投资项目评价与案例分析第7章多方案的风险决策

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1、第7章多方案的风险决策一．多方案风险决策的条件1．存在着两个、或两个以上不依决策者主观意志转移的自然状态,要求各种状态之间不仅是互斥的，而且是完备的，即各种状态的概率之和等于1。2．存在着两个或两个以上备选方案。3．可以计算出不同方案在不同状态下的损益值（费用或收益的度量结果），并存在着决策者希望达到的目标。4．决策者能给出每种状态出现的概率，但不能肯定哪种状态将发生。二．风险决策的方法常用的风险决策的方法主要有矩阵法和决策树法（一）矩阵法(p148)利用矩阵模型的形式，可采用多种决策原则进行多方案的风险决策例6-10某公司打算经销一种产品，进货价200元/

2、公斤，售价400元/公斤。经预测，销售状况好的概率为0.3；销售状况中等的概率为0.4；销售状况不好的概率为0.3。现有两种进货方案：一是进货4万公斤，在3种销售状况下，利润分别为8、4及0（百万元）；二是进货3万公斤，在3种销路状况下利润分别为6、6、2（百万元）。试帮助进行决策表6-7例6-10的决策矩阵单位：万元损状益态值概率方案销路好销路中等销路较差0.30.40.3进货4万公斤进货3万公斤840662（二）决策树法借助决策书进行风险分析也是常用的方法。决策树法一般采用期望值原则对方案进行选择。期望值效益（或费用）效益（或费用）期望值效益（或费用）期

3、望值效益（或费用）效益（或费用）决策点效益（或费用）方案枝机会点概率枝（随机事件及其概率）图6-11决策树示意图例6-10的决策树销路好（0.3）销路中等（0.4）2进货3万进货4万4.84销路差（0.3）销路中等（0.4）销路好（0.3）销路差（0.3）14.8利润8万利润4万保本利润6万利润6万利润2万三．风险决策的原则（一）优势原则优势原则表述如下：在给定的A、B两方案中，如果不论在什么状态下，A总是优于B，则可认定B为劣势方案，应当将其从备选凡案中剔除。应用优势原则一般不能决定最佳方案，但能淘汰劣势方案，缩小决策范围。因此，它是一种“及早淘汰”方案的

4、方法，在采用其他决策原则之前，应当首先采用优势原则将劣势方案剔除。优势原则的数学描述分为两种情况：1．当损益值用费用类指标表示时，对于备选方案Akj和Aij而言，若满足：Vkj＜Vij（j=1，2，…，n）则说明Ak比Ai有优势。2．当损益值用效益类指标表示时，对于备选方案Akj和Aij而言，若满足：Vkj＞Vij（j=1，2，…，n）则说明Ak比Ai有优势。例6-11在例6-10的基础上，如果还有一个进货5万吨的方案，则其矩阵如下所示：表6-9例6-11的决策矩阵损状益态值概率方案销路好销路中等销路较差0.30.40.3进货4万公斤进货3万公斤进货5万公斤

5、84066262-2（二）期望值原则该原则根据方案损益值的期望值进行决策。即：选择费用期望值小或效益期望值大的方案在例6-10中：我们已经作出了例题的矩阵和决策树∴E1=8×0.3+4×0.4+0×0.3=4（万元）E2=6×0.3+6×0.4+2×0.3=4.8（万元）将各自期望值标在机会点的上方按期望值原则选择方案2在方案1的分枝上作“剪枝”符号（三）最小方差原则标准差表示方案的损益值偏离期望值的程度，所以有的投资者倾向于选择损益值标准差小的方案。例6-10中D1=（8—4）2×0.3+(4—4)2×0.4+（0—4）2×0.3=9.6D2=（6—4.8

6、）2×0.3+(6—4.8)2×0.4+（2—4.8）2×0.3=3.36显然方案2的风险比较小。应当选择方案2。在决策中的问题E2＞E1σ2=σ1选2E2=E1σ2＜σ1选2E2＞E1σ2＜σ1选2E2＜E1σ2＜σ1？由于在风险的大小确定的情况下，方案的决策取决于：1。投资主体对风险的承受能力2。决策者的胆略和冒险精神∴强者(承受力强或激进）倾向于方案1，弱者（承受力弱或保守）倾向于方案2关于变异系数CVCV=σ/E（1元钱E与多少σ等价）表示方案的相对风险例6-12航空公司面临两个互斥方案的选择。E1（NPV）=1169万元，σ1=291万元（CV1=

7、0.249）E2（NPV）=1272万元，σ2=672万元。（CV2=0.528）他们应当选哪一个？。解：实际上我们应当使用指标△σ/△E来比较但是我们缺少一个判据——即1元钱的△E至多应相当于多少增量风险（最多与多少△σ相抵）。如果我们确定的判据是：△σ/△E＜0.25则：△E2-1=1272-1169=103△σ2-1=672-291=381△σ/△E=381/103=3.699＞0.25∴应当选择方案1可以看出，使用这种方法，确定判据值的大小，也是一个难点。（四）满意原则对于实际决策而言，问题的复杂性使人们难以找出最佳方案，因而，就会采取一种比较现实的

8、原则，即满意原则。该原则即把决策效果目标定在一个足够