的资本成本和公司价值，也影响着公司的治理结构和经理行为。合理的资本结构有利于公司行为的规范以及公司价值的提高。同时资本结构的改变常常传递给外部投资者关于公司未来收益期望的信号，但是由于国内外学者对资本结构指标选取的不一致，研究结论存在较大的差异，因此对于此问题展开进一步的研究在理论与现实上都有一定的意义。预期目标：本文将在现有研究成果的基础上，从中小企业上市公司的角度切入主题，通过对中小企业上市公

2、司资本结构与公司价值关系的定量研究，探究适合于中小企业上市公司的最优资本结构。2.国内外研究现状（1）国外资本结构与公司价值研究国外的实证研究大多表明财务杠杆与公司绩效正相关，关于资本结构和企业价值的关系研究，国外的研究成果表明，通过资本结构的合理安排，一方面可以利用负债的避税效应，另一方面，可以优化公司的治理结构，从而增加企业的价值。也是资本结构与企业价值正相关。Brennan和Schwartz（1978）提出了权衡理论。按照权衡理论：代理成本、税收和破产成本会导致业绩好的公司倾向于更高的财务杠杆比率。其原因在于：第一，当一个公司的盈利能力增加时，可预期的破产成本下降，使高利

3、润的公司产生更强的利息支付能力，并随之导致更多的负债融资，第二，高负债产生的大量利息支出不仅能有效降低公司经营者控制的自由现金流量，使经营者代理问题得到控制，而且能使公司通过税前的大量利息支出而获得明显的税负效应，其结果也导致更多的负债融资，从而使公司的账面价值财务杠杆比率和价值之间呈现出正相关关系。Simerly&Li（2000）研究在不同的动态环境下，资本结构对公司业绩的影响关系，实证结果显示公司环境稳定，债务融资比例高，有利于提高公司业绩。当然,许多国外的理论和实证研究中呈现出资本结构与公司价值间的负相关关系：Titman&Wessels（1988）研究了资本结构的决定因

4、素，研究期间为1972年至1982年，样本数据为美国制造业行业中的4694家上市公司，他们先以因素分析法找出影响资本结构的八大因素，再通过线形回归模型的方法进行研究，在他们的研究结果中，获利能力与负债比率间具有显著的负向关系。Booth等人（2001）通过对十个发展中国家样本数据的分析，发现：总的来说，影响发展中国家公司债务比率的因素似乎与影响发达国家的相似，且作用方式也类似，但是这些财务比率也受GDP增长速度，通胀率和资本市场发展水平等国别因素的影响，其中盈利能力是最重要的因素，十个发展中国家除了津巴布韦以外，其他所有发展中国家的公司绩效与资本结构之间的相关关系呈显著的负相关

5、性。当然，在不同的实证研究时空条件下，资本结构也会出现与公司报酬率呈非线性的关系。Muradoglu和Sivaprasad（2006）以长期积累异常报酬率作为反映公司价值的元素，研究了在不同市场风险状态下，资本结构对长期积累异常报酬率的影响关系，实证结果表明资本结构对长期积累异常报酬率的影响在不同的风险等级中表现的不同，在某些风险等级中资本结构对长期积累异常报酬率呈正向关系，在另外的风险等级中资本结构对长期积累异常报酬率呈负向关系，Bcrgcr和Patti（2006）选用美国银行业公司为样本，建立联立方程，研究资本结构与公司价值之间的相互作用关系，实证结果表明资本结构会对公司业

6、绩产生显著的正向关系，而公司业绩对资本结构的影响则是非线性的。从上述国外文献的研究结果来看，西方学者建立在完全市场假设前提下的资本结构与公司价值的相关性研究，是在试图揭示资本结构与公司价值之间是否存在稳定的正相关、负相关还是非相关关系。研究的结果表明资本结构与企业价值之间的相关关系究竟是正相关、负相关还是非相关，至少到目前为止还没有一个定论。（2）国内资本结构与公司价值研究我国学者对上市公司资本结构与公司价值的关系也进行了较为广泛的研究。陈小悦，李晨（1995）关于《上海市股市收益与资本结构关系实证研究》中，他们选取了1993年3悦31日前上市的公司作为样本，并以1993年7月

7、到1994年3月（共9个月）作为分析期间进行相关系数和回归分析，最终得出的结论是：上海市股市收益率与负债/权益比率和公司规模负相关，与股票的β系数呈正相关关系汪晖（2003）认为，由于我国的投资主体错位以及上市公司于投资者存在着严重的信息不对称，债务融资在一定程度上能提高上市公司的市场价值。冯根福等(2000)的研究也得出了股权流通性与短期负债和总负债对资产市场价值比值成负相关关系，企业的盈利能力与企业的资产负债率和短期债务比率均呈显著的负相关关系。胡竹枝（20054）对我国中小企业融资结构