【精品】期货投资分析

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1、第一章概论第一节期货投资的特殊性1,期货投资的一般属性投资活动的核心：评估、确定资产的价值和管理资产未來的收益与风险投资的一般特征：时间性、预期性和收益的不确定性（风险性）投资的类型（按对象分）：金融市场投资、产权市场投资、收藏品市场投资结论：期货是由基础原生产品（现货）衍生出的金融工具，属于金融市场投资，不仅符合投资的一般概念，而且基本上具备了投资活动的一般特征，具有金融属性和投资属性。2,期货投资的特殊性期货投资的特殊性体现在二个方面：价格的特殊性和交易的特殊性期货价格的特殊性：特定性、远期性、预期性、波动敏感性（波动敏感性源于期货价格的远期性、预期性及其不确定性，以及期货

2、市场的高流动性、信息高效性和交易机制的灵活性）期货投资交易的特姝性：行情描述、三高（利润、风险、门槛）、卖空机制和双向交易、T+0交易制度、到期交割（不能长期持有）、零和博弈3,期货投资分析的特殊性期货投资分析的尢义：通过各种专业性分析方法，对影响期货合约价格的各种信息进行综合分析，以判断期货价格及其变动的行为。期货投资分析的内容：现货原生品及其相关产品、期货与原生品之间（绝对价格分析）、相关期货合约Z间（相对价格分析）期货投资分析是期货市场屮不同参与者（三类交易者）共同依赖的交易前提和交易依据期货投资分析包括预测分析和交易策略分析期货投资分析的目的：通过行情预测及交易策略分析

3、，追求风险最小化或利润最大化的投资效果。第二节期货定价理论期货定价理论以基础资产价格作为起点，考察两者关系并了以理论解释4,定价理论概述法玛和费來彻的分类：持有成本（融资利息、仓储费用和收益）假说、风险溢价假说推导期货合约理论价的途径：从远期价格入手代替，因此必须明白两者的异同（可以证明，到期口相同情况下当无风险利率恒定时理论价一样，如果期间有变动，正相关时期价高于远期价，负相关时相反）推导远期合约理论价是建立在套利模型基础上的推导远期合约理论价的一系列假设条件：1,资产的远期合约定价不支付收益的投资性资产的远期合约价格假定无收益资产的即期价格为S（）,T是远期介约到期的吋间，

4、r是以连续复利计算的无风险年利率，佗是远期的即期价格，那么佗和S°Z间的关系是：F.=S.erT如杲F{}>S.erT,套利者可以买入资产同吋做空资产的远期合约，如杲耳）

5、.76美元，一•年后价值952.39美元=(So-P)e，T-40=(900-3&24)ea,x,-40=952.39-40=912.39美元第二次付息的现值为40「)曲=36.193美元F(}=(S()-P]-P2)erT=(900-38.24-36.193)e01xl=825.567e0M=912.39美元支付已知收益率投资性资产的远期合约价格假设红利收益率可以按照年率d连续支付，远期合约的理论价为：F0=S/r~d}T注意与前而的差别，减数在指数位上1,资产的期货定价投资性商殆资产的期货价格将存储成本看作是负收入。假如t/是远期合约有效期内所有存储成本的现值，山公式(1・

6、2)可知，远期价格为：FQ=(S^U)erT若任何时刻的存储成木与商品的价格成一定的比例，存储成木可以看作是负的红利收益率。佗=Soe(r+ll)T这里，U是每年的存储成木与现货价格的比例。消费性商品的资产期货价格对于消费目的的商品，套利讨论只能给出远期价格的上限，即：FQ<(SQ+U)erT如果存储成本川现货价格的比例u来表示，则右：便利收益率存储成本口J知口现值为U,便利收益率可定义为满足下式的y0FQeyT=(SQ-^U)erT丘=(S()+t/)占"’补充若每单位的存储成木为现货价格的固定比例u,则y定义为；FQeyT=S.e(r+l,)T即F()=S()e(r+U-y

7、)T便利收益率反映了市场对耒来商品对获得性的预期。在远期合约有效期间，商品短缺的可能性越大，则便利收益率就越高。若商品使用者拥有大量的库存，则在不久将来出现商品短缺的可能性很小，从而便利收益率会比较低。另一•方而，较低的库存导致较高的便利收益。资产的期货价格期货价格和现货价格之间的关系也口J用所谓的持有成本(cost-of-carry)®说來描述。持有成本指的是持有某项资产直至到期日发生的成本，等于存储成本加上融资购买资产所支付的利息，再减去该资产的收益。以字母c表示成本因子。不支付红利的股