财务杠杆与经营杠杆

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1、第十六章财务杠杆与经营杠杆讲授内容：第一节经营杠杆与财务杠杆的效果第二节EBIT与经营杠杆第三节EPS与财务杠杆第四节综合杠杆分析第五节企业融资的无差异点分析公司资本成本无风险利率风险报酬率让渡资本使用权的报酬和通货膨胀补偿对不能按时支付本息的风险的补偿受资本市场供求关系和价格水平制约，公司无法控制公司经营风险和财务风险，公司基本可控引言提到阿基米德，大家可能不会太陌生，他有一经典名言，即“给我一个立足点和一根足够长的杠杆，我就可以撬动地球”。提到杠杆，就想到杠杆原理，相信大家也不会太陌生，初中学过，自然科学的杠杆原理，是通过杠杆的作用，

2、只用较小的力量便可产生较大的效果。在日常生活中，如：在山区开采石块时，常看到采石工人用一根长木棍撬动石块的情景，采石工人使用的那种长木棍就是杠杆。它可以用较小的力移动较重的物体。杠杆原理广泛应用在许多领域中，在管理领域也被广泛采用。引入课题。第一节经营杠杆与财务杠杆的效果第十六章>>第一节一、经营杠杆效果与固定成本规模决策单位产品的息税前利润(EBIT)会随着单位固定成本的摊薄而更大程度地增加。此时，经营杠杆效果的正面放大效应得到体现。高昂的固定成本分摊到小规模产销量的产品上，会造成单位产品的固定成本剧增，并且更大幅度地降低了单位产品的息

3、税前利润。此时，经营杠杆效果的负面放大效应就显露出来。第十六章>>第一节二、财务杠杆效果与融资方式决策产销量越大，每单位产品EBIT所对应的利息费用就越少，随之带来单位产品税后利润更大程度的增加。此时，财务杠杆效果的正面放大效应得到体现。如果企业经营惨淡或失败，单位产品EBIT所对应的利息费用将大幅增加，随之带来单位产品税后利润更大程度的降低。财务杠杆的负面放大效应显现。第十六章>>第一节第二节EBIT与经营杠杆第十六章>>第二节一、经营风险1、经营风险及其影响因素经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。影响经营风险的因素：产品

4、需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。二、经营杠杆(OperatingLeverage)在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对EBIT产生的作用，被称为经营杠杆。固定成本的存在导致经营杠杆效应产销量变动EBIT三、经营杠杆的公式【例16－1】S公司与Z公司是生产同一种工业零件的两个厂商。其中，S公司倾向于高度机械化的生产模式，购进机械设备代替部分人力。目前产品销售量为80000件，销售单价2元，单位变动成本0.8元，固定成本60000元。而Z公司倾向于保守的经营模式，机械化程度不高，主要依靠人工生产。目前的产品销售量

5、也为80000件，销售单价2元，但单位变动成本为1.6元，固定成本只有12000元。表16－1说明在销售量增长与减少的两种情况下，经营杠杆对其利润的影响项目销售情况本期增长25％减少25％S公司Z公司S公司Z公司S公司Z公司销售量（件）80000800001000001000006000060000销售收入160000160000200000200000120000120000单位销售收入222222变动成本64000128000800001600004800096000单位变动成本0.81.60.81.60.81.6固定成本600001

6、200060000120006000012000单位固定成本0.750.150.60.1210.2EBIT360002000060000280001200012000单位营业利润0.450.250.60.280.20.2营业利润增（减）（％）66.6740（66.67）（40）DOL2.71.626四、小结问题说明：第一，在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明销售增长(减少)所引起的息税前利润增长(减少)的幅度。第二，在固定成本不变情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越

7、大。第三，企业一般可以通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险，但这往往要受到条件的约束。第十六章>>第二节第三节EPS与财务杠杆第十六章>>第三节一、财务风险与财务杠杆财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。在某一债务资本比率下，息税前利润对每股净收益所产生的作用称为财务杠杆二、财务杠杆的公式根据财务杠杆的定义，我们可以得到公式：财务杠杆系数的计算还可以推导为公式：第十六章>>第三节【例16－2】承上例，S公司与Z公司是生产同一种工业零件的两个厂商。两个公司的负债金额在资本

8、结构中的比率显著不同，公司的总资产要求融资总额为2000000元。它们的具体情况如表16－2所示项目息税前利润情况本期增长50％减少50％S公司Z公司S公司Z公司S公司Z公司普通股本20000