金融理论与实务贾玉革2010版

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1、金融理论与实务第七章资本市场花匠的故事花匠强斯（CHANCE）从小一直生长在一个富豪大宅里，与世隔绝。他的工作是照顾宅子里的花园，后来有一天他意外碰见了总统先生，总统正对经济衰退中股票市场让人沮丧的表现发愁，于是请教强斯的意见。强斯肯定被总统先生问住了，因为从来没有人和他聊起过花园之外的任何事情，他对这个经济世界是如此的无知，以至于他觉得他的思维好像被人拉出了脑袋，抛向了空中。最后，他小心地说：“在花园里，花草树木都有各自兴衰的季节，每年都有春天和夏天，但也有秋天也冬天。但是冬天之后，又是春天和夏天。只要这些花草树木的根基还在，

2、一切都会好的。”正如故事里讲的一样，花草树木的根基决定植物的生长，股市有如春秋的轮回，只有认识到股票涨跌的根基所在，才能迎来下一次春天。课程内容第一节中长期债券市场1第二节股票市场2第三节证券投资基金34学习目的和要求：通过本章学习，考生应了解资本市场的参与者，了解债券、股票流通市场的组织形式，了解债券投资的风险与信用评级；了解公开发行股票的运作程序；了解股票投资分析方法，了解证券投资基金的种类；理解市场利率与债券交易价格之间的关系；理解股票内在价值评估的方法，理解证券投资基金的含义与特点；掌握债券收益率的衡量指标；掌握基金净值

3、的计算方法；掌握债券、股票的发行价格与方式。广义资本市场：出了证券市场外，还包括银行的中长期借贷市场资本市场狭义的资本市场：发行和流通股票、债券、基金等证券的市场，又称证券市场第一节中长期债券市场中长期债券市场简称为债券市场，是债券发行、流通市场的统称。一、债券发行市场债券发行市场（初级市场）是组织新债券发行的市场，其基本功能是将政府、金融机构、工商企业为筹集资金而发行的债券，分散发行到投资者手中。（一）债券发行市场的参与者债券发行市场的参与者是由发行者、投资者、中介机构和管理者组成的。1.发行者：一般为通过发行债券筹集资金的政

4、府、金融机构和工商企业。2.投资者：投资者即债券的认购者，是资金的供给者，在债权债务关系中成为债权人。我国债券市场的投资者主要分类如下：（1）特殊结算成员，包括人民银行、财政部、政策性银行、交易所、中央国债公司和中国证券登记结算公司等机构。（2）商业银行。（3）信用社。（4）非银行金融机构，包括信托投资公司、财务公司、租赁公司和汽车金融公司等。（5）证券公司。（6）保险机构。（7）基金。（8）非金融机构。（9）个人投资者。（10）其他市场参与者3.中介机构主要是指那些为债券发行提供服务的机构，包括投资银行、证券公司、会计师事务所

5、和律师事务所等。工商企业公开发行的债券和政府债券绝大部分都是经由中介机构发行的。4.管理者主要是指对债券发行市场进行监督管理的机构。（二）债券的发行价格与发行方式1.债券的发行价格，即债券投资者认购新发行债券的价格。有三种类型：其一是按票面值发行，即平价发行。我国目前发行的债券大多数是这种形式；其二是按低于票面值的价格发行，即折价发行；其三是按高于票面值的价格发行，即溢价发行。2.债券发行方式其一，公募发行（公开发行）：是由承销商组织承销团将债券销售给不特定的投资者的发行方式。（1）优点：a.发行面广，筹集资金量大。b.债权分散

6、，不易被少数大债权人控制。c.流动性强。（2）缺点：要求高，手续复杂。需要承销商参与，发行时间长，费用较私募发行高。其二，私募发行（定向发行、私下发行）：是指面向少数特定投资者发行债券的发行方式。（1）优点：发行手续简便，发行时间短，效率高。（2）缺点：流动性较差。二、债券流通市场债券流通市场是指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权，把债券变现。1、场内交易市场——证券交易所过户开户委托成交交割场内交易场所证券交易所2、场外交易价格场外交易市场是指在证券交

7、易所以外进行债券交易的市场。柜台市场是场外交易市场的重要组成部分。此外，场外交易市场还包括银行间交易市场，以及一些机构投资者通过电话、电脑等通信手段形成的市场等。（二）债券的交易价格债券的交易价格是指债券在流通市场买卖的价格，债券的交易价格反映在行情表上主要有开盘价、最新价、最高价、最低价、收盘价等。交易价格的高低从理论上讲，与债券的票面额、票面利率、市场利率、偿还期有关。计算其交易价格的理论公式为：C为票面年利息，F为债券的交易价格，r为当期市场利率。因为票面额、票面利率、偿还期在债券发行时就被确定了，所以市场利率的变动是引起

8、债券价格波动最关键的因素。当市场利率=票面利率,交易价格=面值市场利率>票面利率,交易价格<面值市场利率<票面利率,交易价格>面值即市场利率与票面利率呈反向变动关系。当然，现实市场交易中债券的实际交易价格还与债券的供求状况、人们对未来通货膨胀率和货币政策的预期等