华谊兄弟：2012年度公司信用

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1、穆迪投资者服务公司成员2012年度华谊兄弟传媒股份有限公司信用评级报告基本观点评级主体华谊兄弟传媒股份有限公司中诚信国际评定华谊兄弟传媒股份有限公司（以下简称“华-主体信用等级AA-谊兄弟”或“公司”）的主体信用等级为AA，评级展望为稳定。评级展望稳定中诚信国际肯定了公司在影视娱乐行业的领先地位、有效概况数据规避风险的管理模式、完整的产业链及丰富的影视资源以及很华谊兄弟2008200920102011.9低的负债水平，但同时也关注到产业政策放宽、盗版现象严重、总资产（亿元）5.5517.1120.2219.57投资商业大片风险高等因素对公司经营和整体信用状况的影所有

2、者权益(含少数股东权益)（亿元）2.4814.8415.7016.06响。总负债（亿元）3.072.274.523.52总债务（亿元）1.650.05--优势营业总收入（亿元）4.096.0410.724.81¾影视娱乐行业发展快，对优质作品需求大，有利于公司发挥EBIT（亿元）0.941.271.90-自身优势满足市场需求，保持行业领先地位。公司电影业务EBITDA（亿元）0.951.352.02-拥有出色的制作、宣传与发行能力，在国产大片市场处于绝经营活动净现金流（亿元）-0.610.520.91-1.86对优势地位；电视剧制作实力强，产量高；艺人经纪业务拥营业

3、毛利率(%)53.7446.2547.2356.78有艺人数量行业第一。EBITDA/营业总收入(%)23.2622.3518.89-¾公司独创的经营管理模式，有助于降低风险，保证收益。公总资产收益率(%)21.5211.2410.20-司“影视娱乐业工业化运作体系”、“内部立项及审查委员资产负债率(%)55.3213.2522.3417.98会”和以工作室独立运营进行作品创作等经营管理模式，有总资本化比率(%)39.950.34--助于公司降低经营风险，取得最大收益。总债务/EBITDA(X)1.730.04--¾公司产业链完整，影视资源丰富。公司电影、电视剧和艺

4、人EBITDA利息倍数(X)9.5511.3549031.36-经纪三大业务板块有效整合，协同发展，在产业链完整性和注1：公司财务报表按照新会计准则编制；影视资源丰富性方面有较为突出的优势。注2：公司2011年三季度财务报表未经审计。¾上市之后公司不断减小债务规模，负债水平很低。公司不断减小债务规模，截至2011年9月末，公司不存在有息债务，资产负债率仅为17.98%。关注分析师汪晓星¾产业政策进一步放宽使行业竞争加剧。产业政策进一步放宽xxwang@ccxi.com.cn降低行业进入壁垒，使公司面临多方竞争压力。牛兴华¾盗版现象严重影响行业利益。盗版现象给影视制作

5、发行单位xhniu@ccxi.com.cn造成极大的经济损失。在政府有关部门加强知识产权保护的电话：(010)66428877同时，公司也结合自身实际情况在保护自有版权方面采取了传真：(010)664261002012年1月16日许多措施，在一定程度上减少了针对公司版权的盗版行为。¾商业大片高投资高回报高风险的特性会引起公司的收入波动。商业大片因投资回报高、市场影响大等特点成为公司电影业务的首选。但因其投资金额大，一旦投资的少数商业大片票房表现不好，则可能引起公司电影业务收入的波动。www.ccxi.com.cn报告表述了中诚信国际对公司和本期融资券的信用评级观点，

6、并非建议投资者买卖或持有本融资券。报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性。穆迪投资者服务公司成员图1:2006~2010年中国大陆电影行业收入和增速发行主体概况亿元157.2116060%华谊兄弟成立于2004年11月19日，注册资14050%120106.65本500万元，注册地为浙江省东阳市，原名浙江47.41%40%10084.33华谊兄弟影视文化有限公司。2009年9月29日，8067.2630%57.36025.38%26.47%20%公司向社会公开发行股票并在创业板上市，于4017.38%10%202009年10月30日

7、在深交所正式挂牌交易，股票00%20062007200820092010代码300027，注册资本增至60,480万元，实际控中国大陆电影市场总收入年增长率制人为王忠军和王忠磊。截至2010年12月末，公司拥有9家全资子公司，3家控股子公司，4资料来源:国家广电总局、华泰联合证券研究所家参股公司。图2:2003~2010年中国大陆电影票房规模及增长率公司经营的业务范围涉及电影及衍生、电视亿元64.57%63.91%12070%剧及衍生、艺人经纪、电影院、音乐、网络游戏10060%42.96%101.7250%和主题乐园等多个娱乐传媒领域。8036.26%30.4