危机后的世界经济隐患(王维安

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1、1危机后的世界经济隐患主讲人：王维安2王维安教授简介浙江大学金融研究所所长、经济学院教授、博士生导师西安交通大学经济学博士中国金融学会理事中国人民银行杭州中心支行货币信贷政策咨询专家浙江省高等院校优秀青年教师、霍英东教育基金奖获得者引言：危机中政府纷纷通过两大政策救市宽松货币政策通货膨胀与资产泡沫财政赤字政策通货紧缩与债务危机货币市场商品市场资本市场4隐患之一：复苏之后会不会引发严重通货膨胀？5面对危机各国货币政策从降息到量化宽松2008年9月，随着金融危机从局部发展到全球，从发达国家传导到新兴市场经济体和发展中国家，从金融领域扩散到实体经济领域

2、，全球主要经济体相继降息以刺激经济。2009年以来，美国、日本、英国、瑞士、欧央行等国的中央银行在下调政策利率接近零的情况下，进一步采取了以量化宽松为特点的非常规货币政策，通过在二级市场上购买包括国债在内的中长期债券等措施继续向市场注入大量流动性，以增加基础货币供给。各国央行将利率降到历史低位6美元基础货币泛滥发行美联储2009年3月18日宣布未来6个月将购买3000亿美元的2至10年期美国国债，以及到2010年3月购买7500亿美元MBS债券，以及1750亿美元机构债。2010年8月美联储议息会议决定重启量化宽松，11月3日的议息会议宣布将在2

3、011年第二季度前购买6000亿美元长期国债，每月增发750亿美元基础货币。7美元去年3月以来开始贬值第一轮购买宣布二次量化宽松8美元贬值导致美元商品价格大幅上涨今天为何美元未创新低？流通中或社会大众手上的货币从哪里来？中央银行社会大众商业银行基础货币流通货币M1M2美联储有能力将来收回流动性？美联储主席伯南克于7月21日对众议院就半年度货币政策听证会表示将有能力通过以下措施有序地把流动性收回，措施包括：1.提高超额储备金利率（目前只有0.25%）；2.进行回购协议，向金融机构出售美联储持有证券，暂时性吸收部分超额储备金；3.财政部发行短期票据以

4、换取超额储备金再存入美联储；4.将部分超额储备金转换成定期存款再存于美联储；5.在公开市场售卖美联储所持有国债，以吸收部分超额储备金。我们认为，即使通过上述方式美联储将相当部分超额储备金暂时稳住，但仍然不能保证这部分超额储备金始终不会被银行用于货币乘数扩张。全球经济复苏之时必是美元泛滥之日美联储持有资产结构美国存款机构资产负债状况12历史启示：拯救今天危机会制造更大泡沫网络经济泡沫破灭911事件打击｝低利率住房次贷｝信用扩张｛刺激消费美元泛滥贸易逆差美元贬值美元热钱外流股票、房地产、黄金等投资品价格上涨能源原材料价格上涨对美国13中国宽松货币政策

5、：2009年新增贷款将近10万亿人民币新增贷款09年12月09年11月09年10月09年9月09年8月09年7月09年6月09年5月09年4月09年3月09年2月09年1月08全年当月新增人民币贷款（亿元）379829482530516741043559153046645591818900107001620049100同比增速（%）31.733.834.234.234.133.934.430.629.729.824.221.318.7累计新增（亿元）9590092100892008670081500773007370058400517004580

6、0269001620049100人民币不贬反而升值？日期美元欧元日元港币英镑2010-12-16.67868.67187.98640.859910.39862010-11-196.63039.08758.03620.855410.69502010-10-196.65539.30148.19570.857910.59162010-10-136.66939.29408.14770.859510.52552010-9-176.71728.77547.83480.864910.48222010-9-106.76258.57528.04250.870401

7、0.42172010-9-181268.63338.08470.8757410.45222010-8-256.80078.60498.06060.8744810.48842010-8-106.77458.94067.87320.8727610.74572010-7-276.77428.79707.79140.8722210.49052010-7-166.77188.74957.74580.8715010.44522010-7-76.77818.54627.73670.8700710.26782010-7-16.78588.29337.67800.

8、8713910.14882010-6-306.79098.27107.66860.8723910.21352010-6-246.8100