新宙邦(300037)：高速扩张中

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1、研究新宙邦300037报告公调新材料III2010-08-31司高速扩张中的锂电池电解液先锋评级推荐（首次）研目标价格54.00究事件:当前价格46.08研我们于近期前往深圳新宙邦公司总部进行了调研，与公基础数据司管理层进行了交流，对行业的现况及公司的前景进行了了总市值(百万)4,930.56解。总股本/流通股本（百万）107.00/27.00主要观点如下：流通市值（百万）1,244.16每股净资产8.78ò新宙邦锂离子电池电解液产能5年内将有6倍增长。公司净资产收益率4.43%目前拥有1200吨锂离子电池电解液的年生产能力，2009交易数据年公司通过挖掘设备潜力，生产了1500吨锂离子电

2、池电52周内股价区间53.90/30.55解液，在国内约有15%左右的市场占有率。目前公司正市盈率51.4在惠州和南通新建两个项目，预计2015年全部达产后公市净率(MRQ)5.25司将拥有8600吨锂电池电解液生产能力，较现在规模增长6.2倍，有助于巩固公司国内市场前三甲的地位。一年期走势图ò新宙邦将保持国内铝电解电容器化学品龙头地位。目前公司拥有16,000吨的铝电解电容器化学品的年生产能力，在国内市场占有率达30%以上，国际市场占有率约2.7%，是国内该行业的龙头企业。公司2015年将拥有49,600万吨年产能，较目前增长260%。作为市场领导者，新宙邦在规模、研发、品牌、品质和服务

3、等方面的领先地位将保证公司这块业务的稳步发展。ò固态高分子电容器化学品及超级电容器电解液，应用前行业研究员：万炜、张欣景广阔，未来将快速增长。值得一提的是，新宙邦自主证书编号S0820208030013创新掌握了超级电容器电解液的主溶质——季铵盐合成电话021‐32229888‐3502技术，处于国际先进水平，成为国内唯一一家规模化生E-mailwanwei@ajzq.com产季铵盐的企业。相关报告：ò随着公司新建项目的逐渐投产，未来3年新宙邦的营业收入将会保持在30%以上的高速增长。而且高附加值的产品在公司整体营收中的比例还会有小幅度的提升。这样一来，公司的毛利率基本能够维持在较高的水平

4、。ò给予推荐评级。我们计算出新宙邦2010年至2012年的每股收益分别为0.90元、1.17元及1.41元人民币。考虑到创业板的整体估值水平以及目前沪深两地从事锂离子电池化学品的上市公司的定位，我们给予新宙邦推荐评级，目标价54元。公司研究1.公司背景主营业务深圳新宙邦科技股份有限公司(以下简称新宙邦或公司)是一家专业从事新型电子化学品的研发、生产和销售的企业。其主要产品有电容器化学品和锂电池化学品两大系列，具体包括铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液及锂离子电池电解液四类产品。其生产规模、产品质量和技术开发能力居国内同行领先。公司主营产品的下游行业是铝电解电容器、

5、锂离子电池、固态高分子电容器及超级电容器等电子元器件制造业，终端包括通讯、电子、节能照明、新能源汽车、可再生清洁能源、航空航天、军工等国民经济和国防建设的诸多领域，属于国家鼓励、重点支持和优先发展的电子新材料、新能源材料及节能环保材料等高新技术产品。图表1新宙邦主要产品下游行业及终端产品分布上游原料公司产品下游行业终端产品消费电子家用电器铝电解电容器信息通讯铝电解电容器化学品汽车电子基础化工材料节能照明锂离子电池电解液锂离子电池工控变频电动工具固态高分子电容器化学品电动自行车固态高分子电容器新能源汽车超级电容器电解液可再生能源超级电容器航天军工……数据来源：公司公告，爱建证券研究发展总部请

6、务必阅读正文之后的重要声明公司研究新宙邦2002年成立时，产品以铝电解电容器化学品为主打，随着研发实力逐步增强，铝电解电容器化学品的销售收入也逐年保持高速增长，成为公司主要和持续的收益来源。基于铝电解电容器化学品的生产与研发积累，以及对行业特点和行业趋势的深刻认识和把握，公司从2003年开始涉足锂离子电池电解液的开发研究，2005年起锂离子电池电解液产品所占比重持续上升。从营业收入看，锂离子电池电解液占公司营收的比重从2006年的10.1%上升至2010年上半年的30.5%（见图表2）。从毛利看，占公司毛利的比重从2006年的8.0%上升到2010年上半年的25.8%（见图表3）。成为公司

7、收入和利润的又一主要来源。图表2新宙邦分产品营业收入电容器化学品锂离子电池电解液其他百万元35030034.6%25020024.1%30.5%18.5%15010.1%10065.4%38.4%81.4%75.4%69.5%89.8%5061.6%020062007200820091H20091H2010数据来源：公司公告，爱建证券研究发展总部图表3新宙邦分产品毛利电容器化学品锂离子电池电解液其他百万元12010029