佰鸿工业股份有限公司

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1、台湾LED上市企业解读（四）佰鸿工业股份有限公司佰鸿工业股份有限公司成立于1981年，是台湾LED中游封装厂商，2011年佰鸿各月营收合计41亿元新台币，同比下滑21%。佰鸿的产品除部分特殊用途的LED封装为涉及外，几乎涵盖了所LED应用范围，包括SMDLED、LAMPLED、红外线LED(IRLED)、各式LED封装元器件、显示屏、背光和照明。佰鸿的产品线中以SMDLED、LAMPLED和红外线LED为营收的主要来源，其中SMDLED占48%，LAMPLED占11%，红外线LED占40%。LA

2、MPLED毛利率约11%-13%，主要应用于户外显示屏和电子产品，客户包括三星、惠普等，SMDLED的毛利率约15%-18%，主要应用于背光、照明、显示屏及电子周边产品，客户包括长虹、海尔、TCL等，红外线LED毛利率约13%-15%，主要应用于遥控器、电表等产品，客户包括惠普、LEXMARK、KODAK和富士康等。佰鸿的产品组合和主要竞争对手产品应用领域客户主要竞争对手LAMPLED、显示屏户外显示屏、指示、IA与3C等市场三星、惠普等亿光、光宝、华兴、真明丽等SMDLED手机、笔记本、电视背

3、光，照明等长虹、海尔、TCL等亿光、东贝、宏齐等IRLED感测器、手机等惠普、LEXMARX、KODAK、富士康等Rohm、Vishay、亿光等工程及其他LED路灯工程、LED商业照明工程大陆、台湾等路灯工程、商业照明工程光磊等数据来源：佰鸿佰鸿的生产基地主要位于台湾和广东，台湾主要生产外延片和芯片，东莞基地主要生产部分芯片、封装器件和应用产品，广州基地主要生产商业照明产品。佰鸿的客户遍布全球，但95%以上的客户集中于大陆、台湾、日本和韩国，其中来自大陆地区的营收占其合并营收的75%以上，原因在

4、于山寨手机的组装和生产主要集中于大陆地区，带动了sideview产品的需求，遥控器等消费性电子产品对红外线LED需求量大及各地政府落实节能减排带动LED路灯需求升温。佰鸿主要产品的生产区域地点厂区/公司主营业务台湾高辉光电科技有限公司台湾新竹厂生产外延片  东莞高辉光电科技有限公司东莞高埗厂生产芯片东莞东莞高埗佰鸿电子厂生产LED元件东莞东莞亿润电子制品有限公司生产LED封装的塑胶射出和金属冲压件东莞东莞利盛线路板厂生产LED封装电路板东莞东莞市品元光电科技有限公司生产LED路灯广州晶英佰鸿照明

5、器具有限公司生产LED商业照明灯具深圳兆鸿达通讯科技公司生产手机、室内LED灯具东莞东莞高埗佰鸿科技园生产PLCC、显示屏、交通号志灯资料来源：佰鸿2011年营业收入大幅下滑，毛利率探底回升2011年佰鸿各月营收合计41亿元新台币，同比2010年大幅下降21%，降幅超过在台湾上市的其他LED封装厂商，主要原因在于2011年佰鸿的商业照明产品出货量较2010年下降，并且封装行业进入门槛相对较低，行业产能大幅扩张导致产品价格大幅下滑，SMDLED产品价格降幅达30%左右，LAMPLED价格降幅达30

6、%-50%，价格下降进一步加剧了佰鸿营收的下滑。目前，佰鸿持有内蒙古乌海的1万多盏路灯、浙江义乌近万盏路灯订单，2012年随着路灯和商业照明产品的大量出货，佰鸿照明产品产能将能成倍增长，加上受益于国内遥控电表更换的需求带来的红外线LED产能增长，佰鸿的营收将能获得较大的增长。2001-2011年佰鸿营业收入情况注：2011年佰鸿年报尚未披露，营业收入数据为佰鸿披露的各月营业收入累计和。数据来源：佰鸿从毛利率方面看，佰鸿和东贝的毛利率趋势较一致，而亿光的毛利率则保持在较高的位置，主要原因在于亿光的

7、产能规模较大，与佰鸿和东贝相比，亿光的营收规模分别高出约3倍和2倍，较大的产能规模为亿光带来了显著的规模经济效应。同时，在产品结构上，相对于佰鸿和东贝，亿光的产品中毛利率较高的高亮度SMD产品占比最高，也拉高了公司的综合毛利率。佰鸿与销售规模相当的东贝相比，毛利率整体走势较接近，但从2008年四季度开始，佰鸿的毛利率则一直低于东贝，主要是因为佰鸿在中大尺寸背光应用的脚步较慢，高毛利率的产品出货量不及东贝，并且佰鸿在开拓照明和中大尺寸背光市场初期投入较大，导致了公司综合毛利率偏低。目前，佰鸿已将封

8、装、应用及50%左右的芯片产能转移至大陆，人力成本将能得到较大的改善，同时随着商业照明和路灯市场销售渠道也已经逐步建立，佰鸿的毛利率在今年将能得到改善。2003Q1-2011Q3佰鸿及其主要竞争对手毛利率情况数据来源：佰鸿、亿光、东贝积极布局中大尺寸背光和照明市场从产品应用领域划分，佰鸿的产品约20%用于手机，15%用于照明，10%用于大陆的电表，其余的则主要分布在消费电子产品中。近年来佰鸿加快了进入这两个市场的脚步，2010年佰鸿将SMD产能从2009年的400KK扩充至500KK，并且为了满