(PMG)主权信用评级研究

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1、主权信用评级研究2011年8月5日标普下调美元主权信用评级2卡明斯基和施穆克勒(KaminskyandSchmukler，1999)检验了邻国评级变化的溢出影响，发现与主权借款人的信用价值有关的信息影响其他国家的股票和债券市场。坎托和帕克（CantorandPacker，1996）首次研究了穆迪和标普的评级指标，并构建了多元回归模型，得到较好的解释力。阿马杜（AmadouN.R.Sy，2001）表明新兴市场国家的债券相对美国国债的利差经常被作为衡量主权风险的指标，因此主权债券利差成为标志信用风险的指标之

2、一。朱特勒和麦卡锡（JuttnerandMcCarthy，2000）发现亚洲金融危机事件后，CP模型在1998年的变量解释力下降，其中通货膨胀和GDP增长这两个变量变得不显著，引入利率和实际汇率增强了解释力。国外关于主权债务评级的研究始于20世纪90年代沃尔夫·瓦格纳（WolfWagner，2005)认为信用衍生工具的引入减少了主权国家的道德风险，一旦发生违约，债务重新安排能更有效率的进行。汉德等人（Hand，HlothwusenandLeftwich，1992）研究则表明评级发布直接影响公司证券。拉森

3、和马尔赞（ReisenandMaltzan，1999）检验了主权债务评级变化，发现了主权信用评级对债券利差的显著影响。（一）主权信用评级相关理论研究综述3主权信用评级相关理论研究综述（续）曹荣湘（2003）较早介绍主权信用评级，分析了主权信用评级的机构、模型，这引发了人们对国家风险和主权评级的关注。研究文献相对比较少刘莉亚（2006）以18个新兴市场国家在1990-2004年期间的货币危机与债务危机的发生情况为样本。发现主权债务的违约概率与货币危机的发生并不存在显著的相关关系。对主权风险与评级的宏观论述

4、多，实证检验少屠强（2010）的研究重点则在于影响标准普尔主权信用评级的因素。并得出标准普尔的评级标准最为看重一国的真实经济实力乃至背后的综合国力。但是，中国、印度及巴西等国的高速增长似乎并没有引起标普公司的足够关注。绝大多数仅限于国外主权评级的理论介绍林孝成、管七海、冯宗宪(2000)指出了主权风险评估模型在应用时存在六个方面的技术问题：关键变量的度量，组群问题，政治风险因素，有价证券因素，激励因素，稳定性。没有上升到理论模型及其模型应用的高度周宝义、李政丹(2002)则对国际主权评级的历史及当前的情

5、况进行了介绍。通过大量事实表明三大评级公司成为西方某些势力持续推行美国价值观与强权，进而威胁主权国家经济安全的一个新工具。国内关于主权债务评级的研究综述国内研究现状特点三大评级机构美国标准普尔公司（standardandpooks）创始人普尔于1860年，顺应欧洲投资者希望更多的了解自己在美国新发展的基础设施的资产的愿望而创建。企业评级穆迪投资服务公司（moody's）创立于1909年，首创了对铁路债券信息进行信用评级；1913年对公用事业和工业进行债券信用评级。机构融资惠誉国际信用评级有限公司（fit

6、chratings）创立于1913年，规模小于标准普尔和穆迪，但在全球市场尤其是新兴市场的评级上，惠誉的敏感度要高得多金融机构评级标准简介等级说明“AAA”偿还债务能力极强，为标准普尔给予的最高评级“AA”偿还债务能力很强“A”偿还债务能力颇强，但还债能力较易受外在环境及经济状况变动的不利因素影响“BBB”有足够还债能力，但若在恶劣的经济状况下其还债能力可能较脆弱“BBB-”市场参与者认为的最低投资级评级“BB+”市场参与者认为的最高投机级评级“BB”相对于其它投机级评级，违约的可能性最低。但持续的重大

7、不稳定情况或恶劣的商业、金融、经济条件可能令发债人没有足够能力偿还债务。“B”违约可能性较“BB”级高，发债人目前仍有能力偿还债务，但恶劣的商业、金融或经济情况可能削弱发债人偿还债务的能力和意愿。“CCC”目前有可能违约，发债人须倚赖良好的商业、金融或经济条件才有能力偿还债务。如果商业、金融、经济条件恶化，发债人可能会违约。“CC”目前违约的可能性较高。“C”提交破产申请或采取类似行动，但仍能偿还债务“D”发债人未能按期偿还债务美债危机大事记（2011年）1月6日美国财政部致信国会表示，美国债务规模在近

8、期将达到法定上限，如不能尽快调高这一限制，美国政府将出现债务违约。4月13日美国总统奥巴马提议成立一个由副总统拜登领导的专门委员会，就削减赤字和提高债务上限进行谈判。这个委员会在5月初举行首次会议。但两党在是否增税、是否接受短期解决方案等焦点问题上争论激烈，难以达成共识。5月16日美国债务达到法定上限14.29万亿美元。当月，财政部开始采取非常规措施管理财政，以使政府债务在最后期限8月2日到来前不至“断供”。6月27日奥巴马与国会参议院领导