复星旅游文化-1992.HK-度假村龙头全球领航，打造休闲度假新明珠

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1、东吴证券研究所内容目录1.复星旅游文化：全球休闲度假龙头52.如何看待空间和格局？顺流的领航者92.1.全球休闲旅游趋势确立，度假客源/目的地全球化92.2.格局分散，复星旅文领航103.如何看待护城河？三个维度看优秀基因123.1.品牌与理念：70年欧洲品牌，家庭与一价全包快乐理念123.2.经验：长期耕耘，积累全球经验143.3.产品+渠道：品质如一的高端享受153.3.1.产品-ClubMed：有灵魂的高端度假村153.3.2.产品-旅游目的地：三亚亚特兰蒂斯成为奢华代名词，热度高涨183.3.3.产品-服务及解决方案：基于FOLIDAY生态系统的

2、多样化衍生业务223.3.4.渠道建设：直销渠道持续提升244.如何看方向？卡位优质资源+潜力目标市场264.1.加快扩张速度，锁定优质资源264.2.中国动力嫁接全球资源275.如何看业绩？盈利能力有望逐步释放316.盈利预测337.风险提示362/38东吴证券研究所图表目录图1：公司发展历史6图2：公司股权结构6图3：人均家庭支出及旅游支出（全球）9图4：度假村发展历史10图5：五大休闲旅游度假村集团的排名及市场份额（分地区，2017年）11图6：2017-2018年品牌知名度12图7：ClubMed搜索指数12图8：非凡家庭活动（以三亚为例）13图

3、9：一价全包模式有其经济性14图10：ClubMed度假村位置分布（个）14图11：ClubMed度假村客户数量分布（千人）14图12：ClubMed度假村分布14图13：亚太地区收入占比快速提升15图14：四星级&五星级客人比例16图15：ClubMed星级分布（个）16图16：四星级&五星级产能占比16图17：平均每张床位收入及增速16图18：平均每日床位价格及增速17图19：度假村的容纳能力及入住率（千个）17图20：ClubMed度假村类型（个）17图21：kerzner旗下品牌18图22：棕榈岛亚特兰蒂斯18图23：水底套房20图24：水世界2

4、0图25：奥西亚诺海底餐厅20图26：AHAVA水疗20图27：三亚亚特兰蒂斯位置20图28：亚特兰蒂斯酒店经营数据21图29：亚特兰蒂斯收入及构成（百万元）21图30：爱必侬-旅游目的地综合管理服务供应商22图31：FOLIDAY生态系统22图32：C秀23图33：迷你营23图34：酷怡经营的ThomasCook销售ClubMed产品24图35：ClubMed度假村客户结构24图36：ClubMed官网预定25图37：三亚亚特兰蒂斯官网预定25图38：新开业度假村数量及计划开村数量（个）26图39：ClubMed度假村经营模式27图40：新开业度假村经

5、营模式（个）27图41：旅游市场收入（亿美元）27图42：全球旅游市场按地区划分收入273/38东吴证券研究所图43：中国人均家庭支出、旅游支出及占比（元人民币）28图44：ClubMed客户分布（千人）29图45：ClubMed搜索群体地域分布29图46：ClubMed搜索群体年龄分布29图47：北戴河黄金海岸ClubMedJoyview选址30图48：安吉ClubMedJoyview选址30图49：丽江FOLIDAY地中海国际度假区30图50：太仓FOLIDAY阿尔卑斯度假小镇30图51：各类固定经营成本/度假村及目的地业务收入32图52：各类变动经

6、营成本/度假村及目的地业务收入32表1：复星旅游文化业务布局5表2：复星旅游文化董事及高管6表3：公司核心财务数据7表4：休闲旅游及度假村市场规模10表5：儿童俱乐部服务13表6：ClubMed员工15表7：与Kerzner合作模式19表8：三亚亚特兰蒂斯各类项目19表9：棠岸项目详情（个）22表10：ClubMed度假村数量（个）26表11：中国休闲旅游及度假村市场规模28表12：公司经调净利润31表13：分分部盈利能力31表14：分业务盈利能力32表15：2018年杜邦分析对比33表16：收入及利润预测34表17：EBITDA预测35表18：估值同行

7、对比354/38东吴证券研究所1.复星旅游文化：全球休闲度假龙头全球最大的休闲旅游度假村集团，主张快乐每一天的生活方式。公司主营业务包括：1）通过ClubMed以及ClubMedJoyview运营度假村；2）开发、运营及管理旅游目的地，包括三亚亚特兰蒂斯和为第三方管理的目的地；3）基于度假场景的服务及解决方案。旗下FOLIDAY全球生态系统为客户提供量身定制的一站式解决方案。表1：复星旅游文化业务布局度假村品牌ClubMed度假村的容纳能力2018年可供出售床位数达到1203万张（即度假村开门营业日数乘以床位数目）地理覆盖范围截止2018年底，公司业务遍

8、布六大洲超过40个国家和地区，经营67家度假村度假村的类型山地度假村、阳光度假村