美国-欧元区货币政策相互依赖

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1、美国-欧元区货币政策相互依赖欧洲央行会跟着美联储走吗？2007年8月以来的次级债危机显示出美国和欧洲经济和金融市场是多么地相互依赖这给货币决策制定者带来了后果.虽然欧洲央行的货币政策主要是以国内的需求原则来评估的，欧元区事实上不是独立于美国和世界其它地区的.相互依赖通过实际经济和金融市场来传导_本文的冃的是分析传输的关键渠道:商业周期，央行利率，市场利率，商品价格，资产价格和汇率.货币政策的差异：例如针对不同的看法，不需要引起美联储和欧洲央行之间不愿意看到的相互依赖，2007年7月以来，，美联储关注着经济增长和金融

2、市场的稳定，通过大幅地降低关键利率，同时欧洲央行甚至在2008年7月提高其关键利率.然而可能会导致不受欢迎的欧元升值(因为出现的利差).欧洲经济通常滞后于其美国同伴二个季度至二年—从这种滞后来看，应不会感到奇怪，欧洲央行的行动经济要比美联储的行动晚.然而，这不就被解释为欧洲央行依赖于美联储.汇率波动在国家之间重新分配经济活动因它它是货币决策制定中的一个重要成份.2005年美国的经济活动开始疲软，美元显著贬值，因而支持着美国的净岀口。相反强劲的欧元已经阻制欧元区的经济活动，例如，在欧洲的经济增长高于趋势阶段，汇率对于

3、欧洲央行的稳定工作起到了部份作用.美国和欧元区资产价格有着密切的联系-对股市来说确实如此，在现有的DAX和标准普尔500Z间有着密切的相关性.债券市场也能观察到这种密切的相关性，短期利率事务中对于美国和欧元区两者的债券收益率,收益率总体上受到有关未来全球经济预期的推动.在这方面，美国看来是一个比欧元区更好的批标.美联储和欧洲央行的政策差异存在两种解释：(1)两个央行不同的要求可能有助于解释为什么欧洲央行到吋会选择与美联储不同的吋间.(2)欧洲央行可能比美联储更不愿意冒中期通胀预期在目前高通胀背景下上升的风险.1.世

4、界的基座分析美联储和欧洲央行相互依赖的起点是因为事实上美国和欧元区是两个最大的全球经济体，如果以GDP和金融市场来看.这同样反映在美元在国际贸易中领导地位，过去几十年里投资和储备汇率，同时“后来者”，欧元1999年以來明显地追了上來，成了无可争议的全球第二号货币。在许多方面两个最大的经济体有着密切的相互联系.2007年8月以来的次级债危机虾米示出美国和欧元区经济体和金融市场存着怎样的相互依赖.(地方性)的美国次级债危机能轻易地扩散全球，影响许多欧元市场.市场和经济的相互依赖对大西洋两岸的货币决策制定者带來了因果关系

5、.原则上，欧洲央行的货币政策只能在欧元区的要求和情况变化下进行评估.然而，从全球化的时代里，欧元区事实上不是独立于美国和世界其它地区的变化和政策的，即使欧洲央行的货币政策是形式上独立于美联储政策的，反之亦然.相互依赖通地实际经济和金融市场来传导.问题Z—是美国和欧元区不同的通胀和经济增反表现；问题之二是大西洋两岸央行的合作•大西洋两岸经济，货币和金融激励传导的关键渠道是商业周期，央行利率，市场利率，商品价格和汇率.因此，这些相互依赖的渠道要在本文中进行分析.此外，出现的问题是否认识有关欧洲央行的情况，1999年以來

6、在美国使用欧元的金融市场己经增加.2.目前的货币政策是不同的欧洲央行和美联储之I'可作为其针对的目标，策略，决策和信息政策，货币政策行为有几个方面的不同（见附录）•然而几乎没有太明显的证明，这些差异是由欧洲央行和美联储之间的相互依赖所造成的•欧洲央行和美国是独立的.他们的运作法律上是相互独立的.他们关注国内的目标，特别是针对通胀率的要求，增长率和金融市场的稳定.因为他们的举动有不受管辖的后果，其努力可能是受欢迎的，或不受欢迎的,取决于两个地区所受到的公共的或不同的事件影响，或者处在（周期性）变化的的不同阶段.美联储

7、和欧洲央行的目标不同，自2007年8月次债危机以來表现得特别明显，加上全球原油和食品价格诱导的2007/08年通胀急速上升.美联储追求一种经济刺激的政策，然而只强调欧洲央行依赖丁-美联储并没有说出事实的全部1RichardW.Fisher,达拉斯联储主席，在他的评论中提到了人西洋两岸央行的相互依赖“欧元扩展其重要性”，在2006年法兰克福欧洲银行业代表大会上说：“货币联盟的机构性框架一央行的欧洲系统一它是以徳国银行为模型的，然而它也是以美联储系统为模型的,所以欧洲央行是美联储的孙了！”通过人幅降息金融市场稳泄，希望

8、通胀风险会受到疲软经济的检验而挺住.这种策略伴随着几个月来的实际负利率.2欧洲央行独立地采取行动，相反没有降息反而在2008年7月提高了关键处率•今年春天和夏季欧元区经济放慢部份地反映了扭曲了的季节性形势。但是，引发了有关欧洲央行七月的升息是否是必要的问题.正在进行一种激烈的争论是，有关目前的经济放慢是否足以使髙通胀率降温（七月4%）,因为原油价格下跌的环境