期权与期权定价

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1、第8章期权与期权定价8.1期权的基本概念8.2期权的价值及其影响因素8.3期权定价的二叉树方法8.4Black-Scholes期权定价方法（一）期权合约的定义期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（StrikingPrice）或执行价格（ExercisePrice）购买或出售一定数量某种产品（UnderlyingAssets，或标的资产）的权利的合约。8.1期权的基本概念（二）期权合约的种类按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（CallOption）和看跌期权（PutOption）。按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。按照期权合约

2、的标的资产划分，金融期权合约可分为利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权。8.1期权的基本概念（三）期权的特性1、具有杠杆操作及损失有限特性例1、A公司股票当前股价是40元，对于三月到期的看涨期权，如果目前市场价格是4元，则购买股票和股票期权的损益如下表：8.1期权的基本概念到期时的股价/元买进股票投资为40元买进看涨期权投资为4元利润利润率/%利润利润率/%30354045505560-10-505101520-25-12.5012.52537.550-4-4-4161116-100-100-10025150275400（三）期权的特性2、权利和义

3、务的不对称性8.1期权的基本概念期权具有非线性（三）期权的特性2、权利和义务的不对称性对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只有权利，而没有任何义务。作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费（Premium）或期权价格（OptionPrice）。期权费视期权种类、期限、标的资产价格的易变程度不同而不同。8.1期权的基本概念（四）期权交易与期货交易的区别权利和义务。期货合约的双方都被赋予相应的权利和义务，而期权合约只赋予买方权利，卖方则无任何权利。标准化。期货合约都是标准化的，而期权合约则不一定。盈亏风险。期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的。而期权交

4、易卖方的亏损风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权），盈利风险是有限的（以期权费为限）；期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权）。8.1期权的基本概念（四）期权交易与期货交易的区别保证金。期货交易的买卖双方都须交纳保证金。期权的买者则无须交纳保证金。买卖匹配。期货合约的买方到期必须买入标的资产，而期权合约的买方在到期日或到期前则有买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）标的资产的权利。套期保值。运用期货进行的套期保值，在把不利风险转移出去的同时，也把有利风险转移出去。而运用期权进行的套期保值时，只把不利风险转

5、移出去而把有利风险留给自己。8.1期权的基本概念（五）期权合约的盈亏分布（1）看涨期权的盈亏分布payoff0cstockprice(a)看涨期权多头8.1期权的基本概念payoffc0stockprice(b)看涨期权空头8.1期权的基本概念（五）期权合约的盈亏分布分布（1）看涨期权的盈亏分布实值、平价与虚值期权从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值（即盈亏）取决于标的资产价格与协议价格的差距。对于看涨期权来说，为了表达标的资产价格（S）与协议价格（X）的关系，我们把S>X时的看涨期权称为实值期权，把S=X的看涨期权称为平价期权，把S

6、本概念(2）看跌期权的盈亏分布payoffstockprice(a)看跌期权多头8.1期权的基本概念（五）期权合约的盈亏分布(2）看跌期权的盈亏分布payoffstockprice(b)看跌期权空头8.1期权的基本概念（五）期权合约的盈亏分布实值、平价和虚值期权看跌期权卖者的盈利是有限的期权费，亏损也是有限的，其最大限度为协议价格减期权价格后再乘以每份期权合约所包括的标的资产的数量。同样，我们把X>S时的看跌期权称为实值期权，把X=S的看跌期权称为平价期权，把X

7、多赋予的权利而向期权出售者支付的费用。一、期权的价值8.2期权的价值及其影响因素（二）期权的内在价值期权的内在价值（IntrinsicValue）是指多方行使期权时可以获得的收益的现值。对于看涨期权，内在价值=Max（S-X，0）；对于看跌期权，内在价值=Max（X-S，0）.期权是实值期权，内在价值就是正的；期权是虚值期权，内在价值就是零。（三）期权的时间价值期权的时间价值（TimeValue）是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带