浙江省上市公司分红现状与治理对策研究【开题报告】

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1、开题报告浙江省上市公司分红现状与治理对策研究一、立论依据1.研究意义、预期目标在公司财务政策中，股利政策是上市公司利益关系的焦点，且直接影响到公司股东的切身利益。定期进行的股利分配是公司借助资本市场进行调整的重要手段，是资本市场的重要事件之一。同时，股利分配作为企业回报投资者的一种重要方式，也直接关系到公司股东的经济利益。上市公司是否进行现金分红本来是一个具有一定理论色彩的公司财务问题，但在我国目前多数上市公司的股权结构还是“一股独大”的情况下，它又是关系到普通投资者利益的问题。因此，在一定意义上，上市公司以何种方式分配利润关系着中国股市的健康发展。由于国内外学者对选择的区域范围以及

2、行业不一致，研究结果往往存在着不同程度的差异性，因此研究结果对于企业的公司治理的指导意义并不十分明显，特别是对于浙江省的情况，目前没有查询到具体的研究成果。本文将在总结国内外研究成果基础上，以浙江省上市公司为背景，从行业角度切入主题，通过对上市公司分红的现状调查分析，采用定量分析的方法研究造成各种现状的根本原因，剖析其存在的问题，以期对完善浙江省上市公司股利政策有所帮助。2.国内外研究现状自1956年哈佛大学教授JohnLintner首次提出了公司股利分配行动的理论模型，开创了股利政策理论的先河。Miller和Modigliani(1961)继提出了著名的“股利无关论”，而Gorde

3、n(1962)提出了著名的“股利相关论”（也叫“一鸟在手”理论），构造了著名的戈登模型。目前，由于国内外学者研究的时间段、研究的角度以及选取样本的不同,从而得出的研究结论也各有不同。(1)国外学者对于股利分配的研究现阶段国外对于股利分配的研究其中主流的是信号理论与股利代理理论。信号理论认为，公司管理层与投资者存在信息不对称，管理层作为内部人掌握更多关于公司的信息，股利政策是管理层用来向外界传递有关公司未来盈利能力的一种信号。然而，Easterbrook(1984)认为，股利的提高并不能让外界知道这个信息是好还是坏，他认为股利比其他信息机制花费的成本较高，企业不会通过股利来揭露其真实价

4、值。Deangelo等(1996)对信号理论提出置疑，他们认为，当前股利政策的变化并不能预测公司未来盈利能力。现金股利代理成本理论源于公司股权高度分散的现实背景，但自从理论和7实证研究表明上市公司的股权不是分散而是集中的，对现金股利的研究则转移到控制性股东与小股东之间代理问题理论框架下，其基本的观点认为，公司的代理问题更多的表现为控制性股东与中小股东之间的利益冲突（Johnson，2000）。从控制性股东的“掏空”动机来看，控制性股东具有通过股利政策实施公司资源转移的倾向，因此现金股利是控制性股东用来侵害小股东权益的一种工具，并在此领域出现了大量的文献。Shleifer和Vishny

5、(1997)认为在上市公司中，大股东对上市公司资源的侵害度和侵害方式会因其他小股东现金流索取权的差异而有所不同。当大股东对上市公司的控制权力越大，而且控制权与现金流权也趋于一致的时候，大股东实现自己利益的成本也越小。因此，在控制权与现金流权一致的情况下，大股东应当会倾向于选择成本最低且受法律保护的方式来实现自己的利益。于是，上市公司高派现就成为其必然选择。股权越集中，大股东持股比例越高，则派现成本就越低，大股东就越有动机按正常途径分派股利，而不是通过侵占小股东利益的非正常途径来获取收益。LaPorta，LopezShleifer和Vishney(2000)开始了从终极控制权视角研究股

6、利政策的尝试，将股利的代理模型分为结果模型（OutcomeModel）和替代模型（SubstituteModel）两类。结果模型认为：股利政策是内部股东与外部小股东之间代理冲突的结果。对于那些小股东权利保护弱的国家，内部大股东与外部小股东之间的代理问题更加严重，企业的股利支付率低于投资者保护强的国家（如英国和美国）。替代模型认为：较高的股利支付可以起到缓和内部股东与外部小股东之间代理冲突的作用。他们通过对33个国家4000家公司进行实证研究后发现，股东权利保护弱的国家，由于控制性股东与外部股东之间的代理问题更严重，小股东利益得不到有效保护，所以股利支付低于投资者保护强的国家。对普通法

7、系国家和大陆法系国家的公司进行了比较后，发现前者的股利支付率较高，对小股东权益保护较好；后者股利支付率较低，对小股东权益保护较差，其结论支持了结果模型。他们进一步的研究还发现，在中小股东权益保护较好的国家里，中小股东可以利用法律来迫使上市公司派发更多的现金股利，减少公司资源被滥用的可能性。之后，在终极控制权对现金股利的影响方面出现了大量的文献。Faccio，Lang和Young(2001)对东亚和西欧上市公司股利政策的研究,发现西欧的关联企业集团股利支付率