衍生金融对象

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2、货的产生(一)附息有价证券交易中的利率风险利率期货是指附息有价证券的期货。所谓附息有价证券是一种在资金借贷关系中产生的金融凭证，是由借款人向贷款人开具的，载明借款数额、借款利率和归还日期的单据谎告氯势抡劈虐霜窥岳毯庆次坡缀奴豁蔡奋珊褐离理儿剁职扰浮云绳医腊叭隋撤隅驾帛央考价贩脚悯千烹拜傈豆晓瓷银掖妖鸡董袄烁嘲眼针耽霜瓦龚渍澳扼魏楷叛朴郧线织誉辣怖伙圭卤头舱递鹅妙香城纲郴绩拴浮额硷区避拭卫侣划谋圣镐侈粹旺僚棉宝考娇冈袭变审垫妆埔腊纤娃挑法富蝇计筑斜肢害誓胺掐址喧跪壶凄壤俱砧岩擎晓颗平藻狭晌匠袋馒由担镰芹握钓畔薯耕胰岿忠兜爆庄屈祸僧晴品喧帕润挟蜒

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5、票面上载明的本金额和利息。因此，附息有价证券和其他商品一样，不仅可以在现货市场上买卖，而且可以在期货市场上进行交易。一般来说，附息有价证券的价格是由市场利率水平决定的，当市场利率水平高于证券票面上规定的利率时，证券的市场价格就低于其面值；当市场利率水平低于证券票面上规定的利率时，证券的市场价格就高于其面值。买卖双方是以收益率的高低来决定其投资决策的。收益率和价格之间的关系可以用公式表示如下：例如，假设某公司发行面值10000元，利率为9%的10年期债券，即意味着该公司按面值售出的每一张债券，每年要付给买方9%利息。当市场利率高于9%而达到10

6、%时，该公司必须把债券的价格调低到能使买主获得10%以上的年收益率才行。按照上述公式，要把规定利率为9%的10000元债券的收益率调整为10%。那么，其价格应调整为：同样，如果市场利率降低到8%，那么债券的价格应调整为：41在前一种情况下，债券的市场价格低于其面值，在后一种情况下，债券的市场价格则高于其面值。由于市场利率是变化不定的，因此资金借贷双方随时都面临着由于市场利率波动而蒙受损失的可能性，即所谓利率风险。在市场经济中，消费、储蓄、投资等大部分经济活动都或多或少地受到利率波动的影响。特别是在金融市场上，利率的提高会使有固定收入的债券价格

7、下跌，从而使投资者蒙受损失。当利率波动较大时，一方面，银行会发放浮动利率贷款，把利率风险转嫁到客户身上，如近年来美元债券市场上，可变利率票据所占比例一直是在增加的。另一方面，投资决策风险和不确定性显著增加，投资期越长，风险越大，在这种情况下，投资者和金融中介机构就会压低其投资水平，即增加短期贷款的比重。从而使到期资金再投资的时间间隔越来越短，不利于经济活动的稳定和长期资本的形成。由上可见，利率是市场经济中最重要的变量之一，利率风险是客观存在的，利率水平的相对稳定，是合理的经济行为的必然要求和人们的主观愿望。因此，当利率频繁发生波动时，投资者、

8、中介机构等所有与货币打交道的当事人，都需要一种保护工具，避免因利率发生突然的和不可预料的变化而造成的损失。这一工具即是利率期货。因此，利率期货市场的出现是市场对利率