以攻为守——贵州茅台分析

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1、贵州茅台“以攻为守”投资价值分析牛市分为快牛和慢牛，快牛的特征是几乎所冇股票都上涨并H.涨得顺畅，慢牛的特征是股票分化，有的涨有的不涨有的还下跌，并且涨得很有波折。因此在快牛市场和慢牛市场的交易策略应有所不同。快牛就像是“鸡犬升天”，投资就是要进攻、进攻、在进攻，耍以攻为守。持币就是错，轻仓就是少赚。持股就是对，甚至不管持有哪类股票，都是对重仓就是多赚，最好始终保持100%的仓位。在快牛市场，多虑容易错过，草率反受奖励。慢牛则像“寻宝游戏”，投资就是要在防守中进攻，要已攻为守。贵州茅台就是一个非常好的以攻为守的例子，因为它业绩和行业情况都非常好。一、公司介绍及行业情况（

2、-）公司介绍中国贵州茅台酒厂有限责任公司的前身是中国贵州茅台酒r,1997年成功改制为冇限责任公司（以下简称集团公司）,1999年，由冇限责任公司联合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份公司正式成立，2001年8月，贵州茅台股票在上交所挂牌上市。集团公司是全国唯一集国家一级企业，国家特大型企业、国家优秀企业（金马奖）、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。（二）行业情况由于政府出台政策“禁止公款花销”，酒类及食品业都遭受冲击。但是白酒企业特别是茅台等高端酒度过行业低谷，倒不像其他一些行业那么难过，产品不怕短期积压、利于收藏,但这不表示行业能够在一年内走出周期低谷，

3、股价能出现翻倍的超强走势。长期来看，贵州茅台等白酒龙头股在走出行业景气低谷，迈向景气回升周期时，仍是良好投资标的，但在行业调整周期屮，一样会受到短期冲击。二、资产结构分析流动资产分析期数2013-09-302013-06-302013-03-31货币资金44.7%41.9%47.4%存货21.7%23.7%22%应收账款0.00%0.00%0.00%固定资产19.1%20.5%19.7%其他14.5%13.9%10.9%资产总计100.00%100.00%100.00%分析：（1）在该公司的资产结构中，货币资金所占的比率较大，流动资产的高持有率有利于降低和防范财务风险，避

4、免出现无力清偿短期债务的财务困境。（2）从应收账款所占比率小可以看岀，其应收账款变现速度变快。其较简的周转率表明企业收账迅速，账龄较短，资产流动性强，短期偿债能力强。（3）该公司的固定资产上下浮动比率不大，这是由于公司的固定资产逐年计提折旧所导致的固定资产净值逐渐减少。说明公司在近几年屮经营战略并未做太人调整，市场规模和市场占有率变动较小，并没有大规模扩张牛产追加投资。三、偿债能力分析期数2013-09-302013-06-302013-03-31流动比率4.22%4.33%5.06%速动比率3.09%3.11%3.67%资产负债率19.19%17.98%15.92%分析

5、：（1）流动比率：由这三期的数据屮可以看出贵州茅台的流动比率是逐渐减少的，比率越低说明企业资产的变现能力越弱，短期偿债能力亦越弱。（2）速动比率：贵州茅台的速动比率呈下降趋势，这说明贵州茅台在某一时点上运用随时可变现资产偿付到期债务的能力比较弱。（3）资产负债率：资产负债率对于债权人来说越低越好。从图中可以看出贵州茅台的资产负债率呈上升趋势，表明现阶段企业的偿债能力较弱。四、盈利能力分析期数2013-09-302013-06-302013-03-31销售毛利率93.43%93.40%93.29%净利率50.47%51.30%50.14%净资产收益率28.72%20.87%

6、9.52%分析：(1)销售毛利率：销售毛利是销售净额与销售成本的差额，销售毛利率越來越高，表明企业有足够多的毛利额，补偿期间费用后的盈利水平会越來越高。(2)净利润：从图中可以看出2013-03至2013-06的净利率是在增长的，说明公司盈利能力在增强。2013-06至2013-09的净利率在下降，说明公司盈利能力在下降。(3)净资产收益率：该指标反映股东权益的收益水平，图屮可以看出这三期的净资产收益率持增长趋势，说明投资带来的收益越來越高。五、发展能力分析期数2013-09-302013-06-302013-06-31营业收入增长率10.06%6.51%19.11%净利

7、润增长率24.47%25.96%35.28%总资产增长率26.88%9.84%26.09%分析：(1)营业收入增长率:由图中看出2013-03至2013-06的营业收入增长率下降很多,这表明企业营业收入的增长速度很慢，2013-06至2013-09的营业收入增长率上涨很多了，表明企业营业收入的增长速度快，金业市场前景好。(2)净利润增长率：由这三期的数据中可以看出企业的净利润增长率呈下降状态，这表明企业盈利能力越来越弱。(3)总资产增长率：由图中看出2013-03至2013-06的总资产增长率下降了，这表明企业在这段时期屮的经