浅析“热钱”对中国经济的考验

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1、秋天的果实浅析“热钱”对中国经济的考验金融学院03级胡奕编辑的话：作为03级的同学，在基础知识相对薄弱的条件下，胡奕同学的这篇文章无疑为大家尤其是新生提供了一个相当良好的研究方法的范例。那就是阅读－引用－再阅读－再引用，这种学术态度和拓展思路的研究方法值得每一个人学习。当前国际游离资本大量存在，我国本币利率高于外币利率，本外币兑换逐步放宽，加之中国经济的高度增长及对人民币汇率升值的预期，大量热钱流入中国，给人民币和中国经济的发展带来巨大考验，成为中国金融领域的热点和难点问题。一，“热钱”的概念国际

2、热钱又称国际游资。前者是英语hotmoney的直译,后者是对国际热钱特征的描述。对国际热钱的概念,学术界似乎没有太大的分歧。然而,人们对国际热钱下的定义仍然有区别。(一)《新帕尔格雷夫货币金融大词典》(2000,中文版)的定义是:“在固定汇率制度下,资金持有者或者出于对货币预期贬值(或升值)的投机心理,或者受国际利率差收益明显高于外汇风险的刺激,在国际间掀起大规模的短期资本流动,这类移动的短期资本通常被称为游资。”很显然,这里把国际热钱看成是固定汇率制度下的一种现象。(二)在JagdishHand

3、a的《货币经济学》(2000)一书中,定义是:“所谓热钱就是在国家之间流动的、对汇率的预期变化、利率的波动、或安全和可兑换性安排极为敏感的资金。”他又说:“不受约束的资本流动也带来风险,因为其中的大部分具有高度的流动性,且易受突然的逆转事件的影响———我们给这些资金中最具流动性的部分以一个名称:热钱。”这就从更大范围定义了热钱,而且强调了热钱的最重要的特征:高度流动性和高度敏感性。(三)TheAmericanHeritage出版的《英语词典》(第四版,2000)对热钱下的定义是:“热钱是其持有者迅

4、速地从一种投资形式转换为另一种投资形式,以取得国际汇率变化的好处,或获得投资的短期高收益为目的的货币。”这一定义着重于热钱的运动也是一种投资。1(四)我国国内,一般把热钱理解为以短线投资获利为目的的投机性资金。在《巨额“热钱”考验中国》一文中作者陈支农认为：“热钱”（hotmoney）又称为“逃避资本”（Refugeecapital），又延伸到国际间从事牟利活动的国内短期资金，跨国公司手中掌握的流动资金及一些暂时闲置或过剩资金及其外汇、信贷业务资金、各国国际储备资产的保值性运用的一部分资金，大量涌

5、现的各种投资基金及其他专项基金等共同构2成的，无特定用途的流动资金（国际游资）。二，“热钱”的基本特征（一）“热钱”的表现39秋天的果实2003年10月16日国家外汇管理局有关负责人接受记者采访时说“近一段时间以来，受利率汇率等因素影响，出现了境外资金的内流——（其中）不排除处于逃离和投机目的的3资金流入。”这是国家外汇管理局首次如此清晰地承认“热钱”在中国的存在。瑞士信贷第一波士顿、摩根大通、瑞银华宝等国际投行纷纷指出，目前国内热钱已有200-500亿美元。一位香港外汇经济商透露，现在热钱滚滚流

6、入中国香港、新加坡，在黑市4买入货币，并火速在货币市场进行交易。官方一方面不否认热钱存在，又认为估计过高，热钱的数量是十分有限的。由于现在并无一准确的数学模型来衡量流入中国的“热钱”到底有多少，我们只能从一些现象去衡量和估计。国家信息经济预测部副主任范剑平在“房地产开发项目经济评价与信贷研讨会”指出，在国际上人民币升值预期的驱动下，国际热钱流入中国在某些地区炒作房地产。在中国三大经济圈大首都经济圈、长三角经济圈、珠三角经济圈里，长三角因为平均房价偏低、经济活力最强而被国际热钱选中。在长江三角洲城市

7、房地产炒作中，5又一批境外资金非常活跃，部分城市的房地产价格上升是不正常的。认为“热钱”涌入中国的一个重要“证据”是，2002年中国国际收支平衡表的“净误差与遗漏”项目首次转负为正，2003年上半年仍在贷方，为47.31亿美元。按照国际经验分析，这意味着以前我国国际收支中反映出的资本流出现象，现在已变成资本流入。国务院宏观部副部长赵晋平指出，2003年1月至7月新增701亿美元的外汇储备，除去同期经常项目和资本项目加在一起的国际贸易收益300多亿美元，多出了大约400亿美元的缺口。这种贸易盈余增长

8、和外汇储备增长不同步的现象，也间接证明我国外汇储备增量中有“热钱”存6在。（二）“热钱”进入中国的途径北京虎杰投资咨询有限公司首席投资分析师张寅认为，国际游资进入内地有三个渠道：一是通过贸易方式，表现为国内企业向国外客户预收贷款，或叫境外垫付款；而是直接投资（FDI），投资方向符合投资特征，主要是房地产业，集中在长三角地区;三是民间7汇兑，比如境外华裔将美元寄给国内的亲属，国内持有美元的人换成人民币等四，“国际热钱”对经济的负面影响（一）影响外汇市场的正常秩序，扭曲外汇供求。“国际