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1、北京师范大学学报(社会科学版)2004年第4期(总第184期)131我国开设股指期货的风险及其防范措施王怡德,刘 芳(北京师范大学经济与工商管理学院,北京 100875)[摘要]股指期货市场的风险主要来源于其交易机制的设计,除此之外,我国开设股指期货还存在政策干预、国有股减持、国民信用体系不健全以及违规等特殊风险。因此我们应该采取的风险防范措施就是:选择合适的股指期货交易标的指数、交易所建立健全的风险管理制度以及消除我国现有的隐患。[关键词]股指期货;风险;保证金[中图分类号]F830191[文献标识码]A[文章编
2、号]100220209(2004)0420131206 风险是对不确定性的描述,是指由于各种不确资者不透支,不管市场如何变化,他的最大亏损仅定因素导致行为主体蒙受损失的可能性[1](P3)。限于交易账户的资金,不致于影响投资者的正常生股指期货中所涉及的风险有价格风险、信用风险,活和业务经营活动。对股指期货参与者来说,他在价格风险由交易者承担,信用风险则由交易所承期货交易所存入的保证金也许就是他愿意用于期担。我们在这里所指的风险不是普通意义上说的货交易的资金,他不愿或没有实力承担更大的风股指期货价格变动给投资者带来
3、的价格风险,而是险。然而,市场的变化有可能出乎他的意料,在价指股指期货市场由于过度投机或市场在价格突变格突变的情形下,他遭受的损失完全可能超出这个的情形下发生的交易所信用风险、交易者由于损失限度而使他倾家荡产。比如某客户用15万港元开过大而导致自身及与之相关的经济体破产的风险。户投资恒生指数期货,因恒生指数期货合约保证金毫无疑问,由股票市场衍生而来的股指期货市场蕴为15000港元,他最多只能进行10手合约的交易,含着远大于股票市场的风险,因股指期货市场操作假定他在10000点抛空6手恒生指数期货合约,可失误而带来的
4、金融丑闻近年来不绝于耳。因此对是由于市场价格突变,当日恒生指数上涨至11000股指期货的风险产生机制和我国开设股指期货可点,则该客户亏损50港元×(11000-10000)×6=能存在的风险进行分析研究就显得尤为必要。300000港元。如果该客户无力追加期货投资,客户就会违约,则该客户的风险转移到期货经纪公一、股指期货的风险来源司,如果期货经纪公司也无力承担,则风险进一步一般地,股指期货的风险主要来源于其交易机转移到交易所。制的设计,具体体现在以下几个方面:2.股指期货合约可以无限制地创造,没有数量1.股指期货交易
5、是保证金交易,具有以小博大限制,因而股指期货交易所涉及的金额可以大大超的杠杆效应,因而它可能给交易者带来数倍、数十过股票现货市场倍以上交易保证金的损失,损失之大往往出乎交易股票交易以上市股票为基础,只要没有新的股者的意料票上市,市场上的股票数量就是一定的,不管交投对于股票市场的投资者来说,他存入交易账户活跃还是清淡。而股指期货交易的合约并不代表的资金是计划中的,即使都用于购买股票,只要投真实的金融资产,合约的数量是不确定的,它的数[收稿日期]2004-02-17[作者简介]王怡德(1968-),男,四川省隆昌县人,
6、北京师范大学经济与工商管理学院,研究生。132北京师范大学学报(社会科学版)2004年第4期(总第184期)量由未平仓合约确定,主要取决于参与者的多少和利于己方的交割价格,多空双方故意拉抬、打压现参与者投入资金的多少。参与者越多,参与者投入货股市价格,使得价格波动剧烈的现象,在这种情保证金越多,则生成的期货合约就增加,所涉及的况下,股指现货与期货的价格都脱离了常规,投资合约金额也增加,期货市场整体风险增大。据统者不易判断其走势,风险增大。计,国际上成熟的股指期货市场的股指期货交易所二、我国开设股指期货特有的风险涉及
7、的金额一般是股票市场的2.2倍,对于不成熟的股指期货市场来说,股指期货交易金额高出股票我国现在的市场经济还是带有很多行政色彩交易金额的倍数将远远大于这个数。和计划色彩的不完善的市场经济,由于这种特殊3.股指期货交易的止损交易机制使得股指期性,使得经济中可直接感受到的风险转化为潜在货的价格有自我强化波动或称“趋势加强”的特征的、被压抑的风险,这种被人为措施暂时抑制的风止损交易机制是指为了保护既得利益或减少险最终会以某种方式集中地释放出来,这种风险如损失而及时采取的平仓行为[2](P92),它包括两种果反映到股指期货市
8、场,得到放大,将会造成更大情形,第一种情形是技术分析派从股指期货交易走的破坏,形成更大的经济波动。目前我们可以感受势图分析价格的走势,从中确定买卖点位和止损点到的潜在的风险有:位,只要价格反向波动幅度没达到止损点位,交易11政策干预风险者坚信自己预测的价格走势正确,于是继续等待,我国的股市是政策市已是公认的事实。由于以求获利;当价格反向波动幅度有效超过止损点
