什么是多管理人基金(MOM)

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1、什么是多管理人基金(MOM)多管理人基金(Multi-managerFund)在海外已经是一种比较常见和成熟的基金种类，这类基金具备组合投资分散风险、一站式选基服务便捷、把握养老需求等特点而表现出旺盛的生命力。虽然目前我国这类基金还较少，但我们相信，随着我国基金业的不断发展壮大，有了阳光，深埋的种子必将会发芽。我们希望通过对海外多管理人基金以及我国现有多管理人基金的分析，寻找照亮我国多管理人基金发展的那一米阳光。　　一、多管理人基金简介　　多管理人基金是指基金经理不直接将基金资产投资于诸如股票、债券等证券产品，而是用

2、来投资于其他基金或者直接将基金资产委托给其他基金经理来管理。这类基金的特点是专业筛选优秀基金或者基金经理，形成实质上的投资决策权限外移和分散化，标志着基金从专业管理其他资产进入了专业管理基金的新阶段。　　多管理人基金主要包括FOF和MOM两种类型：FOF(Fundoffunds)是一种以精选基金组合为投资对象的新型基金，被称作基金中的基金或者组合基金，FOF的子基金不仅可以是共同基金也可以是对冲基金、 私募股权基金 或者风险投资基金等，相应的，存在共同基金中基金以及对冲基金中基金、私募股权基金中基金等多种形式，本文仅

3、分析共同基金FOF。事实上，根据FOF持有的基金是否是本公司旗下基金，还可以将FOF分为内部FOF和外部FOF，外部FOF是指FOF持有的基金不是本公司发行的基金，而所谓的内部FOF(In-houseFOF)是指FOF持有的都是本公司发行的基金。MOM(Managerofmanagers)管理人的管理人基金，是指该基金的基金经理不直接管理基金投资，而是将基金资产委托给其他的一些基金经理来进行管理，直接授予他们投资决策权限，MOM本身的基金经理仅负责挑选和跟踪监督受委托基金经理的表现，并在需要的时候进行更换。　　二、美

4、国FOF发展状况　　FOF发展迅猛　　近年来，海外FOF发展迅猛，成为多管理人基金最重要的组成部分。从FOF规模看，截至2011年9月21日，全球公募基金FOF总量达到8000多只，总规模1.67万亿美元。作为全球基金业最发达的美国，FOF总规模达到7811.57亿美元，几乎占到全球FOF的一半，从下图可以看到，美国FOF规模不断增长且FOF占共同基金比例也在持续增长，目前FOF规模已占到共同基金的10%左右。　　内部FOF是主流日期型FOF发展迅猛　　根据不同的划分方式，可以将FOF分成多种类型，各类FOF的发展呈

5、现出以下一些特点：　　1.内部FOF是主流。内部FOF持有的都是本公司发行的基金，选基成本较小，因此大多不收取双重管理费或者管理费较低，费率上具备较大优势。同时，内部FOF能够成倍扩大基金公司的资产管理规模，因此各个基金公司发行内部FOF的动力较大。目前各国内部FOF占比都较高，以美国为例，内部FOF占到所有FOF的73%。　　2.日期型FOF迎合养老需求而发展迅猛。全球老龄化问题日趋严重，各国养老资产规模不断提升，成为基金市场重要的资金来源之一，目标日期型FOF随着到期日的临近不断减少权益类基金比例，逐步降低风险水

6、平，与养老投资者风险偏好变化趋势十分吻合，迎合了养老需求。另外，养老投资者长期投资对费率较为敏感，而目标日期型FOF费率较低也符合养老投资者的低费率需求。　　3.目标风险型FOF为投资者提供一站式选基服务。投资者投资这类FOF仅需要评估自己的风险承受能力然后选择适合自己风险水平的FOF，即完成投资活动，这种一站式选基服务受到了投资者的欢迎。除了为投资者提供便利，目标风险型FOF对管理者来说管理成本也较低，因为不同风险水平的FOF往往共享一样的基金池，基金公司可以大大节约选基成本，进而降低产品费率。　　FOF费率略高于

7、一般基金　　FOF费率略高于一般基金。以美国为例，共同基金总费率一直呈现下降趋势，1990年股票型基金的平均费率为2%，到2010年费率已经降低到0.95%，不可否认，FOF的费率会高于一般基金，根据晨星的数据，目前美国FOF的平均总费率为1.19%，比共同基金高出约0.24%，但尚在投资者可接受范围内。从管理费率看，内部FOF管理费率较低，以美国为例，41%的内部FOF不收管理费，而收取管理费的内部FOF的平均管理费率仅为0.14%，显著低于外部FOF0.57%的平均管理费率。　　FOF体现出很好分散风险的能力　　

8、我们采用夏普值来衡量基金的风险收益，由于FOF的一大优势是分散投资降低风险，因此其夏普值应该优于共同基金平均水平。占据主流的混合投资型FOF1年、3年和5年的夏普值分别为1.22、0.27和0.16，都略优于共同基金平均水平，并且各类FOF的风险调整收益在大多数时间内都能战胜共同基金，具备一定的风险收益优势。　　三、美国MOM发展状况　　MOM