试论风险资本与高技术创业企业的有效融合

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1、试论风险资木与高技术创业企业的冇效融介［摘要］风险资本产生于资本、市场、企业等各口发展口彼此联系的历史进程中，体现出在这样的一系列联系屮发冇成长的实质。在高技术企业发展的整个历程屮，风险资木家无论在控制权安排，还是融资结构选择方而都起着举足轻重的作用。因此，风险资本作为联系融资合约双方的纽带，无疑成为分析高技术企业融资机制的切入点。L关键词_］风险资本高技术创业企业融资机制一、引言风险资本又称“创业基金”，是指由专业投资人提供的快速成长并且具冇很大升值潜力的新兴公司的一种资木。风险资本通过购买股权、提供贷款或既购买股

2、权又提供贷款的方式进入这些企业。风险资本是准备用于进行风险投资的资金。风险资本的來源因时因国而界,如个人和家庭资金，国外资金，保险公司资金、年金和大产业公司资金等，主耍是一种以私募方式募集资金，以公司等纟R织形式设立，投资于未上市的新兴屮小型企业的一种承担高风险、谋求高回报的资本形态。在我国，通常所说的“产业投资基金”即属于创业基金。与传统资本市场和比，高技术领域对投资者的素质要求更高，风险投资者的出现适应了这一要求。在企业发展初期，风险资木几乎成了除创业者自冇资木Z外惟一的资金來源。在这之后，虽然具他形式的资本(如

3、债务资本)也逐渐介入高技术企业，但这些资本与传统资本在本质上并没有区别，决定企业融资特性的主要还在于风险资本。可以说，在高技术企业发展的整个历程中，风险资木家无论在控制权安排，还是融资结构选择方面都起着举足轻重的作用。因此，风险资本作为联系融资合约双方的纽带，无疑成为分析高技术企业融资机制的切入点。二、风险资本的基本内涵和特征1.风险资木的基木内涵风险资木产生于资本、市场、企业等各自发展FI.彼此联系的历史进程中，体现出在这样的一系列联系屮发冇成长的实质。虽然风险资木在其发展演变的过程中存在起伏波动，风险资本的边界仍

4、然处于变化的弹性之中，但它在发育成长和向世界的扩展中以及各国风险资本的融合和趋同化趋势中，依然显示出其基本内涵和相对突出的基本特征。对于风险资木的定义，欧美经济学家们曾给出过多种认定的边界，从不同角度显示了风险资本内涵的发展延伸和国家差异性。联系风险资本发展演化的丿力史进程和不同国家与地区扩展中的同质性，可以将风险资本定义为:风险资本是在资本、市场、商品经济、企业及其成长的各自发展演化和彼此互动的历史进程中所形成的一种资木类型及一种投融资工具。它形成于非传统的资金來源并主要投资于处于初创或处于成长初期的高成长性、高风

5、险性企业，它以相对较长期的股权投资为主要投资形式并以股权的髙幅增值和最终出售来获取投资回报。这里对风险资本的定义，是一种所谓的“比较传统”的风险资本定义。2.风险资本的基本特征(1)风险资本的买方融资特征。风险资本作为一种投融资工具，在现实运作中总是表现为一个融资与投资相结合的过程，其中风险资本得以成立的前提就是融资。整个金融机构在市场屮的融资可分为买方金融和卖方金融两人基木类型，各类商业银行、投资银行等属于卖方金融，而专门运营风险资本的风险投资公司和其他数量有限的金融机构则属于买方金融。买方金融的利润主要来口于资产

6、买卖的差价，而风险资本的融资就属于买方金融。风险资木家购买的是资木，出售的则是自己的信誉、投资计划和对未來收益的预期。投资时，它们购买的是企业的股份，出售的是资本金；退出时，它们岀售所持金业的股份，买入资金,外加丰厚的利润和良好的业绩，从而在资本撤出后进行下一轮的融资和投资。（2）风险资本所投资企业的幼稚性和成长阶段的初始性。风险资本所投向的风险企业是其自身增值运动的始点，从这里开始风险资本的运作主体（风险投资公司等）和受资企业一起进入共同成长的历程口不过，风险资本不同于一般的资本，其差别主要表现在对象的特殊限定上:

7、风险资本主要以创业企业为投资对象，它所投资的可能是一种新技术或新产甜，也可能是一个刚创立的企业，总Z,风险资木的投资对象主要是创业企业，H•是那些从金业成长角度看尚处于成长初始阶段的企业。在风险资木的实际运作屮，虽然包含着对于其所投资企业的分期投资或者连续投资，也包含着风险资本在某些企业成长到一定时期时运用杠杆收购或管理收购的手段进行介入，但这并没有改变它在投资对象方面的基本特征。（3）风险资木的高风险性。风险资本的高风险性是风险资木一个十分突出的基本特征。从风险资木的实际运作经验来看，风险资木在创造了许多成长神话的

8、同时也导致了许多的败绩。风险资本的高风险性根源在于风险资本所涉及的风险因素复杂多变，來自于信息的不充分性、信息的不对称性和不确定性，以及多方面的其他非町控因素等，风险集中于风险资本运作的整个过程。三、风险资本与高技术创业企业的融合虽然，至今风险资本还未成为企业融资领域的主流，而且它并不必然地以高技术企业作为惟一的投资范围，甚至冃前主导世界高技术