论我国权证市场的发展

《论我国权证市场的发展》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、云南财经大学硕士学位论文论我国权证市场的发展姓名：郭毅芝申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：孙文军2011-05摘要摘要自2005年股权分置改革中出现股改权证以来，我国权证市场引来了各方的关注，权证市场一度成为投资者们的主战场之一，权证一度得以快速发展。然而，权证市场在发展的同时也出现了一系列问题，无论是从交易量、换手率，还是从价格的波动上，我们都可以看到，我国权证市场充满了投机，这种投机既有制度因素，也有人为因素，不管怎样，过度的投机给我们的权证市场的健康发展带来了巨大的障碍。随着股改权证的陆续到期，权证市场逐渐沉寂下来，目前，我国权证市场上只剩下最后一只权证长

2、虹CWB1，这只权证也将于2011年8月18日到期。随着长虹CWB1到期日的不断临近，我国权证市场很可能会停滞不前，为了促进我国权证市场的进一步规范化发展，有必要对权证市场发展做进一步研究。本文总共有六章，第一章介绍了本文的选题背景，研究目的和意义以及国内外的研究动态。第二章对权证以及权证市场相关理论知识进行介绍。第三章对我国权证市场在过去五年多的发展状况进行了简单总结和梳理，并对权证市场发展状况进行简单评析。第四章通过对我国权证市场已退市权证的实证检验，得出我国大部分权证与其标的股价存在长期的均衡关系，并且个别权证与标的股价还存在短期的因果关系，从而证实了我国权证市

3、场与股票市场确实存在一定的相关性，但是相关性并不强。第五章基于我国权证市场与股票市场的相关关系实证检验结果，分析了我国权证市场出现的问题及其原因。第六章提出了发展权证市场的新思路，即应该重点发展备兑权证以及构建良好的套利机制，在详细构建权证相关制度的同时，对股票市场进行配套的制度改进，同时加强跨市监管。本文的第四、五、六是重点章节。第四章对我国权证价格和相应标的股价I摘要的相关性进行了实证检验，所使用的样本是已退市权证的日收盘价，其中剔除了个别权证，所使用的方法是ADF单位根检验、EG两步法协整分析和Granger因果检验法。通过实证检验分析，得出了不同于以往的研究结

4、果：一、我国已交易权证中，大部分的权证价格与其标的股价之间存在长期的均衡关系，而并非互不相关。二、对样本的Granger因果检验，得出的结果显示，约一半的样本权证价格和标的股票价格存在因果关系，而且大部分都是标的股价对权证价格的单一影响，而基本不存在权证价格对标的股票价格的影响。可以得出我国权证市场与股票市场之间并不存在很强的相关性。第五章针对我国权证市场出现的问题及原因进行分析，认为我国权证市场之所以相关性不强，是由于信息披露制度不完善，权证投机活动严重，以及相关制度规范缺失，特别是权证市场缺乏套利活动所必须的卖空机制。第六章提出了发展我国权证市场的新思路，即应该兼

5、顾权证市场和股票市场的制度建设，完善两个市场的卖空制度，并提出了权证市场发展的具体方法：一、改变过去一味地将目光局限于单一权证市场的制度创新，加强两个市场制度设计上的协调与配合，加强现货市场卖空机制建设，强化信息披露制度。二、在借鉴前人研究成果和海外市场成功经验基础上，在权证发行制度、交易制度进行详细的制度构建。三、提出了监管新思路，加强跨市场监管力度。关键词：权证市场；相关性检验；套利机制；制度改进；跨市场IIAbstractAbstractSincetheintroductionofthesharereformin2005,warrantsmarketinChin

6、ahasattractedtheattentionofallparties,andbecameoneofthemainbattlefieldsofalltheinvestors.Therefore,thewarrantsmarketexperiencedarapiddevelopment.Whilethewarrantsmarketwasintherapiddevelopment,aseriesofproblemshaveemerged.Wecansee,eitherfromthetradingvolume,turnover,orfromthepricefluctua

7、tions,ourwarrantsmarketisfullofspeculation,whichinvolvedbothinstitutionalfactorsandtheartificialfactors.Anyway,excessivespeculationhasbroughtahugeobstacletothehealthofourwarrantsmarket.Withthestockwarrantsexpireinthenearfuture,thewarrantsmarketwillsubside.Atpresent,thereisonlyo