HSBC-中国经济视点：稳增长弹药充足-120627

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1、宏观abc中国经济环球研究中国经济视点4中国政府正不断放松货币政策、财政政策和投资管制稳增长弹药充足4一旦这些政策效应显现，经济增速有望回升至8.5%以上4即使欧元区经济衰退加深，依然有足够的财政政策手段来支持经济增长存款准备金率下调、自2008年以来首次降息、基建项目加快审批、通过税收优惠促进节能型家电消费、投资管制的放松等……一系列宽松政策手段不胜枚举。中国政府已明确将采取更加坚决的手段刺激内需，来对冲全球经济放缓带来的影响。问题是，中国政府有多少政策手段可以实施？答案是非常多。首先，通胀率正在迅速回落。C

2、PI已远低于政府制定的4%目标，并且可能会进一步下跌。PPI指数已经跌为负值，同时工资增速明显回落。此外，虽然近年来基础设施建设取得了长足发展，但是中国仍然需要建设更多的地铁、铁路和保障房来满足城市化进程的高速发展(参见ChinaInsideOut:Whatover-investment?，2012年2月14日)。所有这些表明政策宽松的空间还很大。我们预计今年下半年将有200个基点的存款准备金率下调和25个基点的利率下调，同时政府将加大对保障房建设的财政投入、通过税收减免和优惠政策促进消费以及放松私人投资管制等

3、。这一系列货币政策、财政政策和投资管制的放松措施一旦见效将会在未来几个季度里提高国内投资增速，同时促进消费实现稳健增长。尽管全球经济疲软，今年下半年的中国经济增速也能从二季度的7.8%回升至8.5%以上。尽管如此，下半年经济复苏2012年6月27日的力度也不可能达到2009年时V字形反弹的程度。屈宏斌宏观经济分析师但是假如欧元区经济严重恶化会怎样？如果没有其他政香港上海汇丰银行有限公司策来挽救经济，中国经济增速将下跌至6%以下。但我+85228222025hongbinqu@hsbc.com.hk们认为中国政府

4、会采取更为积极的刺激政策，比如发行孙珺玮基础设施建设特别国债来投资保障房。宏观经济分析师香港上海汇丰银行有限公司+861059998234junweisun@hsbc.com.cn请参阅汇丰环球研究网页：http://www.research.hsbc.com报告发行人：香港上海汇丰银行有限公司免责声明及披露事项本报告必须与本报告内的披露事项、披露附录中的分析师证书及免责声明一并阅读vivien.man@citigroup.comVIVIENMAN07/03/1203:27:59PMCitibankN.A.宏观

5、abc中国经济2012年6月27日目录正在筑底，复苏可期3数据和预测35弹药充足3中国36倘若欧元区崩溃影响有多大？8全球37中国经济图表11披露附录38GDP12免责39工业产出14个人消费16固定资产投资18贸易20价格22商品价格24货币及信贷增长26利率与汇率28就业与收入30资产市场322vivien.man@citigroup.comVIVIENMAN07/03/1203:27:59PMCitibankN.A.宏观abc中国经济2012年6月27日正在筑底，复苏可期4通胀率的回落为中国政府采取更加坚

6、决的实施宽松政策打开了政策空间，包括信贷政策宽松、财政政策宽松和行业投资管制的放松4一旦这些宽松政策见效，中国经济增速有望今年下半年回升至8.5%以上，但是不会重现V字形反弹4即使欧元区经济进一步恶化，中国政府还有很多财政政策手段可以实施，来避免经济发生“硬着陆”弹药充足近将2012年GDP增速预期从8.6%下调至8.4%，但仍然高于市场普遍预期(8.2%)，而我中国经济增速的下滑速度超出了预期，这意味们对2013年GDP增速预期维持在8.8%不着二季度经济增速可能低于中国决策者的理想变。增长区间(参见Chin

7、a:Silver-liningbehindthegrowthslowdowninMay，2012年6月9日)。5中国政府已开始采取更加坚决的措施刺激内需月份工业增加值增速已经接近三年来的低点增长，来对冲全球经济下滑对中国经济的影(同比增速9.6%)，其他重要数据如电力生产仅响。中国政府已经下调了存款准备金率，还自同比增长2.7%。6月份最新公布的汇丰制造业2008年以来首次下调了利率水平(一年期贷款PMI指数继续走低，预示着6月份经济增速将和存款利率同时下调25个基点)。此外，中央继续下滑。作为最早公布的先行指

8、标，由于国正加快基建项目的审批、通过税收优惠促进节内外需求疲软，汇丰银行制造业PMI指数已能型家电消费以及放松投资管制。跌至39个月来的次低水平。并且，还远不止这些。我们预计货币政策将进为了反映二季度增速低于预期的影响，我们最一步宽松，主要通过数量型工具来实现(公开图1.制造业产出增速正在放缓…图2.…出口增速也在放缓…(%yr,3mma)60(%yr)2560452055301550