机械行业：四季冷暖，趋热避寒

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1、机械行业：四季冷暖，趋热避寒四季冷暖趋热避寒——机械行业2012年投资策略长城证券研究所机械行业严福崟执业证书编号：S1070511030001渐飞研究报告-//bg.panlv.net核心观点??机械行业投资评级：维持中性评级??油气开采：早春前的播种借鉴美国在页岩气领域开采的成功经验，充分利用我国丰富的页岩气资源，将对我国能源安全提供有力保障并有利于节能环保目标的实现。预计在颁布天然气十二五规划后，将掀起大力发展天然气等清洁能源高潮，我们给予细分板块推荐评级。重点关注产业链上中游公司，包括江钻股份、杰瑞股份、蓝科高新等。??海洋工程：盛夏里的热潮根据

2、我国能源储备和能源消费高弹性的特点，预计未来原油对外依存度将逐步提高。我国近年新增石油中2/3以上是依靠海上开采，开采区域正由浅海向深海扩张，未来深水油气开采空间广阔，我们给予板块推荐评级。重点关注中集集团、海油工程等。??工程机械：深秋后的果实受房地产等下游投资增速下滑的影响，预计行业增速将有所回落。我们通过对固定资产投资和工程机械保有量之间消费系数的测算，大致估算明年主要产品的增速将在10%左右。给予板块中性评级。重点关注零部件企业恒力油缸和龙头公司三一重工、中联重科。??船舶板块：寒冬期的蛰伏新接订单增速下降，新船价格低迷，行业处于周期底部，盈利环

3、境恶化，与行业周期性关联度弱的企业有望适当规避行业低迷期的影响。给予板块中性评级。重点关注军工、海工比例提高的中国重工，游艇股太阳鸟。2渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业回顾&景气分析机械细分行业投资分析重点推荐公司目录3渐飞研究报告-//bg.panlv.net行业回顾&景气分析渐飞研究报告-//bg.panlv.net2011年发展回顾??2011年行业整体走势稍弱于沪深300，细分板块方面冶金矿采设备、环保设备和纺织服装设备跌幅较小，机床、农用机械和工程机械跌幅居前。-45-40-35-30-25-20-15-10-50

4、电力设备有色金属计算机电子元器件国防军工汽车商贸零售机械建材通信农林牧渔交通运输建筑家电非银行金融钢铁综合基础化工医药沪深300煤炭轻工制造石油石化纺织服装房地产电力公用事业餐饮旅游传媒食品饮料-40-200SW冶金矿采…SW其它专用…SW环保设备SW纺织服装…SW金属制品ⅢSW制冷空调…SW楼宇设备SW内燃机SW其它通用…SW磨具磨料SW印刷包装…SW重型机械SW仪器仪表ⅢSW机械基础件SW工程机械SW农用机械SW机床工具数据来源：wind长城证券研究所5机械子行业表现各行业涨跌幅比较渐飞研究报告-//bg.panlv.net净利润增速下滑024681

5、01214162009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-09机械工程机械Ⅱ其他专用设备通用设备运输设备仪器仪表Ⅱ金属制品Ⅱ-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%机械工程机械Ⅱ其他专用设备通用设备运输设备仪器仪表Ⅱ金属制品Ⅱ销售净利率同比增速净利润同比增速??除去其他专用设备和仪器仪表类以外，行业销售净利率同比增速逐步回落，尤其在工程机械方面的下

6、滑最明显。??净利润同比增速整体呈下滑趋势，工程机械前三季度增速下滑到50%左右，四季度仍将延续下滑。我们预计在销量下滑的情况下，行业充足的产能面对下游需求的不振，激烈的竞争将是净利润提升的一大障碍。数据来源：wind长城证券研究所6渐飞研究报告-//bg.panlv.net估值处于底部溢价高于平均-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%051015202530354008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-0410-0710-1011-0111-0411

7、-0711-10估值溢价中信机械设备估值沪深300估值平均溢价-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%机械设备指数沪深300??行业估值已接近08年底时期的历史低位，但相对沪深300的估值溢价仍达到70%，远高于43%的历史平均溢价值。??考虑到十二五我国经济增长将更多的依靠内需拉动，以往重投资轻消费的模式将逐步改变，行业对沪深300的高溢价情况在未来将逐步缩减。7数据来源：wind长城证券研究所机械设备和沪深300涨跌幅机械设备对沪深300的估值溢价渐飞研究报告-//bg.panlv.net2012年投资景气度展望??固定资

8、产投资增速下滑11年国家通过出台房地产限购政策，部分商品价格实施窗口指导，收紧银