风险投资运作中的三方博弈分析

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1、维普资讯http://www.cqvip.com摘要：风险投资领域中西信息不对称导致的遘德风险向题远较一般行业严t。进一步加大7风险投资的风险。投资者、风险投资家和风险企监家的策略选择直接影喻风险投资的运作效率、最终收益及风险投资业的发羼。本文掏建三方博奔模型具体分析投资者、风险投资家与风险企业家的策略选择与博奔结果．找出7主要影喻西素。提出通过制度设计改变主要影喻西素的I值以促进风险投资家与风险企业家选择高努力低致德的策略．从而促进风险投资业的健康发羼。关键词：风险投资；信息不对称；道德风险；三方

2、博奔中围分类号F83D．59文J亩f标识码：A文章编号：TDD4一D9O0(2007)03一O0D9-D5喹舞黔舅寰寰囊勇方褥弈分祈熊季霞高波(南京大学，江苏南京21002B)风险投资是一种通过职业投资家集合资金向新兴的、相应的努力程度和败德水平．而风险企业家的努力程度和有巨大潜在增值可能的项目或企业提供股权融资并参与其败德水平与风险投资家的增值服务水平直接影响投资净收管理。最终通过股卡叉I转让收回投资，以获得投资回报的一种益。以上双重博弈的结果直接影响着风险投资运作的成败。新兴的金融运作机制。发展

3、风险投资业对促进高新技术产一个国家与地区风险投资运作中较普遍的博弈结果决定风业化和产业结构的优化．进而对国家经济的发展和综合国险投资业发展的状况。力的提高具有重要的战略意义。本文认为，研究风险投资风险投资运作中这两个层次的博弈都是围绕风险资本运发展．核心是找到其发展的内在动力机制，以及能够支持作及收益分配展开的。风险投资家参与了双重博弈，在其和增强这一动力机制的制度安排．而其发展的内在动力机中起到核心作用．在与投资者的博弈中风险投资家是代理制的作用点在于风险投资的各参与主体。风险投资家和风人，在与风

4、险投资家的博弈中，风险投资家是委托人，准险企业家的策略选择直接影响风险投资的运作效率、最终确地说是代理委托人，代表风险投资机构与风险企业家博收益及风险投资业的发展。本文将构建博弈模型具体分析弈。总之，风险投资的正常运作通常包含以上两个层次的投资者、风险投资家与风险企业家的策略选择与博弈结果．博弈，而且两个层次的博弈存在相互影响，所以我们必须试图找出主要影响因素，从而有的放矢地提出通过制度设对这两个层次的博弈进行综合分析(即考虑其相互影响)，计优化风险投资家与风险企业家的策略，以促进风险投资才能得出更

5、准确的结论。业的健康发展。如果投资者与风险投资家博弈的结果是投资者选择不投一、风险投资中的三方博弈资或风险投资家选择不融资或者风险投资家选择融资且完风险投资运作中存在投资者与风险投资家、风险投资全败德时，就只有第一层博弈，而没有其后的风险投资家家与风险企业家两个层次的博弈。首先是投资者和风险投与风险企业家的博弈了。只有当投资者与风险投资家的博资家之间的博弈。投资者通过考察评估风险投资家的能力弈均衡解为投资者投资、风险投资家融资且不完全败德时，与素质及能给自己带来的预期投资收益，选择是否投资：才会发生

6、风险投资家与风险企业家的博弈。当投资者投资，如果决定投资还需选择合适的收入分配方案与监督机制：风险投资家融资且向风险企业家投资情况下，此时两个层风险投资家选择是否接受特定投资者的投资．以及相应的次的博弈同时进行，形成双重博弈，如果综合在一起进行努力程度和败德水平，而风险投资家的努力程度和败德水分析也可看作是投资者、风险投资家与风险企业家的三方平直接影响风险投资的净收益。其次是风险投资家与风险博弈。现实中这种情况比较普遍，因此有重要的研究价值。企业家之间的博弈。风险投资家通过考察评估风险企业家二、三方

7、博弈分析的能力与素质以及能给自己带来的预期投资收益．选择是因为信息高度不对称，所以风险投资家和风险企业家都否向特定风险企业投资：如果决定投资还需选择合适的股有动机采取谋求私利的败德行为。因此在综合分析时，应权分配方案、监督方案以及向该风险企业提供增值服务的考虑风险投资家和风险企业家的败德行为。现实情况也表水平，风险企业家选择是否接受风险投资家的投资，以及明，较普遍的三方博弈的情况是：投资者投资，风险投资《济南金_一维普资讯http://www.cqvip.com家融资(且有一定败德行为)并投向风险企

8、业，风险企业定的。e2为风险企业家的努力程度(0O)，(一)假设主要反映环境因素(政策、法律、市场完善度、资本市场1、投资者向风险投资家投资I并委托风险投资家管理等)的影响，环境条件越好，A越大，在一定时期A值是运作风险资本，给予风险投资家附带收益比例a，风险