将数学嫁给金融[1]

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1、中国金融学而临的挑战和发展询景作者简介张新，丛书主编，哥伦比亚大学商学院金融学博士，现任中国证监会上市公司监管部副主任，曾任世界银行(华盛顿)金融帀场发展局高级金融学家，为(全美)中国金融学会2001—03届会长、《经济学季刊》和《经济社会体制比较》编委、南开人学和北京大学中国经济研究中心兼职教授，金融学博士生导师。一、缘起：中国金融学研究血临的挑战我们金融学人生活在一个有趣的时代。金融在经济发展屮承担着越来越重要的角色。世界银行在2001年出版的《金融与增长》报告中指出：经济增长和消除贫困取决于一国金融体系的有效运行。作为

2、经济体制改革的核心环节，中国的金融市场建设在近20年里取得了突出成就。从现有市场规模看，历经多年扩张，截至2003年2月末，中国的居民本外币储蓄存款余额已突破10万亿元，相当于2002年的国民生产总值;沪深两市的上市公司达1232家，市值总计约占国民生产总值的50%。目前，中国金融业己步入深层次结构性改革的攻坚阶段，其间涉及的问题多样，突岀的如监管体系的转型、金融风险的防范、市场机制的健全、金融工具的完善、银行坏帐的处理、股票发行制度的市场化、企业控制权市场的建立、上市公司股权和治理结构的完善、投资者权益的保护等。处理这些问

3、题的方式和结杲将直接决定中国金融业的未来生存和发展，决定其能否为国民经济有效筹集和配置资源。不难看出，快速推进的金融改革实践已向现有的金融学研究提出了严峻挑战，我们亟待融合国际学术惯例、契合中国国情，建设中国版的现代金融学理论及其学科。在金融学的理论认识及学科建设上，中国金融学界面临的挑战主要有二：第一，对于金融学的内涵界定，中国学术界仍然是混沌一片。金融学(Finance)的定义不是一个简虹的问题，而且用來定义学科的术语对该学科的发展方向会有极其重要的影响。Webster字典将“ToFinance"定义为“筹集或提供资本(

4、ToRaiseOrProvideFundsOrCapitalFor)”。华尔街日报在其新开的公司金融(CorporateFinance)的固定版而中将(公司)金融定义为“为业务提供融资的业务(BusinessOfFinancingBusinesses)",这一定义基本上代表了金融实业界的看法。代表学界对金融学较有权威的解释可参照《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》(TheNewPalgraveDictionaryOfMoneyAndFinance)的“Finance”相关词条。由斯蒂芬•A•罗斯(StephenA.Ross)撰写的

5、"Financev词条称“金融以其不同的中心点和方法论而成为经济学的一•个分支，其中心点是资木市场的运营、资木资产的供给和定价。其方法论是使川相近的替代物给金融契约和工具定价。”罗斯概括了"Finance"的四人课题：“有效率的市场”、“收益和风险”、“期权定价理论”和“公司金融”。罗斯的观点，集中体现了西方学者界定"Finance”倚重微观内涵及资本市场的特质。在国内学界，对“Financev一词的翻译及内涵界定存在较人争议。总览50多年来国内出版的各类财经专业辞典，“Finance”一词的汉语对译主要有“金融”、“财政”

6、、“财务”、“融资”四种。相对而言，后三种译法用途相对特定，唯有“金融”颇值商榷。“金融”就其理论内涵來说，在国内具有转轨经济背景下的典型特征。基于货币、信用、银行、货币供求、货币政策、国际收支、汇率筹专题的传统式金融研究，对于“金融”一词的代表性定义为“货币流通和信用活动以及与之相联系的经济活动的总称”(刘鸿儒，1995),并不突出反映资本市场的地位。一-般而言，国内学界理解“金融学(Finance)",主要以“货币银行学(MoneyAndBanking)v和"国际金融(InternationalFinance)”两大代表

7、性科目为主线。其原因大致有二：在视资本、证券为异类的历史环境下，由政府主导的银行业间接融资是金融实践的中心内容。与此相适应，针对银行体系的货币金融研究成为金融学绝对主导。二是发端于20世纪80年代初的改革开放国策导致将对外贸易加强，国内高校相应大血积开设以国际收支和贸易为核心的"国际金融"(InternationalFinance)专业。令人尴尬的事实是，基于以上两人学科界定的(国内)“金融学”，今天看来却恰恰不是Finance的核心内容。西方学界对Finance的理解，集屮反映在两门课程：一是以公司财务、公司融资、公司治理

8、为核心内容的CorporateFinance,即公司金融。二是以资产定价(AssetPricing)为核心内容的Investments,即投资学。值得一，提的是，国内很多学者将CorporateFinance译作“公司财务”或“公司理财”，很容易使人误解其研究对象为会计事项，今后应予修正。