创业投资对创新企业经营绩效影响的实证研究

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1、东华大学硕士学位论文创业投资对创新企业经营绩效影响的实证研究姓名：申军静申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：田增瑞2011-12-27摘要创业投资对创新企业经营绩效影响的实证研究近两年，伴随着创业板在深圳开闸、创业投资引导基金的推出以及大批外资创投涌入等一系列利好的消息，我国创业投资行业已经也进入了快速发展时期。然而，在我国创业投资产业快速发展的同时，与之相关的理论研究却显得有些不足，无法为快速发展的我国创业投资产业提供必要的现实依据。国内学者对创业投资的研究大多数是宏观研究，涉及政策、法律、制度等，虽然也有一些学者也对创投对企

2、业的影响进行了实证研究，但这些学者大都是研究了创投参与对企业IPO的影响。而从国外的研究现状来看，近年来，创业投资对企业成长的促进作用是一个研究热点问题，许多学者对此进行了研究并取得了具有理论意义和实践意义的研究结论。因此，在我国创业板成立一周年之余，深入研究创业投资对创新企业经营绩效的影响，对我国创业投资行业以及创新企业的健康发展具有重要的理论意义和现实意义。本文主要探讨创业投资对创新企业经营绩效的影响，还研究了创业投资促进企业成长的影响因素。本文首先回顾了国内外学者关于创业投资对创新企业经营绩效的实证研究成果以及相关理论研究成果

3、。接着详细描述了创业投资在创业板中的表现，包括了创业板市场中创业投资机构的投资表现以及创业投资在创业板中存在的问题。然后通过独立样本T检验，比较了创业投资持股的企业(VC)和没有创投背T东华大学经济学硕士学位论文景的企业(NVC)的经营绩效是否有显著差别。进而通过构建一个多元线性回归模型(面板数据)对创业投资影响企业经营绩效的因素进行了分析，包括创业投资机构的声誉、创投持股比例总和、创投投资时间等。通过理论分析和实证研究，本文得出以下几个结论：从整体来看，创业投资在创业板中表现相当活跃，投资总额高达22．79亿元人民币，占所有机构投

4、资总额的64．77％；平均投资时间为2．26年，较私募(1．94年)和券商直投(O．82年)长，持股比例为10．23％，符合机构投资者对企业进行股权投资，但又不控股的原则。然而创业投资也存在一些问题，如VC现在PE化严重，券商直投与保荐公司关联等现象已经严重危害了创业投资行业的健康发展。创业板市场创投持股(VC)与非创投持股上市公司(NVC)经营业绩没有显著差异(5％置信水平)，但创投持股企业的经营业绩指标的均值(EPS、ROE、ROA、EG等)优于非创投持股公司的。创投的声誉高低对创新企业的净资产收益率有正面的影响，创投合计持股比

5、例对创新企业的净资产收益率有负面的影响。创投投资时间长短对总资产收益率和净利润增长率有负面的影响，但对创新企业的偿债能力有正面影响。关键词：创业投资：私募股权；创新企业；经营绩效；创业板△旦墨!&笪!ANEMPIRICALSTUDYoNVENTURECAPITAL’SINFLUENCEoNTHEBUSINESSPERFoRMANCEOFINNOVALTIVEENTERPRISESABSTRACTDuringthepast觚oyears，alongwithaseriesofgoodnewssuchastheShenzhenGEM’so

6、peIlingup，thein仃oductionofVhtureCapitalF曲dalldtllepanicipaIltofal鹕enumberoff．orei印Ven眦capital，China’sVeIlturecapitalindus仃yhasalsoeIlt部edara【piddeVelopmeIltperiod．However'atⅡles锄etime，tllerapiddeVelopmeIltofChinatSvenn鹏capitalilldus时meoreticalstudieshaVeassociatedabiti

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