探究开放式基金投资管理与风险控制

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1、东北大学博士学位论文开放式基金投资管理与风险控制姓名：俞雪飞申请学位级别：博士专业：控制理论与控制工程指导教师：潘德惠20030701东北大学博士学位论文摘要开放式基金投资管理与风险控制摘要开放式基金投资管理与风险控制是目前国内外金融理论与实践的重点研究课题之一。其原因首先是由于近年来全球开放式基金发展异常迅猛，已经成为个人投资者最主要的投资工具，对开放式基金的管理与控制相关问题进行深入研究有极大的实际价值。开放式基金研究备受关注的另一个原因是，越来越多的证据显示，经典投资理论难以对开放式基金运作过程中所面临的一系列问题提供有效的理论支持，因而有必要在对经典投

2、资理论进行扬弃的基础上，进一步发展开放式基金管理与控制的相关理论。本文结合我国证券市场的现实环境，对开放式基金在投资管理与风险控制方面进行了研究，主要涵盖以下几个方面的内容。(1)论述了经典投资组合理论在指导开放式基金制定投资组合策略时的局限性。对Markowitz所建立的均值方差模型中的假设条件进行了分类和细化，提出了建立在考虑交易费用、负半方差风险度量和基于投资者心理等三类投资组合模型基础之上的综合投资组合模型。并在给定的参数下，计算了综合投资组合问题的数值解。(2)对开放式基金流动性风险控制问题进行了研究。分析了开放式基金流动性风险形成机理，提出了基于盈

3、利能力和基于既得收益两种开放式基金流动性风险形成机理。并建立了相应的流动性风险控制模型。在给定参数下计算了控制开放式流动性风险的最优预留现金比例。(3)对开放式基金绩效评估理论与方法进行了研究。指出了评估开放式基金应考虑到的各种因素。利用Sharpe指数和Jensen指数对中国证券市场的开放式基金进行了实证评估。(4)对开放式基金所处市场环境的复杂性进行了研究。指出有效市场理论的不足及投资者的投资心理偏差是导致市场无效的最主要原因。利用分形理论中II东北人学博士学位论文摘要的刚s分析法对中国证券市场的Hurst指数及股价序列相关性进行了实证研究，结果显示目前中

4、国的上海及深圳证券市场均不属于有效市场。并得到了两市的分形结构。(5)建立了一类非有效市场环境下，开放式基金作为庄家对股票价格最优控制模型。在给定参数下利用该模型计算了最优控制股价序列，结果显示该模型较好地描述了现实市场环境下庄家控制股票价格的行为。(6)提出了一类证券投资咨询业大盘预测整体能力的估计方法——非参数区间估计方法。利用该方法对中国投资咨询行业的大盘预测能力进行了实证估计，并得出了相应的评估结果。论文最后总结了全文的工作，并对开放式基金管理与控制问题的研究提出了展望。关键词：开放式基金；投资组合：绩效评估；流动性风险；最优控制；证券操纵：证券咨询机

5、构；非参数估计；区间估计IlI查!!查堂堕主堂堡丝壅垒呈!!堡垒竺!MutualFundPortfolioManagementandRiskControlABSTRACTMutualfundportfoliomanagementandriskcontrolisoneofthemostimportantthesesoffinancialtheory＆practiceresearchintheworldatpresent．ThefirstreasonofitismutualfIlnddevelopingextraordinarilyfasttheseyearsan

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8、vestigatesthetheori