国金证券-券商集合理财行业：年报-监管放宽创新加速，股债双牛业绩普涨

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1、2015年01月30日券商集合理财行业年报（2014Y）券商集合理财行业年报监管放宽创新加速，股债双牛业绩普涨内容摘要盘点2014年券商集合理财市场发展截至2014年末，券商受托资管规模已逼近8万亿，相比2013年底涨幅超50%，较2012年底增幅则超过3倍，不过年度规模增速有所放缓。就券商集合理财产品而言，2014年新产品发行份额较2013年大幅缩水近50%，这与2013年大集合理财产品的叫停有直接关系。监管方面2014年证券公司集合投资审批转监管，集合计划投资范围增加了非上市公司股权、债权及其他财产权利作为投资标的等新政，从时效性、投资范围、统一监管等多方面对券商资管业务进行了调整。20

2、14年券商集合理财产品发行情况概述2014年的券商集合理财产品发行数量较2013年下降近23%，共计发行设立产品666只（不含分级子份额，下同），大集合产品退出历史舞台之后新产品的发行数量开始趋于平稳。2014年新成立产品中债券型产品仍旧占据发行数量首位；而重仓较单一的集合信托计划及基金子公司的专项资管计划的集合产品数量在2014年也增幅较大；多空对冲型产品大幅增加，占新发产品10%；另外，定向增发产品持续受到券商资管和投资者欢迎，占新发产品7%。同时，由于国内市场的不断打开，新型金融产品出现，A股市场不断发展，券商集合理财产品构架在2014年也得到了极大地丰富。2014年券商集合理财产品业

3、绩表现2014年股债双牛，在基础市场的有力支撑下，整个券商集合理财市场业绩大好，整体来看九成以上产品获得正收益，大集合产品总体来看表现略优于小集合，分级子份额尤其是分级B端份额收益更为突出。运作满一年的357只大集合产品（含分级母基金，不含分级份额）2014年345涨12跌，平均收益15.81%，各类型产品收益均为正，系统性风险较高的品种表现明显优于收益相对稳健的类型。指数型表现最佳，多空对冲型产品、FOF、多头策略（偏股型）产品也较为突出，全年收益分别上涨21.63%、21.61%、20.78%；而债券型产品则受益于当年的债券牛市行情，2014年净值亦上涨10.41%，表现不俗。222

4、只运作满一年的小集合产品（同前）209涨13跌，平均收益13.54%，除市场中性策略以外其他各类型产品均实现了净值的上升。定向增发型产品优势突出，2014年净值平均上涨67.42%，多头策略（偏股型）产品位列第二，债券型产品收益上涨7.17%。分级子份额方面2014年表现更为突出，大集合-分级产品全年平均收益上涨40.38%，而小集合-分级产品全年平均收益上涨13.41%。整体表现为多头子份额优于空头子份额，积极类子份额收益优于稳健类子份额。2014年券商集合理财管理人业绩分析在满足大集合统计条件（具体见正文）的24家券商管理人2014年全部实纪君洋联系人现资产净值正增长，其中中银国际证券

5、、中信证券、东方证券实际资产净(8610)66222720jijunyang@gjzq.com.cn值增长率位列前三。此外，中金公司、海通证券、光大证券、兴业证券、广发证券、安信证券、东北证券等管理人今年的平均业绩表现也都好于同期同业平均水平。从近两年以及近三年的表现来看，东方证券、中银国际张宇分析师SAC执业编号：S1130511030013(8610)66215661证券、光大证券表现较为突出。小集合13家管理人2014年也均实现了收zhang_yu@gjzq.com.cn益的上涨，中山证券优势明显，此外东方证券、兴业证券、太平洋证券、东北证券、中信证券、国泰君安证券2014年亦表现良好，

6、净值增长率超过了同业平均水平。从近两年以及近三年的表现来看，东方证券、兴业证券表现较为突出。-1-敬请参阅最后一页特别声明券商集合理财行业年报（2014Y）第一部分盘点2014年券商集合理财市场发展随着近几年券商资管业务的不断发展，产品创新加速以及监管部门的新政层出，券商资管规模呈爆发式增长：截至2014年末，券商受托资管规模已逼近8万亿。根据中国证监会网站，相比2013年底的5.2万亿，增长幅度超过50%，较2012年底的1.9万亿增幅则超过3倍。不过，虽然整体规模不断扩大，但就年度规模增速来看，整个行业发展速度有所放缓。同时，仅就券商集合理财产品而言，2014年新产品发行份额较2013年

7、大幅缩水近50%。新发产品规模大幅缩减与2013年大集合理财产品的叫停有直接关系，小集合产品客户群体较为有限，导致新发产品规模较小。从行业发展来看，高净值资产客户对于资产管理业务需求不断增加，资产管理行业迎来大发展阶段，不仅整体规模激增，对于产品的创新需求也不断增加。在这种背景下，自2013年开始监管层先后出台了一系列券商资管业务的新政策规章，从时效性、投资范围、统一监管等多方面对券商资管业务进