我国管理层收购发展的研究

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1、，，’，，，，目录第一章引言……研究，……，卜……，……，……的目的和意义……、、、，，……通国内外研究综述…………………飞研究框架‘……第二章管理层收购概述……，管理层收购定义辨析………︸管理者收购的实施条件和运作方法管理层收购在国内外的发展及对比分析……，第二章在我国发展管理层收购的积极意义…………有利于降低企业的代理成本…………，…有利于提高企业决策效率和优化企业资产结构…………‘，翼有利于加强企业家激励约束和行为约束……………有利，…………、，于促进我国资本市场的发展……第四章我国管理层收购中存在的问题分析……‘……“，，…收购定价中的风险分析………收购

2、中的融资风险分析……，……，，一，………收购主体的法律风险分析………收购后的运作风险分析……相关配套因素缺失的风险分析……，…，一第五章管理层收购发展的对策研究……形成多层次、多角度的监管体系……，……，……、‘、建立公正公平、公开的定价机制……………反从多方面着手完善的融资渠道…，…，……，……‘………，优化发展的市场环境……‘万加强后的，……电一‘……、，···········…企业整合…第八章结语…，……，……，……，，注释………………，，，，，，二一”参考文献……………………，··························……“在校期间发表的论文…

3、…致谢‘……，……，……，……己一全竿，丁—音二刁几〕研究的目的和意义管理层收购一，是指由公司的管理层发起组建个包括高层管理者、经理人或中层管理者的投资人组织，通过融入资金，收购全部或部分公司的股票或资产，从而改变公司的所有者结构、控制权结构和资产结构，使它转变为管理层持股并控制的公。是成熟市场经济国家公司并司购的重要方式之一，对推动公司增长与经营效率的提高起到了重要作用。发达国家并购实践表明，在降低代理成本、完善法人治理结构、激励内部人积极性等方面起到了积极作用，因而获得了广泛运用。随着我国国国有资产管理体制改革的推进，也逐渐发展起来。众所周知，国有企业的产权

4、改革一直步履维艰，如何建立科学的公司治理结构一直是政疮、理论界和企业研究的主题，其中心议题是如何消除国有股东缺位、监控内部人控制、建立完善的企业激励约束机制。但是企业年薪制重在短期激励，股票期“”，，权雷声大雨点小且体制障碍重重在此背景下作为解决产权结构不合理难题的一种新的制度安排，为解决国有企业所有者缺位、产权不清、产权结构不合理、国有股难以退出等历史问题提供了一个新的思路。“”，，目前我国的还处在摸着石头过河的实验探索阶段因此虽然出现了一些成功的范例，但是，在定价的公允性、收购资金来源的合法性、中信息披露的合规性、实施效果和在实施中公司内外各利益主体之间的公

5、。，平性等方面还存在较多的问题本文试图在这些方面作出探索对现存问题进行分析，并结合实际情况研究其发展对策，以期促进在我国的健康发展。国内外研究综述是在对并购绩效的反思中产生的。在年代，人们发现许多大规模的收购行动并没有产生预期中的的效果，即收购并没有出现协同效应。相反那些进行多元化经营的公司如果能将核心业务以外的某些不相关业务剥离，倒是可以增进所有者的利益。研究表明，这种现象的产生主要是因为公司多元化“”“”，经营的己超出范围经济和规模经济的边界其中边缘企业管理者受到的核心管理者的约束要，约束过紧不能激发管理者的积极性，使企么太紧要么太松，，业无法及时应对迅速变

6、化的外部环境而约束太松又造成管理者自我欲望膨胀从而损害所有者的利益。也就是说，多元化经营公司在某些产业和企业中的委托代理关系所产生的代理成本。因此，己超过了所有权和经营权分离带来的收益如，果将多元化经营公司中的某些相关度不强的企业转让给现有的管理者则对所有者和管理者双方都是有利的。由此便产生了一种借助外部资金支持管理者收购的机制。·，议。英国经济学家麦克莱特于年发现管理层收购现象并对该现象进行了规范的定义。自此以后，经济学界对管理层收购的理论研究迅速发展起来，并进行了相当多的实践检验。国外对管理层收购的理论研究国外对管理层收购的理论研究认为，管理层收购之所以发展

7、起来是基于以下、、。几个原因价值创造管理机会主义财富转移及企业家精神等其中价值创造是主要的理论基础。价值创造说认为，管理层收购之所以能创造价值，是由于首先，管理层收购可以降低代理成本。管理层通过收购本企业从而拥有了企业的股权，成为企业所有者，其报酬与企业业绩直接挂钩，因此，管理层的积极性和潜能被充分激活，促使他们挖掘企业潜力，从战略层面进行长期改革，尽可能实现企业的最大盈利。管理层收购后企业股权结构相对集中，变化性减弱。大机构投资者的介入更完善了企业内部监督。管理层收购的高负债效一应可以降低因自由现金流量而产生的代理成本。詹森指出随着企业股权的，，巨趋分散管理层

8、对企业的控制权呈上升态势