我国货币政策对股票价格影响的实证分析

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1、学校代码：10207分类号：F830学号：4101020021密级：硕士学位论文我国货币政策对股票价格影响的实证分析TheEmpiricalAnalysisofOurCountryMonetaryPolicyInfluencetotheStockPrice学科专业：金融学研究方向：货币银行学姓名：林莹莹指导教师：刘淼讲师硕士学位类型：学历硕士授予单位：吉林财经大学二O一三年四月万方数据原创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得吉林财经大学或其他教育机构的学

2、位或证书而使用过的材料。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本学位论文成果归吉林财经大学所有。指导教师签名：日期：学位论文作者签名：日期：学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解吉林财经大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权吉林财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书，本论文：□不保密，□保密期限至年月止）。指导教师签名：日期：学位

3、论文作者签名：日期：万方数据中文摘要股票市场是资本市场的重要组成部分，具有资源配置、筹集资金等主要作用，在宏观经济中占有举足轻重的位置。随着我国股票市场的不断发展，股票市场与实体经济之间的联系越来越密切。由于股票市场交易的对象是代表实物资本的资产，所以股票市场的变动也会影响实体经济的变动。另外，现代市场经济的稳定发展离不开宏观政策的有效调控，货币政策又是宏观经济调控政策的核心内容，所以货币政策的调整会对股票市场产生一定影响，进而影响到整个实体经济。正因为如此，研究货币政策对股票市场的影响对研究货币政策的有效性具有深远意义，更重要的是会对广大股票投资者的投资决策产生极大影响。近年来，国内外学者对

4、货币政策对股票价格的影响进行了大量研究，在这些文献中，国外研究的数量占多数，而国内研究的数量相对较少。在大量的研究中，作者或是对长短期影响进行研究，或是对影响的非对称性进行研究，都不是很全面。本文在研究过程中，借鉴了以往研究人员的研究方法，在理论分析基础上，运用计量分析方法，全面研究我国货币政策对股票价格的影响，无论是对广大投资者，还是对货币政策制定者都具有非常重要的启示作用。本文首先从理论分析入手，分别介绍了货币供应量和利率两个货币政策中介目标变动对股票价格影响的理论传导机制。在研究利率政策变动对股票价格影响方面，先是介绍了利率与股票价格定价理论的关系，然后通过资产替代效应、成本效应和预期效

5、应三个方面介绍了利率变动对股票价格影响的传导途径。从理论分析来看，利率政策的变动对股票价格具有反方向的影响关系；在研究货币供应量变动对股票价格的影响方面，先是引用弗里德曼的货币需求公式和弗里德曼-施瓦茨的货币供给公式来研究货币供应量对股票价格影响的关系，继而通过利率效应、资产替代效应、通货膨胀效应和预期效应四个途径来具体分析影响关系方向。通过理论分析可知，货币供应量变动与股票价格变动成正比关系。本文的实证分析分为两个部分，第一部分运用事件分析法研究了我国货币政策对股票价格的短期影响。在这部分通过研究事件窗口内股票的超常收益率和累I万方数据计超常收益率分别分析利好利率政策和利空利率政策对股票价格

6、的短期影响。实证分析结果表明，在短期内利好利率政策和利空利率政策对股票价格的影响都是正向的，且利空利率政策对股票价格的影响相对利好利率政策对股票价格的影响更加显著。实证第二部分研究的是我国货币政策对股票价格的长期影响关系。这部分主要是运用基于马尔科夫区制转换的向量自回归（MS-VAR）模型来进行分析，该模型不但可以进行长期影响关系研究，还可以分析在不同区制下影响关系的差异性。实证结果表明，在长期影响过程中，货币政策对股票价格具有显著的影响关系，相比利率政策对股票价格的影响，货币供应量对股票价格的影响更为显著。而且利率政策对股票价格的影响在不同的市场状态下存在非对称性，即在熊市状态下的影响比在牛

7、市状态下的影响大。最后，本文针对理论和实证分析结果提出对策建议：增强股票市场的信息传递功能、加快利率市场化进程、加强货币政策制定的独立性以及培养投资者的成熟度。关键词：货币政策股票价格事件分析法MS-VAR模型II万方数据AbstractThestockmarketisoneoftheimportantcapitalmarket,withtheallocationofresources,torai