第5章 外汇和汇率

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1、3.5利率期限结构A.即期利率与远期利率1.二者在利率的期限结构中是一对重要的术语、概念；2.即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利）；3.远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。(5)1如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和2.40%：——两年期的国债1000000元，到期的本利和是1000000×（1+0.024）2=1048600元——持有两年期国债的第一年，应与持有一年期国债无差别；从道理分析，如按一年期国债利率计息；在一年期末，其本利和应是1000000×

2、（1+0.0225）＝1022500元——如果买的就是一年期国债，这时就可自由处理其本利和。假如无其他适当选择，把本利和再买进一年期国债，到第二年末得本利和1022500×（1+0.0225）＝1045506.25元1045506.25，较之1048600，少3093.75元。——买两年期国债，其之所以可多得3093.75元，那就是因为放弃了在第二年期间对第一年本利和1022500元的自由处置权。这就意味着，较大的效益是产生于第二年。如果说，第一年应取2.25%的利率，那么第二年的利率则是（1048600÷10225

3、00－1）×100=2.55%这个2.55%就是第二年的远期利率。(5)24.远期利率使债权债务期限延长的价值具有了定量的说明。5.如以f代表第n年的远期利率，r代表即期利n率，其一般计算式是：()n1+rfn=−1()n−11+rn−1(5)3B.到期收益率1.到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。2.基本思路：设当前债券的市场价格与“债券现金流的当前价值”相等，即决定当前实际起作用的利率。“债券现金流的当前价值”是指：从当前到还本时为止，分期支付的利息和最后归还

4、的本金折合成现值的累计额。(5)43.到期收益率作用：使不同期限从而有不同现金流的债券收益可以相互比较。4.设还有n年到期的国债券，其面值为P，按票面利率每期支付的利息为C，当前的市场价格为P，到期收益率y，m可依据下式算出近似值：CCCC+PP=++++m()()2()n−1()n1+y1+y1+y1+y(5)5C.收益率曲线收收1.收益率曲线是对益益率率利率期限结构的图形描述。到期日到期日2.收益率曲线并不（A）（B）总是期限越长利率收收益益越高，即向上倾斜。率率通常归纳为四种图形。到期日到期日（C）（D）(

5、5)6www.chinabond.com.cn3.中国收益率曲线举例：(5)7第四章外汇与汇率2008.03.26.(5)8第四章目录第一节外汇第二节汇率与汇率制度第三节汇率与币值、汇率与利率第四节汇率的决定第五节汇率的作用与风险第六节人民币的汇率问题第四章外汇与汇率第一节外汇第一节外汇外汇的再界定1.前面对外汇的粗略界定可以概括为：外币和以外币标示的有价证券。2.《中华人民共和国外汇管理条例》所称的外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：⑴外国货币，包括纸币、铸币；⑵外币支付凭证，包括票据、银行

6、存款凭证、邮政储蓄凭证等；⑶外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；⑷特别提款权、欧洲货币单位；⑸其他外汇资产。第一节外汇外汇的再界定3.在复杂的经济生活中，外汇并不限于外币资产，而且还延伸到专用于国际结算的本币资产。我国曾存在过“外汇人民币”；欧洲金融市场上的“欧洲美元”和“欧洲英镑”，对英美来说也是外汇。4.金的集中储备也视为外汇。(5)12•特别提款权A、特别提款权的创立和作用英文名称SDR（specialdrawingright)，其是国际货币基金组织在1969年创设的一种储备资产和记帐单位，亦称“纸黄

7、金(PaperGold)”。由于它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权（SDR）。作用：它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。(5)13B、特别提款权的分配按国际货币基金组织协定的规定，基金组织的会员国都可以自愿参加特别提款权的分配

8、，成为特别提款帐户参加国。会员国也可不参加，参加后如要退出，只需事先以书面通知，就可随时退出。基金组织规定，每5年为一个分配特别提款权的基本期。第24届基金年会决定了第一次分配期，即自1970年至1972年，发行95亿特别提款单位，按会员国所摊付的基金份额的比例进行分配，份额越大，分配得越多。这次工业国共分得69.97亿，占总额的74.05％。