周金涛-长波、工业化与中国的未来

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1、长波、工业化与中国的未来2010年5月周金涛这是一个富有希望的选择期，也是一个极其危险的过渡阶段。--罗斯托2主要观点一、长波与中国的工业化长波衰退的最剧烈阶段已经结束，全球经济进入弱势均衡阶段，此时，中国开始工业化的走向成熟期，这是目前经济增长和结构调整的基本背景。二、浓缩的中国周期与大拐点中国的库存周期被流动性浓缩，而美国的库存周期在2010年二季度到达高点，全球的经济救赎到达了结时刻，这是周期的大拐点。三、大拐点之后的经济景象大拐点之后首先是二次去库存，并解决刺激的后遗症，随后进入无趋势的过渡期，其核心是需求不足

2、与流动性过剩博弈的过程。四、中国经济的未来在工业化走向成熟的框架下，中国经济面临提前刘易斯拐点和过度刺激的扰动，模式的转换尚处于探索期，布局式投资不代表一种必然。3目录一、长波衰退与中国工业化走向成熟二、浓缩的中国周期与大拐点三、大拐点之后的经济景象4理论体系及研究之路图：中国和日本的起飞在长波中的位置资料来源：木船久雄，《经济的长期波动与能源》，中信建投罗斯托的工业化进程理论是研究中国工业化问题的基本框架，这是一套社会发展理论。工业化理论无可避免的要研究长波，因为没有国家的工业化不受长波约束。◆日本在长波繁荣顶点步入

3、起飞萧条，长波衰退的高峰期工业化已经完成。◆中国在衰退期转折。5◆本轮长波繁荣期的顶点在2005年◆世界性通胀演绎的过程是衰退的核心。表：雅各布.范杜因的长波周期划分资料来源：雅各布．范杜因，《创新随时间的波动》；第四波以后的分析见《技术进步与经济波动》，陈漓高等世界经济的长期波动繁荣衰退萧条回升标志创新技术第一波1782-18021815-18251825-18361838-1845纺织机、蒸汽机第二波1845-18661866-18731873-18831883-1892钢铁、铁路第三波1892-19131920-

4、19291929-19371937-1948电气、化学、汽车第四波1948-19661966-19731973-19821982-1991汽车、计算机第五波1991-2005或20072005-？（2015）？？信息技术、生物◆我们处于长波衰退的哪个阶段?62008年到2009年的经济大幅波动是世界经济50年的异常点。衰退剧烈期的惯常形态是崩溃式下跌及随后的修复式反弹。经济出现V字反弹之后，进入弱势均衡状态，未来三年内全球经济平淡无奇。图：第四波长波衰退剧烈期的日本通胀与实际GDP资料来源：Bloomberg,中信建投

5、长波衰退的最剧烈阶段已经度过最低点7长波大顶与大底的判断依据资源价格的上涨和金融体系崩溃是大顶的前奏。通胀的异常推高是大顶的最终催化因素。通胀的崩溃式下跌及流动性释放催动库存周期反弹。图：美国增长与通胀之间的演化8资料来源：Bloomberg,中信建投经济同样出现实际GDP的V字型反弹，随后经济增长中枢下降。股市同样出现半年左右的中级反弹，随后归于平淡。同样出现货币政策与财政政策的刺激，但中国的力度是史无前例的。图：1973-1976年日本的GDP、流动性与股市图：2007-2009年中国的GDP、流动性与股市9资料来

6、源：Bloomberg,中信建投长波衰退期中日的相似性—一个示例长波对工业化的约束长波衰退的本质就是一个总需求的下降，对后期依赖外需的工业化国家影响最大。长波衰退同时是一个资源约束的轮回问题，其框架包含着对增长的硬约束，及其约束的解决。对追赶国而言，衰退是对创新和升级的促进，但是，这往往会发生在工业化的危险阶段。表：长波萧条期的工业化国家10资料来源：Bloomberg,中信建投长波萧条当时的工业化国家当时的经济表现1873-1883美国1873-1879内战后的第二次萧条法国1873-1896的经济停滞，经济转型的困

7、难1973-1982日本石油危机的冲击后，经济增长中枢回落到6%韩国重化工业宣言开始中国工业化的经典性遵循了起飞准备、起飞的基本阶段特征。具有起飞阶段的三个要素条件，即固定汇率，集权政治和贫富分化。具有典型的起飞主导产业，以及重化工业相关行业的发展。具有完备的工业体系，在起飞中进行了以铁路为代表的工程学和装备的技术积累。遵循了城市化加速、市场扩张以及交通发展的需求扩张规律。传统社会起飞准备起飞走向成熟大众高消费时代起飞萧条中国2007-2010消费阶段以后11中国步入工业化转折期的特征◆实体经济领域依靠固定资产投资拉动

8、的经济增长遭遇资源制约城市化率处于40-50%，城市化结构变动起飞的主导产业的最高速增长阶段可能终结外需问题对工业国并非具有普遍意义，但对中国相对重要◆社会领域民族主义倾向的抬头，是起飞完成的标志，也是进入转型期的危险之一贫富分化是起飞的必然成果，但是却开始显现出负面作用民众的财富要求和福利要求提高，社会分配问题对经济的约束作用开