我国房价与银行信贷关系研究_基于面板数据的边限协整分析new

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1、第25卷第6期2009年6月我国房价与银行信贷关系研究———基于面板数据的边限协整分析摘要：房价在历史上的信贷危机中大都表现出巨大的起伏变化，在本次美国爆发的次贷危机中尤为明显。从理论上来说，房价与银行信贷之间存在多层次的双向因果关系，但目前国内外的相关研究却相对缺乏且结论不一。因此，文章结合相关面板数据分析我国房价与银行信贷间的联动关系，并从货币政策、银行经营及监管等角度探讨维护金融稳定的措施。关键词：房价；银行信贷；边限协整中图分类号：F830.4文献标识码：A文章编号：1002-0594（2009）06-0032-05收稿日期：2009-01-06一、

2、引言肇始于美国次级住房抵押贷款的次贷危机上演了全球金融市场近几年最大一次“蝴蝶效应”，金融机构受到不同程度的冲击。房地产市场具有不存在中心交易市场、交易不频繁、交易成本高、价格缺乏透明度、供给异质性以及供给缺乏弹性等特征，房地产周期表现出独特的动态行为，并通过多种方式与金融体系和实体经济相互作用。无论在发达国家还是在发展中国家，房价与银行信贷波动的关联日趋紧密。回顾历史上信贷危机可以发现，房价在历次危机中都表现出及其巨大的起伏变化。Hilbers、Lei&Zacho（2001）利用多变量的probit-logit模型研究曾发生的金李剑融危机，发现无论是工业化

3、国家还是发展中国家，房价的变化都表现出显著的影陆军响。还有学者在研究资产价格的决定因素中间接对银行信贷与总的资产价格之间的关系进行了研究。Borio、Kennedy&Prowse（1994）的研究发现在大多数国家中将中山大学岭南学院银行信贷与GDP的比率加入资产定价方程将有助于提高该方程的拟合。广东广州510275Collyns&Senhadji（2001）对于四个东亚国家和地区（香港、韩国、新加坡和泰国）的研究表明银行信贷的增长对房价具有显著的同步效应，并认为银行信贷是造成1997基金项目：国家自然科学基金年东亚金融危机之前的房地产泡沫的显著因素。项目（7

4、0673117）然而上述研究大都没有直接对房价与银行信贷之间的关系进行研究。从理论上来说，房价与银行信贷之间可能存在的双向因果关系至少体现在三个层次上所作者简介：具有的互相作用。首先，房价波动可能通过多样的财富效应影响银行信贷规模。从李剑（1982-），借款人的角度看，由于金融市场不完全，借款人将面临信贷约束；房价变化对他们云南大理人，中山大的可观测财富和借贷能力有巨大影响，诱导他们改变借款计划和信贷需求。从银行学岭南学院博士研究的角度看，房价波动将影响银行自身持有的房地产资产以及提供房地产资产的抵生，研究方向为金融押贷款，进而影响银行资本价值。其次，银行信

5、贷可以通过多样的流动性效应影响机构管理；房价。作为一种资产价格，房价由未来收入的贴现值决定。信贷可得性的增加有可陆军（1962-），能降低利率并刺激当期及未来预期的经济行为，预期未来收入的增加及低折现因湖北恩施人，中山大子将拉升。由于房地产供求弹性具有不对称性，即供给弹性小，而需求弹性大，需求学岭南学院教授、博士生导师，研究方向的增加将进一步促使房价上涨。最后，信贷和房地产周期受共同的经济因素驱动。为货币政策、金融机一方面，信贷周期主要由宏观经济和预期（特别是GDP和利率）决定；另一方面，经构管理与金融市场。济活动的状态对房地产市场也施加了重要影响。32Vo

6、l.25No.6Jun.2009国际金融因房地产业的数据缺乏，国内外关于二者相互作板数据结合单位根检验、协整检验与误差纠正模型，用的研究分散且有限。IMF（2000）和BIS（2001）认为银分别检验东部和中西部主要城市房价与银行信贷之行信贷和房价具有吻合的周期性，这种银行信贷和间的长期均衡和短期动态关系。房价间潜在的双向因果关系导致了信贷市场周期和二、实证检验房地产市场周期的相互促进。Hofmann（2003）和Gerlach&Peng（2002）基于多元变量的实证框架分（一）数据来源与处理为使检验结论更有针析了房价与银行信贷之间的关系。Hofmann（2

7、003）对性，本文将沿袭Hofmann（2003）的多元变量的实对于16个工业化国家的研究表明，将房价包括进实证框架，在计量模型中加入经济增长因素，运用多变证模型中对解释银行信贷的长期发展是必须的，而量协整分析技术进行实证检验。考虑到数据的可得且基于脉冲响应分析，他发现房价冲击对银行信贷性，本文将选取我国35个主要城市，即19个副省级具有显著的正效应，反之亦然，这揭示出房价与银行以上城市以及除拉萨外16个地级省会城市的数据信贷之间存在长期的双向因果关系。Gerlach&Peng进行分析。根据国家在制定经济发展规划时的标准（2002）基于标准的回归技术，研究香

8、港的房价与银划分，东部城市主要城市包括北京、天津、石